2022年將是全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、中國“雙碳”目標(biāo)持續(xù)深化的一年，也將是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)、宏觀政策超前發(fā)力的一年。在當(dāng)前全球疫情反復(fù)、海外流動(dòng)性收緊預(yù)期增強(qiáng)、原油價(jià)格持續(xù)推升的復(fù)雜環(huán)境下，能源化工行業(yè)也面臨著挑戰(zhàn)與機(jī)遇。挑戰(zhàn)主要來自于：短期全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性與海外流動(dòng)性收緊的矛盾，長期能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)與傳統(tǒng)能源、傳統(tǒng)工藝成本增加的矛盾。我們認(rèn)為，機(jī)遇往往誕生于矛盾的解決方案之中，基于此，我們判斷2022年能源化工行業(yè)的投資將圍繞著技術(shù)變革、“雙碳”驅(qū)動(dòng)的供給側(cè)改革以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長三條主線展開。我們提出2022年能源化工行業(yè)十大展望如下：

▍把握技術(shù)變革投資主線。

我們認(rèn)為從長周期看，技術(shù)變革是驅(qū)動(dòng)化工行業(yè)供需矛盾解決與發(fā)展的核心動(dòng)力。唯有持續(xù)聚焦技術(shù)變革的企業(yè)，才能夠穿越產(chǎn)能周期，在更長的技術(shù)周期維度持續(xù)獲得超額收益。因此我們認(rèn)為，把握技術(shù)變革主線仍然是2022年化工行業(yè)的主要投資策略，重點(diǎn)推薦專精特新龍頭企業(yè)，新能源發(fā)電、儲(chǔ)能領(lǐng)域的關(guān)鍵材料以及助力“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的新材料及新工藝。

展望1:技術(shù)變革仍是化工行業(yè)投資主線

全球頂尖化工企業(yè)均注重技術(shù)變革及研發(fā)投入，國內(nèi)化工行業(yè)研發(fā)投入已具備體量優(yōu)勢(shì)，但費(fèi)用率較發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍有差距，未來高附加值升級(jí)為中國化工企業(yè)發(fā)展的必由之路?？春媚茉唇Y(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、碳達(dá)峰碳中和以及關(guān)鍵材料國產(chǎn)替代帶來的技術(shù)變革發(fā)展新機(jī)遇，推薦專精特新龍頭企業(yè)。

展望2:光伏、風(fēng)電技術(shù)迭代引發(fā)新材料需求

我們預(yù)計(jì)2022年受益于政策助力，風(fēng)電、光伏將進(jìn)入更快速的發(fā)展期。其中光伏隨著平價(jià)時(shí)代來臨，硅片、膠膜、背板等關(guān)鍵材料有望打開需求空間，雙玻晶硅組件、透明背板等新技術(shù)迭代也有望帶來新材料需求。風(fēng)電葉片大型化對(duì)材料性能要求的提升也將引發(fā)材料迭代需求，同時(shí)看好關(guān)鍵材料的國產(chǎn)替代。

展望3:動(dòng)力、儲(chǔ)能帶動(dòng)鋰電材料需求爆發(fā)

我們認(rèn)為新能源行業(yè)正在逐步從補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，新能源汽車成本下降將加速電動(dòng)車普及，動(dòng)力電池需求景氣有望提升。同時(shí)隨著能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型深化，儲(chǔ)能需求快速增長，電池儲(chǔ)能成本下行也有望加快鋰電池在儲(chǔ)能領(lǐng)域滲透率提升。在動(dòng)力電池高景氣，儲(chǔ)能加速發(fā)展的背景下，看好鋰電材料需求擴(kuò)張。

展望4:政策驅(qū)動(dòng)氫能產(chǎn)業(yè)鏈加速擴(kuò)張

我們看好政策效應(yīng)為氫能行業(yè)發(fā)展送來東風(fēng)，各層面對(duì)氫能的支持政策有望持續(xù)疊加。預(yù)計(jì)2022年燃料電池車將有明顯的放量效應(yīng)，重卡或是車輛推廣亮點(diǎn)，加氫站也有望出現(xiàn)適度超前建設(shè)。新技術(shù)、新應(yīng)用場(chǎng)景的落地推廣也有望為板塊帶來新的賽道預(yù)期，綠氫及其在工業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用或出現(xiàn)新突破。

展望5:雙碳目標(biāo)提升工業(yè)節(jié)能重要性

生產(chǎn)過程清潔化對(duì)我國達(dá)成雙碳目標(biāo)、實(shí)現(xiàn)工業(yè)綠色發(fā)展不可或缺。我們認(rèn)為工業(yè)節(jié)能將從源頭減量、過程控制、末端治理三個(gè)環(huán)節(jié)展開，此過程將激勵(lì)綠色工業(yè)設(shè)計(jì)的發(fā)展，清潔化工藝路線有望不斷出現(xiàn)，節(jié)能設(shè)備與節(jié)能材料也有望獲得重視，可回收、廢棄物處理、CCUS產(chǎn)業(yè)鏈值得關(guān)注。

展望6:合成生物學(xué)迎來蓬勃發(fā)展機(jī)遇

生物基材料為“雙碳”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提出有效解決方案，正在不斷向現(xiàn)代工業(yè)、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、環(huán)保等領(lǐng)域滲透，有望迎來蓬勃發(fā)展機(jī)遇。合成生物學(xué)是典型的技術(shù)密集型行業(yè)，核心企業(yè)已然建立起技術(shù)壁壘，“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的格局有望進(jìn)一步彰顯，建議關(guān)注各細(xì)分領(lǐng)域具備核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)的頭部企業(yè)。

▍布局“雙碳”驅(qū)動(dòng)的供給側(cè)改革。

我們認(rèn)為，供給向能源利用效率高、碳減排能力強(qiáng)的龍頭企業(yè)集中，是有效解決“雙碳”目標(biāo)帶來的短期供需矛盾、提升資源配置效率的有效途徑。我們認(rèn)為2022年隨著“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)路徑的科學(xué)化以及激勵(lì)機(jī)制的完善化，“雙碳”驅(qū)動(dòng)的供給側(cè)改革將正式開啟。重點(diǎn)推薦擴(kuò)產(chǎn)指標(biāo)獲取能力強(qiáng)以及具備能源一體化優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)。

展望7:擴(kuò)產(chǎn)指標(biāo)獲取能力的價(jià)值提升

碳中和目標(biāo)下，能耗雙控以及碳排放總量和強(qiáng)度雙控將成為傳統(tǒng)化工領(lǐng)域的長期約束。對(duì)于仍有新建產(chǎn)能空間的領(lǐng)域，能耗、碳排放要求的嚴(yán)格化是大勢(shì)所趨，具備能源利用效率、碳減排水平優(yōu)勢(shì)的企業(yè)有望獲得擴(kuò)產(chǎn)指標(biāo)，得到優(yōu)先發(fā)展。同時(shí)隨著傳統(tǒng)高能耗領(lǐng)域產(chǎn)能擴(kuò)張的嚴(yán)格控制，存量資產(chǎn)價(jià)值有望提升。

展望8:能源成本上行凸顯一體化優(yōu)勢(shì)

在全球“雙碳”的大趨勢(shì)下，環(huán)保要求趨嚴(yán)有望帶來傳統(tǒng)能源成本上行?？紤]到目前新能源儲(chǔ)能尚未高效解決，預(yù)計(jì)傳統(tǒng)能源在一段時(shí)間內(nèi)仍將扮演能源調(diào)峰的重要角色，我們預(yù)計(jì)全球能源價(jià)格中樞將出現(xiàn)提升。在高能源成本的環(huán)境下，看好擁有自備電廠、自有煤礦、自有新能源等一體化的企業(yè)形成競爭優(yōu)勢(shì)。

▍看好穩(wěn)增長下的國內(nèi)需求復(fù)蘇。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)2022年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長主旋律，我們認(rèn)為近期降息、降準(zhǔn)政策的發(fā)布以及各部門穩(wěn)經(jīng)濟(jì)規(guī)劃的出臺(tái)只是穩(wěn)增長政策的前奏，看好后續(xù)政策持續(xù)發(fā)力。重點(diǎn)推薦需求復(fù)蘇下利潤修復(fù)的中游材料環(huán)節(jié)，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的重要抓手基建材料以及景氣度上行的大農(nóng)資。

展望9:穩(wěn)增長帶動(dòng)中游環(huán)節(jié)利潤修復(fù)

在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長、擴(kuò)大內(nèi)需的戰(zhàn)略指引下，2022年國內(nèi)需求復(fù)蘇預(yù)期不斷增強(qiáng)，疊加出口海運(yùn)有望逐步恢復(fù)，我們看好中游化工制品的需求景氣提升。同時(shí)在保供應(yīng)的大方針下，我們預(yù)計(jì)多數(shù)上游化工原料價(jià)格有望逐步回歸至正常水平，看好中游環(huán)節(jié)的利潤率實(shí)現(xiàn)修復(fù)。

展望10:經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、轉(zhuǎn)基因拉動(dòng)大農(nóng)資景氣

我們看好2022年在庫存走低、需求復(fù)蘇的環(huán)境下，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格仍有望維持強(qiáng)勢(shì)，由此帶動(dòng)全球種植以及農(nóng)資品需求景氣度。其中化肥板塊我們看好2022年供給仍將偏緊的鉀肥產(chǎn)品，農(nóng)藥板塊看好利潤存在修復(fù)預(yù)期的殺蟲劑、殺菌劑，以及受益于轉(zhuǎn)基因推廣的草甘膦、草銨膦。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、“雙碳”目標(biāo)推進(jìn)力度不及預(yù)期；全球疫情防控不及預(yù)期；穩(wěn)增長政策、宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；海外流動(dòng)性收緊幅度大于預(yù)期。

▍投資策略：

我們認(rèn)為，在全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、中國“雙碳”目標(biāo)持續(xù)深化、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)的背景下，2022年能源化工行業(yè)的投資將圍繞著技術(shù)變革、“雙碳”驅(qū)動(dòng)的供給側(cè)改革以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長三條主線展開，看好各相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域標(biāo)桿企業(yè)2022年市場(chǎng)表現(xiàn)，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。

相關(guān)報(bào)道

中泰證券：復(fù)盤歷次穩(wěn)增長周期 水泥板塊配置性價(jià)比突出

天鼎證券：地方兩會(huì)聚焦經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長重點(diǎn)工作 大基建將持續(xù)受益

（文章來源：中信證券研究）

關(guān)鍵詞： 雙碳 中信證券 預(yù)計(jì) 光伏 發(fā)展期 風(fēng)電 關(guān)注 能源 全球 轉(zhuǎn)型