近日，私募基金跌破預(yù)警線、止損線成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)，大跌之下，降低倉位、減免管理費(fèi)、發(fā)文反思、安撫客戶等，成為了私募行業(yè)當(dāng)下的關(guān)鍵詞。

“業(yè)績寒潮”正在席卷國內(nèi)私募圈，據(jù)私募排排網(wǎng)不完全統(tǒng)計，截至2月12日，已經(jīng)有514只基金跌破了0.7元單位凈值，更1251只基金跌破了0.8元的“傳統(tǒng)預(yù)警線”。私募基金的預(yù)警線、止損線一直被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是一把雙刃劍，有可能導(dǎo)致部分產(chǎn)品在深度回撤后，引發(fā)止損機(jī)制的“鏈?zhǔn)椒磻?yīng)”。那么，此輪下跌，這種情況可能出現(xiàn)嗎？

2月17日，私募排排網(wǎng)財富管理合伙人姚旭升在接受《華夏時報》記者采訪時表示，近幾年，私募產(chǎn)品尤其是主動權(quán)益產(chǎn)品普遍取消了強(qiáng)制止損的條款，不太可能重現(xiàn)2015年和2016年的私募止損機(jī)制的“鏈?zhǔn)椒磻?yīng)”。

私募忙自購、降倉、減管理費(fèi)

2月16日深夜，市場曝出量化私募巨頭九坤投資旗下一只海外產(chǎn)品1月份巨虧近40%的消息。九坤投資表示，虧損基金為九坤投資海外關(guān)聯(lián)公司所管理的美元基金，1月份該基金平層回撤超7%，疊加5倍左右杠桿，因此1月份凈值跌幅為39.13%。

九坤投資表示，公司已于近日以自有資金3000萬美元申購了該基金，投資者情緒整體表現(xiàn)平穩(wěn)，國內(nèi)量化產(chǎn)品不加杠桿，業(yè)績不受影響。

此前2月11日，百億級量化私募上海赫富投資公告旗下產(chǎn)品觸及預(yù)警，在表達(dá)了歉意的同時將該產(chǎn)品的管理費(fèi)調(diào)整至了0%。

赫富投資向投資者和代銷機(jī)構(gòu)發(fā)出公告，稱旗下赫富靈活對沖九號A期私募證券投資基金在2月10日的單位凈值為0.8774元，已低于預(yù)警線0.88元，觸及預(yù)警。該公司向投資者表示歉意，稱公司已于2月8日起將該產(chǎn)品的管理費(fèi)調(diào)整至0%，并決定該產(chǎn)品未來在沒有回到凈值1之前不再收取管理費(fèi)用。同時，赫富投資也于近日以自有資金跟投的方式已跟投該產(chǎn)品母基金500萬元。

2月16日，《華夏時報》記者致電赫富投資，公司工作人員告訴記者：“目前公司經(jīng)營一切正常，已對回撤較大的產(chǎn)品做了降倉處理，錢都買貨基了。”該工作人員表示，并不是公司旗下所有產(chǎn)品都免管理費(fèi)，其他比如指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品是不免管理費(fèi)的，且公司也對策略進(jìn)行了優(yōu)化。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止1月28日，今年來赫富投資收益率為-8.58%，赫富投資成立以來的最大回撤為12.42%，發(fā)生在2021年9月至今。一位投資人士向記者表示：“在今年市場大行情和私募業(yè)績普遍不盡如人意的大背景下，赫富投資業(yè)績并不差，而且這個回撤幅度對應(yīng)收益率來看，完全可以接受?！?/p>

超千只私募跌破0.8元預(yù)警線

觸及預(yù)警或止損線的私募基金產(chǎn)品并非個例，據(jù)私募排排網(wǎng)不完全統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2月12日，已經(jīng)有514只基金跌破了0.7元單位凈值，更1251只基金跌破了0.8元的“傳統(tǒng)預(yù)警線”。

本報記者了解到，為更好降低投資風(fēng)險，大多數(shù)私募基金產(chǎn)品將0.8元凈值設(shè)為預(yù)警線、0.7元凈值設(shè)為止損線，當(dāng)產(chǎn)品發(fā)生虧損，凈值跌到0.8時，會提出預(yù)警，就需采取減倉策略，當(dāng)?shù)?.7時就會強(qiáng)制平倉。

對于當(dāng)前私募集中觸及預(yù)警的原因，暨大南方高等金融研究院副院長陳創(chuàng)練表示，多重因素疊加使得近期私募基金業(yè)績整體下滑明顯。主要原因可能有三：第一，宏觀基本面走弱對股市有負(fù)面影響；第二，去年3月份以來中國部分股票，如新能源股票上漲幅度較大，今年回吐一點(diǎn)也屬正常；第三，受外圍美國加息預(yù)期的影響，美聯(lián)儲比預(yù)期早退出量化寬松，一季度美國通脹高于7個百分點(diǎn)，加息預(yù)期導(dǎo)致美國國債飆升，國際資本回流美國預(yù)期明顯，由此市場擔(dān)憂國內(nèi)同步加息，預(yù)期因素導(dǎo)致股市存在下跌風(fēng)險。

“此外，私募集體爆倉還說明私募持股相對比較集中，上周還出現(xiàn)大盤上漲但能源股和基建股下跌現(xiàn)象，持股過于集中導(dǎo)致大盤波動無人接盤也還引發(fā)股市連鎖下跌?！标悇?chuàng)練向本報記者表示。

私募排排網(wǎng)財富管理合伙人姚旭升也認(rèn)為，全市場1000多支私募產(chǎn)品跌進(jìn)預(yù)警線是多方面綜合因素造成的：宏觀層面上，美聯(lián)儲1月份會議發(fā)表鷹派言論，未來大概率執(zhí)行加息政策，投資人對市場的預(yù)期下降，投資信心和熱情受打擊；許多產(chǎn)品資金太過于集中抱團(tuán)在一些熱門板塊的股票上，當(dāng)市場下跌，有管理人需要斬倉止損或應(yīng)對投資人大額贖回時，會產(chǎn)生很大的拋盤，導(dǎo)致抱團(tuán)瓦解，形成更大幅度的凈值回撤。

會形成“鏈?zhǔn)叫?yīng)”嗎？

值得注意的是，對于止損線，市場一直存在爭論。面臨市場大行情震蕩，因為強(qiáng)制止損很有可能會引發(fā)“鏈?zhǔn)叫?yīng)”，即產(chǎn)品在接近清盤線后開始強(qiáng)制止損，導(dǎo)致市場集體拋售，價格繼續(xù)下跌，又引發(fā)更多產(chǎn)品的風(fēng)控進(jìn)入止損狀態(tài)，開始拋售不斷循環(huán)，造成系統(tǒng)性風(fēng)險。

姚旭升表示，預(yù)警線和清盤線的設(shè)計主要目的是保護(hù)投資人本金，防止出現(xiàn)大幅虧損的情況。但這種設(shè)計也有缺點(diǎn)，會對基金經(jīng)理投資策略的執(zhí)行形成限制，極端下跌還會發(fā)生被動減倉的情形，假設(shè)后期行情開始向好，倉位太低反而錯失機(jī)會，不利于凈值的修復(fù)。

在2015年和2016年，由于私募管理人普遍對旗下產(chǎn)品設(shè)置預(yù)警線和清盤線，導(dǎo)致許多私募管理人的產(chǎn)品在深度回撤后，引發(fā)了止損機(jī)制的“鏈?zhǔn)椒磻?yīng)”。

那么，當(dāng)前這種情況還可能發(fā)生么？業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為是不會，“近幾年，私募產(chǎn)品尤其是主動權(quán)益產(chǎn)品普遍取消了強(qiáng)制止損的條款，不太可能再度發(fā)生當(dāng)年的鏈?zhǔn)椒磻?yīng)。”姚旭升指出。

陳創(chuàng)練認(rèn)為，0.8的預(yù)警線和0.7的止損線設(shè)計還是比較合理的，能夠起到保護(hù)投資者利益的目的。但在股市整體下滑時，如果多個私募觸及平倉線，不排除引發(fā)集體下跌的可能性，深度回撤是有可能引發(fā)止損連鎖反應(yīng)的。

“因此，作為投資者需要對私募基金有所信任，相信回調(diào)過后，市場有一個回復(fù)的機(jī)制和功能，投資者過度反應(yīng)也可能會加劇市場暴跌，得不償失。”陳創(chuàng)練進(jìn)一步補(bǔ)充道。

（文章來源：華夏時報）

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