1、在我們重點關注的52家上市公司中，現(xiàn)已有35家發(fā)布了業(yè)績預告或年度業(yè)績快報，35家上市公司合計實現(xiàn)歸母凈利潤區(qū)間為195.04-188.49億元，較上年同期變動區(qū)間約為25.08%-20.88%，增勢平穩(wěn)。其中歸母凈利潤增速中值超過100%的上市公司有8家，中值超過50%的上市公司有13家。

2、在已發(fā)布預告的35家上市公司中，處于整體產(chǎn)業(yè)鏈上游的標的整體表現(xiàn)較好。

在已經(jīng)披露業(yè)績預告的16家重點上游公司中包括軍工電子相關上市公司6家，軍用材料相關上市公司10家。振華科技、紫光國微等軍工電子龍頭在2021年全年歸母凈利潤均實現(xiàn)翻倍增長，宏達電子等3家上市公司歸母凈利潤增速中樞也均超過50%。軍工材料相關上市公司中，楚江新材與泰和新材兩家實現(xiàn)翻倍增長，菲利華、西部超導、寶鈦股份等6家上市公司達到50%以上業(yè)績增速，剩余光威復材等歸母凈利潤亦實現(xiàn)穩(wěn)定快速增長；中游15家上市公司中，有3家實現(xiàn)歸母凈利潤增速100%以上增長，5家實現(xiàn)50%以上增長，剩余仍有6家上市公司實現(xiàn)穩(wěn)定較快增長；最下游主機廠類上市公司業(yè)績預告披露數(shù)量較少，個別公司業(yè)績表現(xiàn)無法代表行業(yè)整體或子行業(yè)走向，暫不具備代表性。

3、核心企業(yè)年報預告高增長占比高，行業(yè)整體高景氣趨勢不改。

從目前已經(jīng)發(fā)布業(yè)績預告的20家核心軍工企業(yè)來看，整體歸母凈利潤實現(xiàn)了67.89%-82.20%的高速增長，扣非歸母凈利潤增幅達到76.55%-93.60%。其中產(chǎn)業(yè)鏈上中下游企業(yè)表現(xiàn)依舊出色，如紫光國微、振華科技、新雷能2021年歸母凈利潤分別實現(xiàn)同比190%以上、120%以上、105%以上的高速增長，扣非歸母凈利潤增速更高。雖然有部分公司業(yè)績增速不及預期，但年報預告/快報高增長比例依然較高，顯示行業(yè)整體高景氣趨勢不改。

4、板塊高性價比更加凸顯有望觸底反彈，建議堅定加大配置力度。

2022年初以來，中證軍工指數(shù)快速下跌了近20%，板塊估值得到了充分消化，高性價比更加凸顯。目前軍工板塊整體PE為56倍，處于歷史低位。從我們跟蹤的核心重點公司來看，目前軍工板塊PE37.5倍。22年上游、中游、下游的平均估值水平依次為32.6、32.3、48.0倍，對應22年的PEG水平分別為0.96、0.74、1.71.我們認為，當前軍工板塊正處于局部景氣向全面景氣擴散的關鍵節(jié)點，中下游公司業(yè)績加速拐點有望到來，目前板塊估值水平與21年最低點估值相當，具備更高的投資性價比，建議堅定加大配置比例，板塊有望在經(jīng)歷最后的震蕩筑底階段后重拾升勢。

5、在投資策略上，我們判斷，當前軍工行業(yè)正由局部景氣向全面景氣擴散，

“十四五”有望經(jīng)歷兩輪產(chǎn)能擴張，2022年看好軍工全產(chǎn)業(yè)鏈。產(chǎn)業(yè)鏈上游：重點推薦符合“行業(yè)空間大、競爭格局優(yōu)、國產(chǎn)化率低”三大標準的相關細分領域的龍頭公司，主要包括關鍵原材料、核心元器件等領域。產(chǎn)業(yè)鏈中游：重點推薦符合“進入壁壘高、體系能力強、業(yè)務范圍廣”三大標準的相關細分領域的龍頭公司，主要包括復合材料及制品、電源系統(tǒng)等領域。產(chǎn)業(yè)鏈下游：重點推薦符合“實戰(zhàn)需求旺、儲備型號多、量產(chǎn)節(jié)點至”三大標準的整機及核心分系統(tǒng)龍頭公司，主要包括戰(zhàn)斗機、直升機、大飛機、航空發(fā)動機、雷達等領域。

6、重點推薦組合

上游：光威復材、宏達電子、振華科技、中航光電、鴻遠電子、菲利華；中游：湘電股份、景嘉微、高德紅外、航發(fā)控制、鉑力特、中航高科、中航重機、中航機電、北摩高科、愛樂達、圖南股份、派克新材、新雷能、航宇科技；下游：中航沈飛、航發(fā)動力、中直股份、中航西飛、國?？萍?。

（文章來源：中信建投研究）

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