A股的再度大跌，讓市場(chǎng)一片嗚呼哀哉。

4月25日，A股再度大幅下行，深證成指跌幅超6%，上證指數(shù)跌破3000點(diǎn)關(guān)口，刷新2020年7月以來(lái)新低。

在公募機(jī)構(gòu)看來(lái)，今天市場(chǎng)大跌受多方面因素影響。大幅度普跌加上成交額仍然低迷，呈現(xiàn)出市場(chǎng)信心匱乏，投資者止損心態(tài)明顯。除了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策緊縮步伐可能超預(yù)期的外部因素外，一季度財(cái)報(bào)缺乏亮點(diǎn)，人民幣匯率持續(xù)走弱，以及對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)基本面較為悲觀等內(nèi)部因素，或是A股今日出現(xiàn)跌幅遠(yuǎn)大于其它亞洲市場(chǎng)的主因。

市場(chǎng)短期仍將承壓，是多數(shù)基金公司的共同觀點(diǎn)。他們指出，在暫無(wú)有效增量資金入場(chǎng)的情況下，A股向上的動(dòng)力不足，將繼續(xù)震蕩尋底。而如果市場(chǎng)進(jìn)一步下跌，引發(fā)大面積股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)看到更多積極政策出臺(tái)。同時(shí)，鑒于股市估值已經(jīng)處于較低水平，各種負(fù)面影響和消息已被市場(chǎng)所反應(yīng)，不少基金公司已不再悲觀，認(rèn)為市場(chǎng)政策底已經(jīng)非常明確，只是過(guò)渡到市場(chǎng)底的確認(rèn)需要時(shí)間。

市場(chǎng)大跌受哪些因素影響？

4月25日，A股市場(chǎng)大再遇幅調(diào)整，三大指數(shù)大幅低開(kāi)后震蕩走低。截至收盤(pán)上證指數(shù)沒(méi)能守住3000點(diǎn)關(guān)口，創(chuàng)業(yè)板指下跌5.56%，深證成指下跌6.08%，“基金”“A股”再度登上熱搜。

具體行業(yè)看來(lái)，非銀、消費(fèi)者服務(wù)等跌幅相對(duì)較少，有色金屬、國(guó)防軍工、傳媒等板塊領(lǐng)跌市場(chǎng)。

諾德基金經(jīng)理謝屹認(rèn)為，今天的大跌原因主要還是對(duì)疫情擔(dān)憂的延續(xù)。周末上海方面的疫情數(shù)據(jù)有一些反復(fù)，同時(shí)北京出現(xiàn)了增多的感染病例數(shù)，并且采取了一定程度的靜態(tài)管理，居民開(kāi)始儲(chǔ)備物資，這種緊張情緒會(huì)延伸到市場(chǎng)。同時(shí)，靜態(tài)管理覆蓋的城市和區(qū)域越多，自然對(duì)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)轉(zhuǎn)和復(fù)蘇的阻力越大。進(jìn)一步的，二級(jí)市場(chǎng)預(yù)期通常是線性外推的，隨著奧密克戎的傳播，投資人會(huì)擔(dān)心這種病毒未來(lái)會(huì)擴(kuò)散到更廣泛的區(qū)域，并可能對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更大的沖擊。

在富國(guó)基金看來(lái)，除了受疫情影響，匯率快速貶值也加大了股市波動(dòng)?！敖袢杖嗣駧艆R率跌破6.55關(guān)口，創(chuàng)2020年11月以來(lái)新低，匯率加速貶值后，對(duì)內(nèi)資信心造成沖擊，而北上資金同樣凈流出43.96億元，共同加大了市場(chǎng)的下跌壓力?！备粐?guó)基金表示。

此外，年報(bào)、一季報(bào)披露末期，財(cái)報(bào)“雷”不斷壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。周末部分公司如保險(xiǎn)、消費(fèi)電子、醫(yī)藥等行業(yè)均有公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓禄踔霖?fù)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)“暴雷”進(jìn)一步強(qiáng)化了今日市場(chǎng)的擔(dān)憂。

中信保誠(chéng)基金認(rèn)為今日A股下跌的背后可能有四方面因素的原因：

一是國(guó)內(nèi)疫情影響市場(chǎng)短期表現(xiàn)，國(guó)內(nèi)新增新冠病例數(shù)明顯反彈，復(fù)工復(fù)產(chǎn)相對(duì)緩慢，加重市場(chǎng)對(duì)于疫情封控加強(qiáng)、企業(yè)停產(chǎn)、供應(yīng)鏈阻塞的擔(dān)憂。

二是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)信心動(dòng)搖，上周降準(zhǔn)25bps低于預(yù)期、LPR降息落空，疊加疫情影響，有投資者擔(dān)憂4月底的政治局會(huì)議會(huì)調(diào)低增長(zhǎng)目標(biāo)。

三是美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)鷹派的背景下引發(fā)美股調(diào)整，上周五美股三大股指全面下挫，道指、標(biāo)普500和納指分別收跌2.82%、2.77%、2.55%，海外市場(chǎng)的大幅調(diào)整對(duì)A股風(fēng)險(xiǎn)偏好造成擾動(dòng)。同時(shí)，美債收益率上揚(yáng)、人民幣匯率急跌，當(dāng)前美元兌人民幣已突破6.5，市場(chǎng)對(duì)資金外流的擔(dān)憂加劇。

四是市場(chǎng)連續(xù)下跌已經(jīng)引發(fā)流動(dòng)性層面擔(dān)憂，包括產(chǎn)品贖回壓力和平倉(cāng)壓力，帶來(lái)了股價(jià)的負(fù)反饋影響。

招商基金認(rèn)為，A股市場(chǎng)開(kāi)始反應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)厭惡模式。首先，國(guó)內(nèi)清零封控正在形成新的經(jīng)濟(jì)沖擊，國(guó)內(nèi)重點(diǎn)城市大多出現(xiàn)了封控措施；其次，“房住不炒”與“地方政府隱性債務(wù)管控”大背景下，寬貨幣-寬信用-盈利底傳導(dǎo)不暢，經(jīng)濟(jì)底與A股盈利底的恢復(fù)需要更長(zhǎng)時(shí)間。再次，流動(dòng)性坍塌使得各類(lèi)資產(chǎn)的相關(guān)性急劇上升，背后核心的原因在于全球經(jīng)濟(jì)衰退的隱憂開(kāi)始出現(xiàn)，全球貿(mào)易活動(dòng)開(kāi)始放緩，美國(guó)為了控制通脹而急劇的壓制需求，美元利率的抬升已經(jīng)使得商業(yè)票據(jù)和垃圾債的利差走擴(kuò)。疊加人民幣的貶值，交易結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定明顯上升。因此，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了廣譜性下跌。

短期的震蕩尋底

市場(chǎng)短期仍將承壓，是多數(shù)基金公司的共同觀點(diǎn)。

“在美聯(lián)儲(chǔ)加息、國(guó)內(nèi)疫情等不確定性因素依然存在的情況下，短期來(lái)看，投資者的情緒仍將受這些因素的壓制，在暫無(wú)有效增量資金入場(chǎng)的情況下，A股向上的動(dòng)力不足，將繼續(xù)震蕩尋底。”博時(shí)基金稱(chēng)。

從盈利和流動(dòng)性?xún)蓚€(gè)方面來(lái)看，創(chuàng)金合信基金首席策略分析師王婧稱(chēng)一季報(bào)A股盈利整體承壓，高景氣賽道也出現(xiàn)了業(yè)績(jī)低于預(yù)期的情況，中下游行業(yè)在一季報(bào)后調(diào)低全年盈利預(yù)期的可能性在上升。成本高企和疫情擾動(dòng)成為盈利的壓制因素。而流動(dòng)性方面，貨幣政策面臨制約，超額寬松難以指望，同時(shí)存量資金還面臨絕對(duì)收益和兩融資金離場(chǎng)以及股票質(zhì)押平倉(cāng)的流出壓力，這意味著市場(chǎng)短期仍承壓。

“未來(lái)一段時(shí)間，通脹可能將逐步成為影響資本市場(chǎng)表現(xiàn)的主要因素?！敝袣W基金解釋?zhuān)梢咔闆_擊導(dǎo)致的通脹，對(duì)供應(yīng)鏈和勞力市場(chǎng)的影響較難把握動(dòng)態(tài)演化，而且在長(zhǎng)期低通脹水平后人們對(duì)高通脹的認(rèn)識(shí)可能需要再調(diào)整和再適應(yīng)的過(guò)程，隨著疫情后復(fù)蘇進(jìn)程的放緩，未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的確定性進(jìn)一步下降。

短期看，中歐基金認(rèn)為防御性仍較為重要，建議關(guān)注受益刺激政策，具備估值、股息率等具備優(yōu)勢(shì)的金融和地產(chǎn)等行業(yè)。持續(xù)推薦中期具備高成長(zhǎng)性和高確定性的新基建領(lǐng)域，尤其是其中的能源基建、綠電和數(shù)字基建。

華夏基金認(rèn)為，經(jīng)過(guò)前期的大幅殺跌后，A股內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有了較為充分的釋放，悲觀預(yù)期也很大程度上在股價(jià)中得以體現(xiàn)。在交易策略上，該公司稱(chēng)短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍需要關(guān)注和防范。但中長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)的機(jī)會(huì)已經(jīng)大于風(fēng)險(xiǎn)，左側(cè)布局的機(jī)會(huì)關(guān)注高景氣度的成長(zhǎng)方向。

當(dāng)前市場(chǎng)情緒整體低迷，大成基金預(yù)計(jì)4月仍有反復(fù)震蕩，他們建議投資者繼續(xù)等待穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地。

“短期來(lái)看市場(chǎng)仍存在多種不確定因素，業(yè)績(jī)等風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)酵程度仍有超預(yù)期的可能，因此短期投資者仍需要防范市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?！眳R豐晉信基金宏觀策略師沈超表示。

永贏基金指出，在政策應(yīng)對(duì)上，降準(zhǔn)落地后，除證監(jiān)會(huì)呵護(hù)資本市場(chǎng)的表態(tài)外，政策工具箱或難以應(yīng)對(duì)因防疫而導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)壓力，未來(lái)預(yù)計(jì)需要更多有效政策落地。在這些影響市場(chǎng)的核心矛盾解決前，市場(chǎng)或仍維持底部震蕩格局。

海富通基金胡耀文解釋?zhuān)珹股市場(chǎng)目前的主要矛盾是疫情發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，以及穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力在短期內(nèi)存在一定的不確定性。后續(xù)將緊密跟蹤疫情改善的變化出現(xiàn)，即復(fù)產(chǎn)、復(fù)工時(shí)間的合理預(yù)期的出現(xiàn)；以及進(jìn)一步的穩(wěn)增長(zhǎng)政策的實(shí)質(zhì)落地。

“往后看，二季度在新冠疫情、美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表、美債利率上行、美股波動(dòng)、俄烏沖突等內(nèi)外部不確定性下，市場(chǎng)大概率仍將繼續(xù)震蕩整固?！鼻昂ｉ_(kāi)源基金認(rèn)為，隨著市場(chǎng)不斷深入底部，后續(xù)將從更多系統(tǒng)性的調(diào)整轉(zhuǎn)入結(jié)構(gòu)性分化。

在恒生前海權(quán)益投資總監(jiān)祁滕看來(lái)，市場(chǎng)磨底的過(guò)程中，切忌盲目殺跌，基于對(duì)國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)以及目前投資性?xún)r(jià)比突出的優(yōu)勢(shì)，建議投資者不宜過(guò)度恐慌和悲觀，保持信心，理性選擇具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯的行業(yè)，重視業(yè)績(jī)?cè)鏊購(gòu)?qiáng)勁的優(yōu)質(zhì)公司，耐心逢低布局，長(zhǎng)期持有。

失落之余的左側(cè)機(jī)會(huì)

“上周個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展意見(jiàn)出臺(tái)，以及鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期資金入市，說(shuō)明高層正在關(guān)注市場(chǎng)面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?！蓖蹑褐毖?，如果市場(chǎng)進(jìn)一步下跌，引發(fā)大面積股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)看到更多積極政策出臺(tái)。

“股市估值已經(jīng)處于較低水平，各種負(fù)面影響和消息已被市場(chǎng)所反應(yīng)，我們已不再悲觀。”國(guó)海富蘭克林基金經(jīng)理吳弦表示，他期待政策加碼和疫情的改善能夠?qū)κ袌?chǎng)有所幫助。

受多重因素壓制，華夏基金認(rèn)為指數(shù)雖然短期難以反轉(zhuǎn)，但當(dāng)前時(shí)點(diǎn)已經(jīng)不宜過(guò)度悲觀，市場(chǎng)政策底已經(jīng)非常明確，但過(guò)渡到市場(chǎng)底的確認(rèn)需要時(shí)間。

富國(guó)基金亦表示，雖然短期市場(chǎng)探底，但同樣會(huì)為長(zhǎng)期布局提供極佳的買(mǎi)入機(jī)遇，逢低布局是應(yīng)有之義。

申萬(wàn)菱信基金分析，估值層面，全A估值已經(jīng)跌到低位，ERP處于三年滾動(dòng)1倍標(biāo)準(zhǔn)差之上，估值性?xún)r(jià)比凸顯，細(xì)分行業(yè)來(lái)看，多數(shù)成長(zhǎng)細(xì)分已經(jīng)跌回1x甚至0.5xPEG的水平，并且主要風(fēng)格中均有部分板塊處于估值15%分位數(shù)以下，對(duì)于后市不必過(guò)于擔(dān)憂。市場(chǎng)處于震蕩階段，優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)價(jià)值或已顯現(xiàn)。上投摩根也認(rèn)為，從股債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)過(guò)往的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前股市已來(lái)到近十年的相對(duì)低位。

中長(zhǎng)期來(lái)看，博時(shí)基金認(rèn)為，A股的機(jī)會(huì)將大于風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)后市的表現(xiàn)可不必過(guò)于悲觀，部分行業(yè)經(jīng)過(guò)前期的回調(diào)，中長(zhǎng)期配置價(jià)值進(jìn)一步顯現(xiàn)，可適當(dāng)關(guān)注，如新能源汽車(chē)上游板塊、光伏等。

“短期市場(chǎng)仍然會(huì)面臨一定壓力，但隨著A股市場(chǎng)今年以來(lái)深度調(diào)整，中長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)也將逐步顯現(xiàn)。”招商基金認(rèn)為，A股市場(chǎng)投資風(fēng)格一定階段內(nèi)或?qū)⒅攸c(diǎn)關(guān)注低風(fēng)險(xiǎn)特征的板塊。

關(guān)于低風(fēng)險(xiǎn)特征，該公司稱(chēng)需注意低估值不等于低風(fēng)險(xiǎn)，高景氣也不等于低風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)階段業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性勝于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)本身。具體在配置結(jié)構(gòu)上，A股市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注并布局與穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的周期和消費(fèi)。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，中融基金基金經(jīng)理寇文紅認(rèn)為市場(chǎng)未來(lái)下跌空間相對(duì)有限，未來(lái)會(huì)逐步好轉(zhuǎn)。從估值看，目前新能源、新能源汽車(chē)、汽車(chē)、機(jī)械、軍工、醫(yī)藥、食品飲料等諸多行業(yè)估值已經(jīng)回到較低水平，有的甚至回到2018年底的水平，具備投資價(jià)值。因此，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，無(wú)需過(guò)度悲觀。

中信保誠(chéng)基金認(rèn)為，在三季度前后，隨著國(guó)內(nèi)疫情得到控制、穩(wěn)增長(zhǎng)政策作用下經(jīng)濟(jì)可能邊際企穩(wěn)、美聯(lián)儲(chǔ)縮表落地等，市場(chǎng)情緒可能會(huì)有所回暖。

中歐基金對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景也表示樂(lè)觀。短期內(nèi)，隨著疫情的不斷緩解和復(fù)產(chǎn)復(fù)工政策的陸續(xù)實(shí)施，該公司稱(chēng)在二季度中后段需逐漸開(kāi)始加大對(duì)成長(zhǎng)股的關(guān)注。但基于對(duì)于市場(chǎng)震蕩企穩(wěn)往往需要較長(zhǎng)時(shí)間的判斷，上述行業(yè)的可配置窗口期仍較長(zhǎng)，因此無(wú)需急于“搶反彈”。

泰達(dá)宏利指出，現(xiàn)在適合左側(cè)布局。左側(cè)布局的重要前提就是大盤(pán)的下跌已經(jīng)接近底部，而這恰恰是當(dāng)前投資者分歧最大的地方。目前來(lái)看，俄烏沖突和美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的邊際影響早已減弱，盡管對(duì)“縮表”的預(yù)期還不夠充分，但該公司相信對(duì)市場(chǎng)的影響是短期的。

“盲目的悲觀情緒往往會(huì)錯(cuò)失左側(cè)機(jī)會(huì)。往后看，一旦五月中旬全年‘最差’經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，某種程度上意味著利空出盡。后面經(jīng)濟(jì)基本面的企穩(wěn)回升和國(guó)內(nèi)疫情的解禁，將重燃市場(chǎng)情緒。”泰達(dá)宏利基金稱(chēng)。

“目前系統(tǒng)性下跌的時(shí)候是幾乎所有行業(yè)都顯著地下跌，但后續(xù)反彈可能會(huì)分化?！敝Z德基金基金經(jīng)理謝屹分析，前期受到疫情壓制較大的板塊可能會(huì)出現(xiàn)超額收益，如交運(yùn)板塊，零售、旅游、酒店、航空等板塊，可選消費(fèi)品部分比如白酒、家電、消費(fèi)建材等板塊。

他認(rèn)為，目前處于超跌的狀態(tài)，后續(xù)也有望出現(xiàn)系統(tǒng)性的修復(fù)。

從操作方式上，金鷹基金認(rèn)為，在大類(lèi)資產(chǎn)配置的層面，以定投策略分階段介入，或是可行的選擇。雖然說(shuō)不可能全部買(mǎi)在市場(chǎng)的絕對(duì)低點(diǎn)，但大體上是在市場(chǎng)估值有較高吸引力的位置。拉長(zhǎng)看，投資的安全性相對(duì)較好。此外，對(duì)于心儀的質(zhì)優(yōu)股票或基金品種，逆向投資的勝率和賠率或也都不錯(cuò)。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

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