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天風證券：下一階段的防疫主題相關重點或將是“醫(yī)院治療”！

(資料圖)

防疫主題預計仍將反復交易，把握治療場景的主線切換。隨著疫情的持續(xù)演繹，尤其是在投資者個人體驗的積累和傳播下，我們預計新冠相關的主題性投資機會有望持續(xù)演繹，回顧本輪防疫主題脈絡，我們認為大致已走過三個階段：預防(疫苗)、醫(yī)療儲備(醫(yī)療基建、小分子藥物)、居家診療(連鎖藥店、感冒藥、抗原、退燒藥)，參照其他地區(qū)的疫情演化過程，我們認為下一階段的防疫主題相關重點或將是——醫(yī)院治療(醫(yī)院床位、治療設備、治療藥物)。

疫情終將過去，樂觀期待未來。盡管疫情帶來的短期沖擊仍在，但從中期看，終端的需求，尤其是剛性需求將在可預見的未來逐步恢復，以我們持續(xù)動態(tài)跟蹤的跨省異地就醫(yī)人次(反應剛性醫(yī)藥需求的情況)來看，醫(yī)院端的嚴肅醫(yī)療需求從2023年Q1開始有望復蘇反彈。與此同時，新冠疫情帶來的公眾對疾病認識變化，也將給我們提供新的投資視角。

華鑫證券：推薦防疫相關的中藥板塊 關注家庭感冒用藥類標的

新冠病毒奧密克戎變異株毒性已較低，逐步放開已是大勢所趨，但民眾對新冠的認知仍需時間消化，短期將極大刺激家庭儲備用藥需求。若未來正式放開后，感染人群增加，需求將從儲備轉向使用。按照目前海外感染比例，30%~40%人口感染，病毒傳播速度才會逐步下降，用藥治療和預防的人群預計將過1 億人，新增治療用藥市場預計超過500 億元。

推薦防疫相關的中藥板塊。利好家庭感冒用藥，輕中癥患者主要癥狀為發(fā)燒、咽喉痛、癢、干咳和頭痛等癥狀，與普通感冒癥狀類似。感冒類中藥品類包括連花清瘟、蒲地藍等，推薦【以嶺藥業(yè)】、濟川藥業(yè)；上游清熱解毒類中藥材的漲價彈性，重點推薦【珍寶島】。

獲得新增線下流量，推薦零售藥房。家庭購藥儲備+感冒用藥管理放開，客流增加，尤其是感冒用藥銷售快速提高。若未來感染人數增加，線下O2O 模式可能承擔部分就診需求。推薦【老百姓】、健之佳等。

東吳證券：目前互聯網醫(yī)療的滲透率尚有較大提升空間 醫(yī)藥電商和在線診療賽道均有望迎來增長

目前互聯網醫(yī)療的滲透率尚有較大提升空間，隨著國家對“互聯網+醫(yī)療健康”的大力支持和后疫情時代的到來，醫(yī)藥電商和在線診療賽道均有望迎來增長?；ヂ摼W醫(yī)療三大巨頭各有優(yōu)勢，平安好醫(yī)生是在線問診龍頭，背靠平安集團，擁有I 端和B 端資源客戶，看好B 端客戶轉化率提升；京東健康強于供應鏈，物流基礎設施上優(yōu)勢明顯，自營模式優(yōu)勢有望凸顯；阿里健康強于流量和生態(tài)，其追溯業(yè)務、智慧醫(yī)療、醫(yī)保電子憑證等輔助性業(yè)務有利于賦能主業(yè)。

國盛證券：抗疫復蘇交替演繹 再平衡逐步加配拐點復蘇類資產

醫(yī)藥板塊的價格政策周期是過去最大的壓制因素和不確定性的來源，2018年以來支付端政策對行業(yè)的擾動沖擊在逐步弱化。

藥品板塊中化藥仿制藥早期受影響較大，但隨著存量消化后國產創(chuàng)新創(chuàng)造新增量，未來板塊有望進入新的抬升期；醫(yī)療器械部分集采啟動較早領域所受影響已進入尾聲階段，而后續(xù)集采常態(tài)化的同時也在持續(xù)優(yōu)化；另一方面，設備貼息貸款、鼓勵進口替代等政策將長期利于醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展。

醫(yī)療服務“雙減”文件落地后政策風險擔憂持續(xù)，但是政策鼓勵社會化辦醫(yī)的態(tài)度沒有改變，2023年政策徹底轉向壓制的可能性極小；消費醫(yī)療集采范圍確定擴大，但降價幅度相對溫和，有望實現以量換價。

東北證券：國內抗原檢測需求有望迎來快速釋放期 相關廠家有望長期受益

我們認為，前期受到疫情管控負面影響的醫(yī)療服務行業(yè)將迎來復蘇期，此外防疫工具包(抗原檢測、中藥等)需求有望顯著提升，并為藥店、在線醫(yī)療等下游行業(yè)帶來較強經濟流量，上述板塊相關受益龍頭有望回歸投資主線，建議重點關注。

防疫措施不斷優(yōu)化，醫(yī)藥零售及醫(yī)藥電商板塊有望收益；疫情防控優(yōu)化，藥房拓店節(jié)奏有望修復乃至提升，受疫情反復影響的新店盈利周期有望改善。目前管制措施逐漸寬松，但群眾用藥及抗疫物資需求不減，線下藥房客流量有望逐步增加。此外，我們注意到，多地通過互聯網平臺購買“四類藥品”不再需要實名登記信息，考慮到便利性、價格因素及庫存狀態(tài)等因素，線上平臺仍是囤購OTC 藥品的重要渠道之一。我們認為在當前在優(yōu)化疫情防控的大背景下，我國線上問診頻次有望逐步提高。

國內抗原檢測需求有望迎來快速釋放期，相關廠家有望長期受益；隨著防疫政策的調整，新冠抗原檢測有望成為重要防疫補充方案，根據相關報道，2022 年入冬以來，新冠抗原產業(yè)鏈需求端呈現回暖趨勢，我們認為隨著抗疫政策的持續(xù)優(yōu)化，國內抗原檢測需求有望迎來快速釋放期；新冠抗原試劑盒不僅為廠家?guī)沓渑娆F金流，有力支撐相關公司的產能建設、研發(fā)項目推進，同時品牌力得到大幅強化，相關廠家有望實現長期受益。

疫情防控政策調整有望提高群眾備藥意識，終端需求可能為感冒止咳類OTC 中成藥公司帶來業(yè)績彈性。我們通過梳理有關報道，發(fā)現在石家莊和廣州兩地的疫情防控政策調整以后，部分感冒止咳類相關中成藥如連花清瘟等，需求都得到了一定程度上的刺激。長期來看，中成藥有望進一步擴大在呼吸系統(tǒng)領域用藥的優(yōu)勢地位。

國元證券：醫(yī)藥板塊有望迎來戴維斯雙擊 重點看好四大賽道

醫(yī)藥板塊處于“政策底+業(yè)績底+估值底”，預計后續(xù)政策有望繼續(xù)超預期，持續(xù)帶動情緒修復，同時，隨著疫情的逐步緩解，2023年醫(yī)藥行業(yè)經營向上趨勢顯著，業(yè)績有望快速恢復，有望迎來戴維斯雙擊，我們重點看好中藥、自主可控、醫(yī)療新基建和消費醫(yī)療四大賽道。

中藥：政策利好加速跑，守正創(chuàng)新謀發(fā)展。近幾年中藥行業(yè)利好政策頻頻出臺，中成藥集采降價溫和，中藥配方顆粒結束試點等，共同帶動行業(yè)快速發(fā)展。從企業(yè)層面來看，近幾年很多中藥企業(yè)開啟改革，經營活力提升，業(yè)績迎來拐點。建議重點關注國企改革+提價、中藥創(chuàng)新和中藥配方顆粒等領域。

自主可控：醫(yī)療器械自主創(chuàng)新，進口取代持續(xù)加速。隨著我國醫(yī)療器械企業(yè)的逐步突破，擁有高技術壁壘的醫(yī)療器械領域迎來進口替代加速的新機遇，且空間較大，競爭格局好，擁有技術優(yōu)勢的先發(fā)企業(yè)有望迎來高速發(fā)展。建議重點關注醫(yī)學影像、質譜儀、內窺鏡和基因測序儀等領域。

醫(yī)療新基建：公共衛(wèi)生資源緊缺，催生萬億大市場。2020年開始的疫情凸顯我國在公共醫(yī)療衛(wèi)生領域的短板，十四五規(guī)劃進一步加大了在醫(yī)療領域的投入，我國醫(yī)院建設進入高潮，新醫(yī)院集中在2023年和2024年完工，帶動近萬億市場。建議重點關注醫(yī)療凈化領域和智慧藥房領域。

消費醫(yī)療：科學防控保民生，美好生活正復蘇。進入2022年，隨著新冠病毒傳播能力的增強，疫情防控的趨嚴對消費醫(yī)療的影響也隨之凸顯。目前，我國針對疫情防控的政策逐步調整，隨著疫情后續(xù)的逐步消除，醫(yī)療消費領域有望迎來反彈，建議關注角膜塑形鏡、脫敏治療、腸外營養(yǎng)和維生素AD滴劑等領域。

上海證券：疫苗、藥品、抗原檢測等防疫相關品種需求將有所增長

防疫政策優(yōu)化調整的背景下，相關指導文件陸續(xù)出臺。奧密克戎變異株致病性顯著減弱，傳播能力明顯增強，一些地區(qū)的疫情規(guī)模較大，防控形勢嚴峻復雜。在保障社會正常運轉和基本醫(yī)療服務的情況下，疫苗、藥品、抗原檢測等防疫相關品種需求將有所增長。建議關注：康希諾、麗珠集團、華潤三九、以嶺藥業(yè)、濟川藥業(yè)、萬孚生物、東方生物、熱景生物等。

國聯證券：外延內生共驅連鎖藥店疫后快速復蘇

藥店行業(yè)在需求端受益于中國老齡化程度加劇和購藥需求增加，同時在供給端受到處方外流和行業(yè)集中度提升兩方面因素的催化，長期有較大成長空間。頭部企業(yè)經營穩(wěn)健，2017-2021 年六家上市公司營收、凈利潤持續(xù)增長，CAGR 均值分別為23%和19%，同時疫情后公司營收、利潤得到逐季改善，2022Q3 分別同比增長23%和27%，考慮公司現金流充裕，費用改善，利潤率穩(wěn)定，未來盈利能力有望持續(xù)。我們推薦門店擴張速度較快，業(yè)績彈性較大，且具備投資性價比的企業(yè)，如老百姓、健之佳等；建議關注連鎖藥店頭部企業(yè)，如益豐藥房、大參林、一心堂等。

（文章來源：東方財富研究中心）

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