近日，銀保監(jiān)會發(fā)布的3月保險行業(yè)保費數據顯示，今年1-3月，壽險公司共取得原保險保費收入10993.96億元，同比下降16.82%;全行業(yè)共實現壽險業(yè)務原保險保費收入9500.81億元，同比下降18.22%。不過，長期來看，兩組指標都呈現“回暖”態(tài)勢，與前2月相比，降幅分別收窄了7.49個百分點與6.5個百分點。

未來新單保費收入持續(xù)改善

數據顯示，人身險行業(yè)3月當月原保費收入3237億元，同比增長8.5%，今年首次實現正增長，1-3月增速分別為-25.5%、-21%和8.5%。

平安證券分析師陳雯指出，整體來看，壽險行業(yè)負增長情況正在持續(xù)改善，同比負值顯著縮窄，各家險企正通過穩(wěn)定增員、新產品推出、加強銷售業(yè)務支持及培訓等方式積極改善保費現狀，未來預計缺口將進一步收窄，產險方面依然保持了較好的增速，非車業(yè)務保持較快的增長。

“由于大型公司續(xù)期保費巨大優(yōu)勢以及中小型公司理財型業(yè)務快速收縮，中國人壽、平安壽險、太保壽險、新華人壽四家壽險公司1-3月保費收入均增速，市場份額合計達50.4%，較去年同期大幅提升11.9個百分點，市場集中度明顯提升。”平安證券繳文超稱。

興業(yè)證券分析師董天馳認為，在“134號文”對年金險和附加萬能險的影響下，大公司的適應性和轉變速度要好于中小公司，另外大公司在產品結構相對要好于中小公司，長期保障型產品占比相對更好，因此受的影響也比中小公司要小。

海通證券分析師孫婷指出，受到監(jiān)管加強與利率上升等因素的影響，年金險的銷售難度大幅提升，2018年一季度壽險行業(yè)的新單保費依舊處于調整期。由于保險公司目前面臨著較大的2018年業(yè)績達成壓力，預計會持續(xù)加大業(yè)務推動力度。另外，隨著保險公司代理人越來越適應監(jiān)管要求的新產品與新的銷售方式，產能將開始逐漸提升。她說：“基于上述考慮，我們判斷(保費的)調整期(2017年4月至2018年3月)即將結束，2018年4月壽險新單保費將開始進入新一輪上升期。”

陳雯指出，險企未來基本面將呈現持續(xù)改善的態(tài)勢，低估值之下未來的走勢有望超出預期。險企正處于“開門紅”負面效應的尾期，資管新規(guī)之下打破剛兌有利于保險負債端，各大險企占比基本超半數的分紅及萬能險天然帶有“保證收益”特征，同時各上市險企積極采取措施穩(wěn)定提升代理人數量及產能，未來新單保費收入有望延續(xù)改善趨勢，價值率仍有提升空間，全年看好新業(yè)務價值實現正增長并共同驅動內含價值相對穩(wěn)健增長。

萬能險保費收入延續(xù)下降態(tài)勢

值得關注的是，前3月保費產品結構出現差異，萬能險占比高位緩慢下降。數據顯示，2018年1-3月，萬能險累計新增交費為3183.84億元，同比增長37.62%，其中3月單月新增的萬能險保費收入為670億元，環(huán)比僅增長2.02%;在壽險中，萬能險保費占比為22.14%，比上月減少1.98個百分點。

不過，雖然曾處于相對高位的萬能險呈下降趨勢，但險企分化趨勢較為明顯。具體來看，君康人壽在3月實現萬能險保險保費收入39.61億元，而在2月這一數據僅為1066.33萬元，環(huán)比上漲370倍，同比漲幅也高達292倍，形成反差的是，其原保險保費收入環(huán)比、同比均呈下滑趨勢，分別下降31.90%、40.84%，原保險占規(guī)模保費比重為43.01%。

安邦人壽在3月實現萬能險保費收入148.41億元，環(huán)比下滑3.69%，同比上漲4817.82%;中韓人壽萬能險保費收入5384.08萬元，同比上漲2383.43%。和諧健康、陽光人壽、恒大人壽三家險企萬能險業(yè)務收入在3月份均翻倍增長。

“雖然一些險企萬能險保費出現了同比上漲態(tài)勢，但產品形態(tài)與前兩年的產品已有較大區(qū)別，‘134號文’明確規(guī)定，保險公司不得以附加險形式設計萬能型保險產品或投資連結型保險產品，這對原有的產品形態(tài)形成巨大沖擊。險企多采用了雙主險策略，萬能險逐漸成為主險且期限也被長期化。”一位券商分析人士表示。

陳雯認為，萬能險逐漸開始作為主險存在且期限已經被長期化，目前行業(yè)保費結構已顯著改善，隨著包括健康險在內的保障型產品增長的加速，預計未來萬能險保費占比將延續(xù)緩慢下降的態(tài)勢。

險資料增配固收類產品

在資產配置上，截至2018年3月，保險資金運用余額152,633億元，環(huán)比增加1.76%。從資產配置情況來看，銀行存款、債券、股基以及其他投資占比分別為13.22%、35.26%、12.46%、39.06%，較2月分別變動了0.50、0.32、-0.38、-0.43個百分點，

董天馳指出，3月銀行存款和債券的占比略有提升，股票和證券投資基金的占比略有下降?？傮w上看，保險資金在3月的配置上相對更保守了，更偏向固定收益類資產，主要原因是二級市場表現不佳，滬深300指數在3月下跌了3.11%，延續(xù)了二月份的下跌趨勢。

陳雯認為，險資對固定收益類產品有所增配，股基配置今年以來持續(xù)下降，而另類投資今年以來也持續(xù)下降，預計在資管新規(guī)之下，非標類資產的投資仍會受到一定負面影響，疊加股市行情的分化，標準化固定收益類產品仍將會增配。

長江證券周晶晶認為，股基投資是險企獲取投資收益的重要來源，與權益市場變化相關度較高，同時是利潤增速的重要影響變量。從股基占比來看，各家公司的權益投資占比基本在10%左右，但股基價格變化的敏感度對于利潤影響較大，10%左右的股基價值變化影響在2017年能夠占到利潤的比例為36%-167%。從過往的利潤增長表現可以看出，利潤增速高點與權益市場上漲表現有較大的相關性。

周晶晶表示：“對于二季度，在新單增速持續(xù)改善的背景下，保險板塊的估值修復，利率和保費是最直接的影響因素;考慮到宏觀預期、A股納入MSCI指數等多方面因素，藍籌價值股或有一定回暖空間;利率、保費決定趨勢強弱，短期來看利率或將保持相對中高位平穩(wěn)，而新單保費增速持續(xù)回暖相對確定。”

關鍵詞： 保費 收入