肥水不流外人田，對(duì)FOF基金的選基操作而言，可能不是一個(gè)好策略。

今年以來(lái)，隨著A股的持續(xù)調(diào)整，不少FOF基金似乎與低風(fēng)險(xiǎn)、波動(dòng)小的傳統(tǒng)印象相差較遠(yuǎn)。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)的FOF基金收益持續(xù)收窄，截止目前全部公募FOF產(chǎn)品的年內(nèi)收益已接近全線虧損，由于部分FOF的“重倉(cāng)基”全部投向自家基金產(chǎn)品，受損最大的FOF年內(nèi)虧損已達(dá)12%，相比之下，在選基時(shí)只看業(yè)績(jī)不看出身的一批FOF表現(xiàn)優(yōu)秀。

肥水流自家虧損驚人

FOF基金一直被視為低風(fēng)險(xiǎn)、低波動(dòng)的“避風(fēng)港”產(chǎn)品，但今年以來(lái)的A股行情依然讓FOF基金持有人感受到陣陣涼意。數(shù)據(jù)顯示，截止目前，全部公募FOF產(chǎn)品中僅有一只FOF基金飄紅，F(xiàn)OF基金年內(nèi)虧損幅度最大達(dá)12%，這實(shí)際上已跑輸許多股票型基金。

導(dǎo)致FOF產(chǎn)品兩個(gè)月時(shí)間最大虧損達(dá)12%，與一些FOF基金采取高倉(cāng)位的集中持倉(cāng)操作相關(guān)，且采取了肥水不流外人田的策略。券商中國(guó)記者注意到，虧損最大的FOF來(lái)自于一家大型公募基金，該只FOF在全部FOF產(chǎn)品中也是一只資金規(guī)模較大的FOF，因此該公募FOF的資金是否會(huì)投向競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的基金產(chǎn)品，本身就極具看點(diǎn)。

根據(jù)該公募FOF披露的定期報(bào)告顯示，截止去年底，該FOF的前十大重倉(cāng)基金，全部來(lái)自該基金公司旗下的自家基金產(chǎn)品，該FOF的第一大重倉(cāng)基金是同公司旗下一只消費(fèi)主題基金，該基金占該FOF的基金持倉(cāng)比例約10%，截止3月2日，第一大“重倉(cāng)基”年內(nèi)虧損也達(dá)到12%。

值得一提的是，上述FOF的第二大“重倉(cāng)基”來(lái)自同公司旗下的新能源賽道基金，持倉(cāng)占比為9%，第二大“重倉(cāng)基”的虧損幅度更大，截止目前該基金因新能源賽道下跌，年內(nèi)虧損已接近15%。而另一只主打醫(yī)藥賽道的自家基金產(chǎn)品是該FOF的第三大“重倉(cāng)基”，這只自家產(chǎn)品今年以來(lái)虧損也達(dá)14%。

愛(ài)的最深虧的最多？

許多虧損較大的FOF，在相當(dāng)程度上與FOF管理人在“選基”時(shí)最愛(ài)傾向于相關(guān)同門兄弟，有時(shí)哪怕前十大重倉(cāng)基中只有一只自家產(chǎn)品。

以業(yè)績(jī)倒數(shù)第二的fof為例，由于自家兄弟基金不太爭(zhēng)氣，重倉(cāng)該基金的FOF已虧損超11%。盡管該FOF并未出現(xiàn)前十大“重倉(cāng)基”全部流向自家田，但券商中國(guó)記者注意到，該FOF將一只自家兄弟基金列為了第二大“重倉(cāng)基”，且截止去年底對(duì)這只自家基金的持倉(cāng)比例接近13%，而這只自家基金正是前十大“重倉(cāng)基”中年內(nèi)虧損最大的一只，由于該基金年內(nèi)虧損超12%，且FOF將其列為第二大“重倉(cāng)基”，因此這只自家基金產(chǎn)品，對(duì)該FOF的年內(nèi)收益構(gòu)成較大拖累。

數(shù)據(jù)顯示，由于上述FOF對(duì)自家產(chǎn)品的重倉(cāng)，以及采取前十大“重倉(cāng)基”合計(jì)占比高達(dá)88%的集中操作策略，該FOF自2021年七月份成立以來(lái)，不到一年時(shí)間已虧損達(dá)18%，與FOF基金低波動(dòng)、低風(fēng)險(xiǎn)的特征已大相徑庭。

上述FOF的基金經(jīng)理在解釋其選基策略時(shí)表示，該FOF運(yùn)用定量和定性相結(jié)合的多維度分析方法，從基金經(jīng)理投資風(fēng)格、中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)及其穩(wěn)定性、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益、績(jī)效歸因和基金管理團(tuán)隊(duì)等維度，從全市場(chǎng)精選優(yōu)質(zhì)基金，將在日常運(yùn)作中密切跟蹤整體組合和子基金運(yùn)作，注重組合的均衡配置，優(yōu)化持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，采取積極靈活的策略，把握業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)或可能超預(yù)期的配置方向和投資機(jī)會(huì)。

只看業(yè)績(jī)不看出身效果更好

與重倉(cāng)自家基金的FOF相比，也有一些FOF將肥水留給外人田。

隸屬于平安基金的一只明星FOF，就將十大“重倉(cāng)基”全部配給了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的基金，該基金在2021年度獲得全市場(chǎng)的FOF季軍。

券商中國(guó)記者注意到，平安養(yǎng)老2035是平安基金公司旗下的一只規(guī)模十億的FOF產(chǎn)品，該FOF截止去年底的前十大重倉(cāng)基全部指向其他公募同行，包括易方達(dá)、景順長(zhǎng)城、海富通、華安基金、信達(dá)澳銀等同行旗下的基金產(chǎn)品，前十持倉(cāng)中未出現(xiàn)平安基金自家產(chǎn)品。

這種只看優(yōu)秀與否、不看出身的選基策略，為平安基金的這只FOF帶來(lái)了良好的收益，不僅獲得了2021年度的FOF季軍，在這一輪市場(chǎng)的殺跌中，平安養(yǎng)老2035FOF抗風(fēng)險(xiǎn)能力也較高、波動(dòng)較小，截止目前，該FOF年內(nèi)也僅損失5%，在去年賺的越多，今年虧的越多的市場(chǎng)規(guī)律下，該FOF的年內(nèi)業(yè)績(jī)堪稱優(yōu)秀。

“一點(diǎn)紅”是怎么操作的？

值得一提的是，唯一飄紅的公募FOF來(lái)自創(chuàng)金合信基金公司旗下的創(chuàng)金合信宜久來(lái)福基金，該FOF的年內(nèi)收益為0.30%。

券商中國(guó)記者昨日采訪創(chuàng)金合信基金FOF投資一部負(fù)責(zé)人尹海影獲悉，該FOF是創(chuàng)金合信基金FOF投資部門團(tuán)隊(duì)化、體系化運(yùn)作的固收+FOF產(chǎn)品，產(chǎn)品在建倉(cāng)期采用審慎方式應(yīng)對(duì)宏觀環(huán)境的不確定性，面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的壓力和海境外通脹及利率政策環(huán)境的變化，對(duì)債券類資產(chǎn)采用了較為快速的建倉(cāng)節(jié)奏，有效地在建倉(cāng)早期便即把握住了市場(chǎng)的利率水平變化和流動(dòng)性變化帶來(lái)的收益機(jī)會(huì)。

尹海影接受券商中國(guó)記者采訪時(shí)表示，該FOF在權(quán)益類資產(chǎn)的配置上，產(chǎn)品在建倉(cāng)過(guò)程當(dāng)中，對(duì)境內(nèi)境國(guó)內(nèi)、海外的資產(chǎn)性價(jià)比和宏觀風(fēng)險(xiǎn)都進(jìn)行了詳細(xì)的分析。因此較早地自2021年12月起，采用了低倉(cāng)位的建倉(cāng)模式，逢低建倉(cāng)，穩(wěn)健建倉(cāng)，規(guī)避了境國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)調(diào)整和境海外加息預(yù)期變化帶來(lái)的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，也在一定程度上有效地補(bǔ)足了產(chǎn)品的建倉(cāng)期收益。在市場(chǎng)波動(dòng)較大的環(huán)境中，仍實(shí)現(xiàn)了固收+的“+”。

產(chǎn)品建倉(cāng)過(guò)程當(dāng)中，團(tuán)隊(duì)詳細(xì)審慎地分析了市場(chǎng)環(huán)境，并沒(méi)有從去年四季度市場(chǎng)偏主流的高景氣成長(zhǎng)板塊開(kāi)始倉(cāng)位的構(gòu)建。而是順應(yīng)“穩(wěn)增長(zhǎng)，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)” 的思路，通過(guò)對(duì)具體政策著力點(diǎn)和境海外通脹環(huán)境的綜合分析，優(yōu)先從地產(chǎn)、銀行、基建等與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)脈絡(luò)更相關(guān)的方向領(lǐng)域入手，配置穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的標(biāo)的。在成長(zhǎng)板塊的風(fēng)險(xiǎn)得以釋放后，再逐步逢低進(jìn)行成長(zhǎng)部分配比。因而，權(quán)益資產(chǎn)倉(cāng)位雖然低，但在結(jié)構(gòu)上的配置嚴(yán)謹(jǐn)，也起到了對(duì)組合的有效幫助。

上述基金經(jīng)理告訴記者，今年在債市獲取收益是具有挑戰(zhàn)性的，目前長(zhǎng)端利率和信用利差均處在較高的位置，利率期限結(jié)構(gòu)和信用等級(jí)利差等體現(xiàn)出的組合保護(hù)性也有不足，需要經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)發(fā)生更進(jìn)一步的變化之后，才可能會(huì)出現(xiàn)更好的投資性價(jià)比和機(jī)會(huì)。當(dāng)前更應(yīng)當(dāng)著重關(guān)注對(duì)具有品質(zhì)的信用和票息收益的配置。權(quán)益市場(chǎng)經(jīng)歷境國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行，境海外流動(dòng)性和地緣因素等外部風(fēng)險(xiǎn)的干擾，風(fēng)險(xiǎn)有一定程度的出清。中國(guó)目前仍處在產(chǎn)業(yè)升級(jí)和新興科技領(lǐng)域發(fā)展?jié)B透的階段，在外部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)資產(chǎn)的影響逐步出清之后，在風(fēng)格配置和關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)的阿爾法收益方面應(yīng)當(dāng)仍有可為。

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）

關(guān)鍵詞： 公募FOF FOF基金 今年以來(lái)