在A股大幅波動(dòng)期間，具有折扣優(yōu)勢(shì)的定增投資受到各家公募的青睞。

近日，信達(dá)澳銀基金馮明遠(yuǎn)、嘉實(shí)基金歸凱、泓德基金王克玉、招商基金侯昊等知名基金經(jīng)理旗下產(chǎn)品，紛紛公告參與定增投資。不過(guò)，2022年以來(lái)上市公司增發(fā)和公募基金參與定增投資金額卻雙雙下滑，呈現(xiàn)明顯的降溫態(tài)勢(shì)。

不過(guò)，多位基金業(yè)內(nèi)人士表示，今年開(kāi)年定投增融資規(guī)?；芈洌饕芏唐谑袌?chǎng)波動(dòng)影響，預(yù)計(jì)市場(chǎng)平穩(wěn)后就會(huì)恢復(fù)常態(tài)。在今年成長(zhǎng)風(fēng)格不占優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)環(huán)境中，定增投資也將更加考驗(yàn)投資管理人的投研實(shí)力。

公募定增獲配金額138億

財(cái)通、諾德、華夏基金位居前三強(qiáng)

數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日，2022年以來(lái)共有73家上市公司增發(fā)金額達(dá)1017.16億元，同比下降約7成；從公募基金來(lái)看，33家基金管理人定向增發(fā)累計(jì)獲配投入資金額為138.26億元，這一數(shù)據(jù)相比去年同期增發(fā)金額下降了147.43億元，萎縮52.79%。

從基金公司來(lái)看，財(cái)通基金2022年以來(lái)參與增發(fā)配售次數(shù)47次，累計(jì)獲配投入資金43.42億元，暫居全行業(yè)首位；諾德、華夏基金累計(jì)獲配投入資金為16.47億元、9.65億元，暫居二、三名。另外，南方、泓德、易方達(dá)、萬(wàn)家基金等，今年參與定增獲配投入資金也超過(guò)5個(gè)億，位居行業(yè)前列。

談及今年公募定增投資低于去年同期水平的現(xiàn)象，華夏基金股票投資部高級(jí)副總裁張城源認(rèn)為可從投融資雙方角度分析。

張城源分析，從發(fā)行方即上市公司角度看，定增批文的有效期為12個(gè)月，期間發(fā)行人對(duì)于啟動(dòng)發(fā)行的時(shí)點(diǎn)有一定決定權(quán)。發(fā)行人一般會(huì)選擇股價(jià)相對(duì)平穩(wěn)，有利于順利完成融資的市場(chǎng)環(huán)境啟動(dòng)發(fā)行，而在今年初市場(chǎng)波動(dòng)較大的環(huán)境下，部分發(fā)行人選擇觀望、暫不啟動(dòng)，是符合市場(chǎng)規(guī)律和制度安排的，因此，這段時(shí)間啟動(dòng)發(fā)行的項(xiàng)目數(shù)量會(huì)略少一些。

從投資者角度看，定增投資由于有一定的限售期，所以投資者無(wú)法做短期博弈，更多會(huì)從中長(zhǎng)期的角度評(píng)估投資機(jī)會(huì)，因此在市場(chǎng)波動(dòng)較大的情況下，定增投資者往往也會(huì)更加謹(jǐn)慎?！按送?，由于定增底價(jià)最低是20個(gè)交易日均價(jià)的8折，在市場(chǎng)出現(xiàn)比較大調(diào)整的情況下，名義折扣也會(huì)小一些，這也會(huì)影響投資者的決策?！?/p>

因此，對(duì)于今年開(kāi)年以來(lái)定增融資規(guī)模的回落，張城源認(rèn)為，主要還是短期市場(chǎng)波動(dòng)因素的影響，預(yù)計(jì)市場(chǎng)平穩(wěn)后就會(huì)穩(wěn)步恢復(fù)?！耙愿?jìng)價(jià)定增項(xiàng)目為例，目前公布定增預(yù)案，尚未發(fā)行的項(xiàng)目超300個(gè)，預(yù)計(jì)2022年定增仍會(huì)是上市公司融資的重要手段，也仍會(huì)是投資者參與上市公司投資的重要途徑?！?/p>

上海一家中型基金公司則總結(jié)，當(dāng)前定增融資規(guī)模萎縮主要原因有三：一是公募機(jī)構(gòu)新發(fā)基金較難，增量資金較少；二是近期市場(chǎng)表現(xiàn)疲弱，機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期的信心不足；三是上市公司成長(zhǎng)邏輯受宏觀大環(huán)境影響，經(jīng)營(yíng)不確定性增加。

滬上一位公募基金人士也認(rèn)為，目前定增儲(chǔ)備項(xiàng)目供應(yīng)穩(wěn)定，雖然相比去年同期可能會(huì)有下滑，但預(yù)計(jì)全年整體規(guī)模仍會(huì)保持穩(wěn)定。

“從定增市場(chǎng)看，隨著新加入的投資者數(shù)量增多，定增折價(jià)有所收窄，而二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)增加，也導(dǎo)致定增投資的不確定增長(zhǎng)，安全墊折價(jià)缺乏太大的吸引力，該類(lèi)投資的賺錢(qián)效應(yīng)也會(huì)減弱?！痹摴蓟鹑耸恐毖裕壳岸ㄔ鲰?xiàng)目仍以中小市值、成長(zhǎng)風(fēng)格的公司為主，而今年的市場(chǎng)風(fēng)格中，成長(zhǎng)風(fēng)格股票投資并不占優(yōu)，這些因素都可能會(huì)導(dǎo)致定增投資市場(chǎng)同比出現(xiàn)一定程度的降溫。

據(jù)財(cái)通基金觀察，從需求側(cè)看，由于過(guò)往兩年定增策略明顯的賺錢(qián)效應(yīng)和“固收+”某些策略收益率的下行，使得部分資金不斷涌入定增市場(chǎng)，推升定增折價(jià)率趨勢(shì)性下行，在此背景下，投資人會(huì)降低對(duì)定增策略的收益率預(yù)期。“從目前的定增項(xiàng)目?jī)?chǔ)備情況來(lái)看，已過(guò)會(huì)獲批文項(xiàng)目供應(yīng)穩(wěn)定，較去年同期是略有下滑的?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示，2021年市場(chǎng)競(jìng)價(jià)發(fā)行規(guī)模為6300億左右，目前市場(chǎng)已出預(yù)案、待發(fā)項(xiàng)目規(guī)模目前在5000億左右。因此財(cái)通基金預(yù)計(jì)，今年上半年競(jìng)價(jià)項(xiàng)目仍將保持高頻的發(fā)行節(jié)奏。

逾四成競(jìng)價(jià)定增項(xiàng)目虧損

今年更考驗(yàn)管理人投研實(shí)力

事實(shí)上，受股市大跌影響，近期參與定增的建龍微納、安井食品、深南電路等多只個(gè)股現(xiàn)價(jià)已經(jīng)跌破定增價(jià)格。華夏基金股票投資部高級(jí)副總裁張城源透露，截至3月17日，今年以來(lái)發(fā)行的競(jìng)價(jià)定增項(xiàng)目平均收益約為3%，負(fù)收益項(xiàng)目逾四成。

張城源直言，這也反映了定增投資有一定折扣的股票投資的特色。一方面，定增投資是一種股票投資，并不是穩(wěn)賺不賠的，“在市場(chǎng)和個(gè)股的波動(dòng)面前，參與定增出現(xiàn)負(fù)收益，或者階段性浮虧，都是非常正常的?！?/p>

另一方面，他表示，截至3月17日今年以來(lái)滬深300指數(shù)的收益為-14%，在這樣的情況下，定增投資的折扣也確實(shí)為投資者在市場(chǎng)的波動(dòng)面前，提供了一定程度上的保護(hù)。

“站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看定增，我們認(rèn)為一方面，定增投資仍有較為良好的折扣，另外一方面，待發(fā)的上市公司整體估值水平也較前期有所回落，正是定增投資的好時(shí)機(jī)?！睆埑窃幢硎?，定增投資由于有限售期，不適合也無(wú)法去追漲殺跌，更多應(yīng)該關(guān)注企業(yè)中長(zhǎng)期投資價(jià)值，從目前的時(shí)點(diǎn)看，有更多更便宜了的項(xiàng)目供定增投資者選擇，因此正是開(kāi)展定增投資的好時(shí)機(jī)。

張城源進(jìn)一步表示，定增投資由于有限售期，不適合追逐市場(chǎng)的熱點(diǎn)，“在行業(yè)上，我們更多選擇長(zhǎng)期前景好，中期業(yè)績(jī)確定性程度高，短期估值合理或者偏低的行業(yè)，符合這三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的行業(yè)和公司，每年都在變化?！?/p>

財(cái)通基金也認(rèn)為，2022年的定增市場(chǎng)，雖不乏白馬股定增項(xiàng)目，但整體上仍是以中小市值居多，在成長(zhǎng)風(fēng)格或不占優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)環(huán)境中，更考驗(yàn)定增投資管理人的投研實(shí)力?！拔磥?lái)半年的時(shí)間窗口內(nèi)，我們一方面對(duì)定增市場(chǎng)保持理性，另一方面，我們?nèi)灾?jǐn)慎樂(lè)觀。”

財(cái)通基金表示，當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，以組合投資、多資產(chǎn)類(lèi)別的方式參與定增市場(chǎng)更加重要，因?yàn)槎ㄔ鰝€(gè)股投資破發(fā)概率或高于以往，定增個(gè)股投資的擇時(shí)亦比以往更為重要。因此對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)仍需理性參與、不搏單票，“對(duì)個(gè)股基本面、估值等多個(gè)維度需要均衡考量，參與定增投資一定要做組合，分散、再分散，安全性重于收益率?！?/p>

在組合投資方面，財(cái)通基金認(rèn)為，“固收+定增”策略漸成主流機(jī)構(gòu)構(gòu)建“固收+”策略的新趨勢(shì)。

上海一家中型基金公司也認(rèn)為，上半年受制于市場(chǎng)環(huán)境，定增市場(chǎng)可能表現(xiàn)較弱；但下半年隨著市場(chǎng)情緒有望回暖，定增市場(chǎng)可能會(huì)轉(zhuǎn)暖。在此背景下，公司在參與定增時(shí)需要嚴(yán)格精選中長(zhǎng)期成長(zhǎng)路徑明朗、業(yè)績(jī)可以持續(xù)兌現(xiàn)的公司，同時(shí)在公司治理、商業(yè)模式、產(chǎn)品和服務(wù)、技術(shù)壁壘等方面的篩選要求更高，“精選公司在精而不在多，我們會(huì)謹(jǐn)慎參與定增項(xiàng)目。”

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

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