近日來，隨著股票市場波動的加劇，場內(nèi)和場外期權(quán)市場交易逐漸火爆，不少資金涌入期權(quán)市場。

據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，3月15日，滬深300ETF和上證50ETF期權(quán)的成交量首次突破1000萬張，創(chuàng)下新的歷史紀錄。其中，看跌期權(quán)全線大漲，3月行權(quán)價在2.65的50ETF看跌期權(quán)單日大漲742%。

3月16日，A股、港股暴力反彈，期權(quán)市場大逆轉(zhuǎn)?？吹跈?quán)全線大跌，多個品種大跌超80%，看漲期權(quán)也全線暴漲。

場外期權(quán)方面，最受關(guān)注的當屬雪球產(chǎn)品。由于滬深300和中證500指數(shù)大幅回撤，去年高位發(fā)行的部分產(chǎn)品發(fā)生敲入。此外，不少掛鉤海外市場，如港股恒生指數(shù)或恒生科技指數(shù)的產(chǎn)品，不少出現(xiàn)敲入。

不過，有券商場外人士告訴記者，達到敲入的主要都是最高點發(fā)行的那一批產(chǎn)品，券商都是采取滾動發(fā)行，整體影響有限。

交易火爆！場內(nèi)期權(quán)成交首破1000萬張大關(guān)

本周以來，市場波動明顯加大。其中，上證指數(shù)本周跌7.53%，跌破3100點大關(guān)；滬深300指數(shù)跌7.41%，跌破4000點關(guān)口，市場情緒低迷。

隨著波動率的加大，期權(quán)市場的交易則不斷活躍，不少資金涌入市場交易和避險。

據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，3月15日，滬深300ETF和上證50ETF期權(quán)的成交量首次突破1000萬張，達到1079萬張，創(chuàng)下新的歷史記錄。其中，50ETF期權(quán)成交570.74萬張，較前一個交易日大增70%，持倉量達到361.45萬張；滬深300ETF期權(quán)成交508.4萬張，持倉量達到296.24萬張。

實際上，自3月以來，場內(nèi)期權(quán)市場的成交量就不斷增長。其中，3月8日，滬深300和上證50ETF期權(quán)的成交量達到794萬張，3月9日和3月11日則分別達到968萬張和908萬張。

其中，看跌期權(quán)全線大漲，成為市場一抹亮色。3月行權(quán)價在2.650的50ETF看跌期權(quán)單日大漲742%；3月行權(quán)價在3.000的50ETF看跌期權(quán)，盤中大漲92%。如果從3月3日算起，該期權(quán)合約短短9個交易日，大漲接近30倍。

波動率的加大，使得大量資金進入期權(quán)市場對沖風險，其中主要以機構(gòu)資金為主。個人投資者，一方面有開戶門檻限制，另一方面期權(quán)交易相對復雜和專業(yè)，將不少投資者擋在門外。

深圳市至尊量化投資有限公司基金經(jīng)理謝接亮表示，從上交所2021年期權(quán)市場報告來看，個人和機構(gòu)投資者交易量占比分別為39.32%和60.68%，機構(gòu)投資者成交占比遠大于股票市場上的占比；日均成交持倉比0.92，日均期現(xiàn)成交比0.28，投機交易(方向交易)僅18.71%，交易目的以機構(gòu)對沖風險為主。長期來看衍生品市場發(fā)展有助于平抑市場波動，拓寬市場容量。

“近期期權(quán)交易量激增，一方面是標的波動和隱含波動率上升，提升了期權(quán)策略的吸引力，另一方面現(xiàn)貨市場的波動有對沖的需求，而期權(quán)是很靈活的對沖工具?！敝x接亮說。

部分雪球產(chǎn)品敲入，整體影響有限

隨著波動率的大漲，場外期權(quán)市場的交易也相當活躍。

其中，最受關(guān)注的當屬雪球產(chǎn)品。由于滬深300和中證500指數(shù)大幅回撤，去年高位發(fā)行的部分產(chǎn)品發(fā)生敲入。此外，不少掛鉤海外市場，如港股恒生指數(shù)或恒生科技指數(shù)的產(chǎn)品，出現(xiàn)批量集中敲入。

深圳某量化私募負責人告訴券商中國記者，很多雪球都是設置80%~75%的敲入，從12月中旬以來，滬深300和中證500指數(shù)跌幅已經(jīng)超過20%，尤其是個股的跌幅如茅臺更大，有部分應該是敲入了，但這部分產(chǎn)品規(guī)模應該不大。

有券商場外人士告訴記者，達到敲入的主要都是最高點發(fā)行的那一批產(chǎn)品，券商都是采取滾動發(fā)行，整體影響有限?！扒萌肽屈c規(guī)模對現(xiàn)貨市場、期貨市場的規(guī)模而言，影響實在很有限?！?/p>

深圳厚石天成基金總經(jīng)理侯延軍也表示，雪球產(chǎn)品的集中敲入，確實對市場有一定影響，但相比股市的萬億體量，影響十分有限。對于投資者來說，敲入后本質(zhì)上是相當于持有了股票指數(shù)ETF，同時雪球產(chǎn)品的類別不同又有不同的狀況發(fā)生。如果不能贖回雪球產(chǎn)品，那就要取決于后市的預期。發(fā)生了敲入相當于持有了股票指數(shù)ETF，股市后期的走勢與自己正相關(guān)。如果看好后市，股市上漲是有可能減少虧損。如果承擔不了后市再繼續(xù)虧損的話，那可以用衍生品去對沖市場風險，比如用股指期貨、股指期權(quán)。

上述量化私募負責人表示，如果沒有敲入，指數(shù)漲上去了或者哪怕止跌了，都是虛驚一場；如果敲入了，就已經(jīng)實際虧損了，相當于持有指數(shù)現(xiàn)貨。

“因交易機會大增，場外期權(quán)結(jié)構(gòu)亦豐富起來，報價也更好，尤其是中證500結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品的報價，并且現(xiàn)在發(fā)出去的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品對沖的過程中又可以對市場的波動有平抑效果，有不錯的收益預期?！鄙鲜鋈虉鐾馊耸勘硎尽?/p>

中國證券業(yè)協(xié)會1月場外業(yè)務最新數(shù)據(jù)顯示，證券公司發(fā)行收益憑證合計3642只，新增發(fā)行規(guī)模1094.65億元。證券公司開展場外金融衍生品交易新增初始名義本金6124.49億元；截止本期末，場外金融衍生品存續(xù)未了結(jié)初始名義本金合計20756.78億元。

其中，場外期權(quán)名義本金1月新增2830.94億元，期末存量達到了1.09萬億元。

私募：目前痛苦也是未來收益之源

面對市場的大幅下跌，不少投資者近期壓力明顯加大。

星石投資首席權(quán)益研究官喻宗亮表示，進入3月份，市場的大幅下跌已成事實，可以有各種解釋的原因，更有各種宏大敘事的邏輯讓你確信這次下跌將是前所未有的。跌的夠多后的解釋只會讓你更悲觀，拋開宏大邏輯，我們用數(shù)據(jù)說話，明確我們目前所處的位置、未來的希望在哪里，或許會更有益處。先說三個結(jié)論：

第一，市場確信無疑的是進入熊市了，但已經(jīng)是進入后期了；第二，A股的長期回報是穩(wěn)定的，好過普通人能投的大部分資產(chǎn)；第三，熊市可以無底線，但無底線的時間不會太長(浮虧不是虧)。

“下跌總是讓人難受的，但低估恐懼時候的買入總好過高估亢奮時候的殺入，你今日所受之苦是你未來收益之源。”喻宗亮說。

交銀國際董事總經(jīng)理洪灝在最新的觀察中表示，目前創(chuàng)紀錄的空頭成交量和認沽期權(quán)暗示市場已極度悲觀，但技術(shù)性反彈往往也隨之而來，無論是否會稍縱即逝。這種出于保險目的而采取的避險認沽交易，往往會助長隨后猛烈的空頭回補反彈。隨著美聯(lián)儲自其史詩般的寬松政策以來首次加息在望，金管局的謹慎應對將會被市場更好的理解，并應有助于提高市場的能見度，恒生指數(shù)陷入深度配置價值。

天朗資產(chǎn)也表示，展望后續(xù)A股市場，我們認為雖然當前市場被各種負面情緒環(huán)繞且短期市場調(diào)整幅度較大，各方面的負面因素目前尚未看到確定性的拐點，短期來看，市場預計仍將維持較大波動，但是從中長期的角度來說，市場經(jīng)過大幅下跌后風險已經(jīng)得到了較大程度的釋放，相信待負面因素逐漸消化和落地后，市場風險偏好回升，新的投資機會也將到來?！半m然當前市場恐慌情緒較重，但是從歷史的經(jīng)驗來看，每次市場大幅調(diào)整都是尋找優(yōu)質(zhì)標的的最好機會。”

（文章來源：券商中國）

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