日前，富士康工業(yè)互聯(lián)網股份有限公司(簡稱“工業(yè)富聯(lián)”)發(fā)布招股意向書，推出了戰(zhàn)略配售、網下發(fā)行和網上發(fā)行相結合的發(fā)行方式，其中全部戰(zhàn)略配售股和部分網下發(fā)行股設置了鎖定期。

值得注意的是，除大面積“鎖股”上市，證監(jiān)會在下發(fā)工業(yè)富聯(lián)IPO批文前夕發(fā)布了擬對證券發(fā)行及承銷辦法的部分條款進行修改的通知，就修訂內容公開征求意見。戰(zhàn)略配售重現(xiàn)，上市規(guī)則調整穩(wěn)步推進，CDR正式落地在即……業(yè)內人士認為，種種跡象表明，在服務實體經濟，鼓勵創(chuàng)新企業(yè)上市的背景下，A股IPO生態(tài)悄然迎來變局。

大面積“鎖股”

5月14日，工業(yè)富聯(lián)公告招股意向書。由于此前剛剛上市的“獨角獸”企業(yè)藥明康德在IPO時出現(xiàn)了募資總額縮水的狀況，市場普遍預測工業(yè)富聯(lián)大概率會步其后塵。不過，出乎市場預料，工業(yè)富聯(lián)最新披露的招股意向書并沒有改變此前申報的募集資金用途和投資總額，但在發(fā)行方式上卻出現(xiàn)很大改變，戰(zhàn)略配售重現(xiàn)A股IPO，發(fā)行的新股中出現(xiàn)較大比例的“鎖定”。此外，在此次股票發(fā)行中，全部的戰(zhàn)略配售和部分網下發(fā)行的股票均設置了鎖定期。

申萬宏源證券指出，就歷史IPO案例看，發(fā)行大盤股尤其是超級大盤股時，設置戰(zhàn)略配售是常規(guī)設計，30%的比例也并不突兀。但對網下非老股減持發(fā)行部分直接按比例設定非鎖定部分和有鎖定部分，這一設計是我國IPO市場采用詢價制度以來的首例。以此計算，預期該股上市第一年的流通股份將降至發(fā)行總量的56.76%。

“此次引入戰(zhàn)略配售，極大可能是為了滿足目前的政策導向。”盛勢資本董事長魏其芳認為，之前由于“獨角獸”企業(yè)藥明康德IPO募資額“打折”，所以市場曾預計富士康遲遲未能發(fā)行的原因是其募資額太大，在當前A股市場行情相對穩(wěn)定的大背景下，連續(xù)大規(guī)模的融資行為易對市場造成沖擊。這次富士康采用戰(zhàn)略配售，以及除戰(zhàn)略配售以外的70%線下配售股份要鎖定12個月，對于A股市場來說，有異曲同工之妙，能夠極大地減少對市場的沖擊。

平安證券首席策略分析師魏偉認為，本輪富士康發(fā)行采取了戰(zhàn)略配售和網下發(fā)行鎖定的方式，將有效降低市場資金端的擔憂，體現(xiàn)了監(jiān)管層的呵護之意及引導資金脫虛向實的價值導向，這對于大體量的“獨角獸”企業(yè)及CDR上市企業(yè)具有較強的借鑒意義，將進一步助推創(chuàng)新企業(yè)登陸A股。

IPO生態(tài)悄然變化

最近一段時間，除了工業(yè)富聯(lián)在上市發(fā)行方式上讓市場眼前一亮，A股近期還在通過一些規(guī)則調整，推進IPO生態(tài)向好發(fā)展。5月11日，在證監(jiān)會正式發(fā)布工業(yè)富聯(lián)IPO批文前夕，證監(jiān)會公告，為穩(wěn)妥安排創(chuàng)新企業(yè)境內發(fā)行股票或存托憑證，證監(jiān)會擬對《證券發(fā)行與承銷管理辦法》個別條款進行修訂，并就修訂內容公開征求意見。

在業(yè)內人士看來，上述征求意見的出爐，是監(jiān)管層推動創(chuàng)新型企業(yè)上市系列創(chuàng)新改革的配套政策之一，意味著IPO生態(tài)迎來向好發(fā)展的契機。

“近期針對‘獨角獸’企業(yè)的政策利好很多。”基巖資本副總裁岑賽銦告訴記者，無論是推動CDR，還是為創(chuàng)新型“獨角獸”進行改革創(chuàng)新，目前政策連起來都是一個邏輯，那就是希望那些新經濟企業(yè)、代表中國未來行業(yè)發(fā)展方向的頭部企業(yè)能夠在A股上市。

IPO生態(tài)的悄然轉變也給擬上市公司及投資者的適應能力提出了新的要求。“目前市場‘好公司’與‘壞公司’的股價表現(xiàn)呈現(xiàn)兩極分化，‘壞公司’市值越來越低，‘好公司’市值越來越高，過去‘上市便是勝利’的效應不可持續(xù)。”魏其芳認為，對于擬上市公司而言，審核不再是追求合規(guī)就可以，更多需要考驗自身的業(yè)務能力與盈利能力，近期很多在排隊的擬上市企業(yè)撤材料并不是偶然。

魏其芳表示，對于投資者來說，隨著IPO生態(tài)的變化，短期可能有陣痛，但是長期來說是利好。這次富士康選擇鎖定期更長的發(fā)行方式，折射出上市企業(yè)和監(jiān)管層并不希望投資者過于追求短期市場套利，有意引導投資者從短期套利、投機型投資向長期投資、價值投資轉變，相當程度上封堵了通過股市實現(xiàn)短期暴利的通道。長期來說，A股上市公司質量的不斷提高，投資環(huán)境勢必得到改善。

制度改革誠意與新意并重

今年以來，以A股、港股和美股為代表的全球三大資本市場，紛紛醞釀推出了吸引新經濟領域“獨角獸”企業(yè)上市的政策“橄欖枝”，以期吸引更多有活力的企業(yè)上市。在美股市場，紐交所今年首次允許企業(yè)可以不選擇IPO而“直接上市”。在港股市場，聯(lián)交所日前向“同股不同權”的公司開啟綠燈。而在A股市場，監(jiān)管層和交易所也同樣展現(xiàn)了在新形勢下為實體經濟和創(chuàng)新企業(yè)服務的決心和行動。

從3月底發(fā)布《關于開展創(chuàng)新企業(yè)境內發(fā)行股票或存托憑證試點若干意見》，到5月4日《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》向社會公開征求意見，再到5月11日修改《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，國內資本市場對于新經濟“獨角獸”企業(yè)A股上市的制度安排緊鑼密鼓。在業(yè)內人士看來，在服務實體經濟和鼓勵創(chuàng)新型企業(yè)方面，國內資本市場的本輪改革誠意與新意并重。

東北證券研究總監(jiān)付立春表示，去年IPO審核逐漸趨于常態(tài)化，A股新股發(fā)行數(shù)量創(chuàng)下新高，體現(xiàn)了資本市場服務更多實體經濟的意愿。今年IPO審核趨嚴及推動創(chuàng)新企業(yè)上市“綠色通道”的呼之欲出，則是落腳于鼓勵更多優(yōu)質企業(yè)上市，一張一弛中反映了國內資本市場改革的穩(wěn)健創(chuàng)新。

“上市政策的調整與傾斜，未來將逐步演進為新經濟企業(yè)上市的常態(tài)，本質是國家支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、脫虛向實政策在資本市場的體現(xiàn)。”魏其芳認為，無論是之前監(jiān)管層和交易所表態(tài)加大對新技術、新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式企業(yè)的服務，還是近期頻繁出臺的規(guī)則修訂，目的均是引入更多優(yōu)質的A股上市公司，改善A股上市公司整體質量，這對深化國內資本市場改革具有重要意義。

關鍵詞： 變局 生態(tài) 戰(zhàn)略