莫斯科時間2月24日清晨，俄羅斯總統(tǒng)普京宣布在頓巴斯地區(qū)發(fā)起特別軍事行動。隨著俄烏沖突的不斷升級，全球股市集體跳水，大宗商品市場同樣動蕩不安。

俄羅斯是重要的原油和天然氣生產(chǎn)國，是世界第一大燃料油生產(chǎn)國與出口國；俄羅斯還是重要的鋁、鎳、銅出口國，俄鋁電解鋁產(chǎn)能占全球6%以上，是世界上最大的鋁生產(chǎn)商之一。

高盛大宗商品研究主管Jeffrey Currie近日就再度警告稱，大宗商品“超級飆升”(super spike)的條件已經(jīng)具備。

摩根大通大宗商品策略團隊也預(yù)計，隨著大宗商品庫存急劇收縮，商品市場或?qū)⒂瓉矸蔷€性的上漲。地緣政治升級過去幾天實質(zhì)上增加了進一步加劇商品市場失衡的風(fēng)險。鑒于俄羅斯對全球大宗商品市場的深遠影響，全球地緣政治緊張局勢和所有大宗商品的高風(fēng)險溢價可能會持續(xù)很長一段時間。

原油：有望繼續(xù)維持高位

2月24日，國際油價急速拉升，布倫特原油自2014年以來首次突破100美元。截至發(fā)稿，WTI原油2022年4月合約報99.69美元/桶，布倫特原油2022年5月合約報101.46美元/桶。

中信期貨認為，剔除地緣政治風(fēng)險后，一季度供應(yīng)或延續(xù)偏緊，二季度供應(yīng)壓力有望邊際改善。其在報告中指出，短期油價有望保持高位震蕩，走勢受地緣政治因素主導(dǎo)，不排除出現(xiàn)大漲大跌。中期從全球原油的供需平衡表看，二季度累庫的壓力較大，價格重心有望下移，但考慮到目前的供應(yīng)彈性較低，預(yù)計價格大幅下跌的空間有限。

南華期貨咨詢服務(wù)部副經(jīng)理顧雙飛對澎湃新聞記者表示，自疫情爆發(fā)以來全球的低投資、低產(chǎn)能、低庫存，是推動油價長期走強的核心邏輯。目前，原油價格已經(jīng)處于高溢價狀態(tài)，短期來看，烏克蘭局勢難以緩和，原油將持續(xù)交易當(dāng)前的地緣風(fēng)險溢價，但長期來看，全球的產(chǎn)能不足，疫情后期需求恢復(fù)，仍是支撐油價走強的主邏輯。預(yù)計2022年原油價格將在65-120美元/桶的范圍內(nèi)寬幅波動。

廣發(fā)道瓊斯石油指數(shù)人民幣(QDII)基金經(jīng)理葉帥指出，從基本面來看，隨著疫苗的普及以及各國對疫情管控措施的減少，全球經(jīng)濟逐步復(fù)蘇帶動了原油需求增長，全球航空煤油需求量已恢復(fù)至600萬桶/天，相較于疫情前仍有200萬桶/天增長空間。供給方面，全球油價上漲的背景下，各石油公司并未增加資本開支，根據(jù)彭博數(shù)據(jù)預(yù)測，大型石油公司的總資本支出要到2025年才可能恢復(fù)至2019年的水平；另一方面，OPEC+連續(xù)8個月產(chǎn)量未達到配額上限，且并未做出擴大配額的任何承諾，導(dǎo)致市場對于原油供給不足的擔(dān)憂上升。與此同時，全球原油庫存已跌至最近6年以來的同期最低值，顯示了現(xiàn)貨市場的緊張程度。

“在供需失衡的背景下疊加庫存處于低位，國際油價極易受到事件驅(qū)動而上漲。當(dāng)前全球地緣局勢紛爭不斷，原油供應(yīng)中斷事件時有發(fā)生，導(dǎo)致國際油價易漲難跌。”葉帥表示。

展望未來，葉帥認為，當(dāng)前國際原油市場供不應(yīng)求局面尚存，在需求增量較為確定的背景下，供應(yīng)增量持續(xù)受限，導(dǎo)致油價有望繼續(xù)維持高位，且短期并未看到基本面緊缺緩解的趨勢。另一方面，地緣政治沖突預(yù)計將持續(xù)演繹并有望提升原油風(fēng)險溢價，進一步推動油價上漲。

黃金：中期金價上行趨勢不變

避險資產(chǎn)國際黃金價格快速攀升。截至發(fā)稿，現(xiàn)貨黃金報1957.8美元/盎司，日內(nèi)漲2.59%，盤中更是一度沖上1974.27美元/盎司的高點。

自春節(jié)以來，滬金期貨價格已從372元/克，攀升至397元/克上方，為2021年1月來新高，漲幅接近7%。

對于貴金屬價格接下來的走勢，南華期貨貴金屬分析師夏瑩瑩分析認為，重點可關(guān)注兩個方面：首先是俄烏局勢進展將繼續(xù)主導(dǎo)近期貴金屬價格，如局勢緩和或降溫，并重新回歸談判層面，則貴金屬料出現(xiàn)回調(diào)。其次，隨著3月美聯(lián)儲FOMC會議的臨近，市場對美聯(lián)儲3月加息幅度預(yù)期依然存分歧，在俄烏局勢動蕩下，美聯(lián)儲縮緊貨幣政策的步伐是否放緩，也將對貴金屬價格造成影響。

國泰基金認為，2月以來，黃金在美國通脹飆升及俄烏沖突不斷發(fā)酵的背景下，出現(xiàn)了一輪流暢的上行。盡管美聯(lián)儲加息預(yù)期在此期間也同步上行，但金價此前已基本提前計入預(yù)期，且緊縮預(yù)期的根本推動來自通脹持續(xù)升至歷史高位。而持續(xù)緊張的俄烏局勢導(dǎo)致的避險情緒，短期也對黃金形成了重要支撐作用?？傮w來看，美聯(lián)儲加息預(yù)期對黃金的影響逐漸減退，地緣格局的避險情緒持續(xù)發(fā)酵，未來或逐步開始定價全球經(jīng)濟的二次下探，預(yù)計中期金價上行趨勢不變。

“很特殊的地緣政治因素，確實可能會對金價產(chǎn)生一些短期內(nèi)的影響，這要看地緣政治的影響面多大。從歷史上看，當(dāng)某些容易產(chǎn)生重大影響的地緣政治緊張局勢持續(xù)升溫時，人們往往會更加重視黃金。這也體現(xiàn)了黃金在對沖風(fēng)險和不確定性，在投資組合中，幫助實現(xiàn)投資多樣化，并獲取長期穩(wěn)定收益的重要價值?！笔澜琰S金協(xié)會中國區(qū)CEO王立新表示。

國泰君安期貨研報認為，基于避險和利率端兩條路徑看，黃金目前已經(jīng)有效突破收斂區(qū)間的可能性或是比較大的。此輪避險情緒的推漲仍需跟蹤，技術(shù)層面或也有短階段的回調(diào)需求，但基于實際利率側(cè)來看，黃金即使回調(diào)，空間或也不大，“易漲難跌”是該機構(gòu)最新對于黃金未來走勢的基準(zhǔn)判斷。

有色金屬：有望續(xù)創(chuàng)歷史新高

2月24日，倫敦金屬交易所(LME)鋁價突破2008年高點，達到3412美元/噸，創(chuàng)歷史新高，最大漲幅為4.75%。

LME鎳價同樣創(chuàng)下2022年以來新高。當(dāng)日倫鎳最高價格約2.54萬美元/噸，最大漲幅達4.01%，年內(nèi)漲幅超過20%。

當(dāng)?shù)貢r間2月22日，美國總統(tǒng)拜登宣布對俄羅斯兩大金融機構(gòu)實施制裁。隨后，多國跟進制裁俄羅斯。

市場人士表示，俄烏局勢升級，或?qū)⒁l(fā)西方國家對俄羅斯進一步制裁，可能影響全球有色金屬供應(yīng)，進而刺激有色金屬價格進一步上行。

“本次鋁價暴漲，根本原因在于俄烏沖突升級加劇了市場對后市鋁供給短缺的擔(dān)憂，同時歐洲天然氣價格盤中暴漲41%亦從情緒面上助推鋁價。后續(xù)，美國方面是否對俄羅斯尤其是俄鋁進行制裁是一大關(guān)注點。若真如市場預(yù)期般對俄鋁實施制裁，則我們認為無論是俄鋁貨源的貿(mào)易流通受限，還是LME取消俄鋁牌號注冊資格，抑或是歐洲能源危機的進一步惡化，這些都將指向一個點，即全球性的鋁供給問題?！眹┚财谪浻猩百F金屬首席研究員王蓉分析稱。

王蓉認為，當(dāng)前鋁市，短期國內(nèi)供給難以快速放量，而海外持續(xù)性缺貨，種種因素均導(dǎo)致短期內(nèi)全球鋁供應(yīng)偏緊，而若美國制裁俄鋁，則將進一步深化當(dāng)下的全球鋁市“低庫存”格局，并對鋁價形成有效的支撐與上行驅(qū)動。

此外，俄烏沖突也對鎳價有明顯的推動作用。

華泰證券數(shù)據(jù)顯示，2021年俄羅斯原生鎳產(chǎn)量約14.6萬噸。其中，精煉鎳產(chǎn)量約12.1萬噸，占全球原生鎳比例約5%。

東證期貨認為，考慮到俄羅斯精煉鎳供給的核心地位，市場對精煉鎳供給的擔(dān)憂將同步升級，尤其是對海外市場交割的擔(dān)憂恐將加劇，一定程度將推升鎳價及LME升水。

（文章來源：澎湃新聞）

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