作為全年經(jīng)濟(jì)工作最重要的一次會議，也是每個(gè)投資者必讀的中央經(jīng)濟(jì)工作會議終于在北京舉行，根據(jù)最新的全文通稿來看，在總結(jié)過去一年經(jīng)濟(jì)形勢的同時(shí)，也為明年的經(jīng)濟(jì)部署定調(diào)。

對于投資者來說，也可以從這次會議中，尋找到最新的投資趨勢。

穩(wěn)增長是主線

會議指出，在充分肯定成績的同時(shí)，必須看到我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。

會議要求，明年經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，各地區(qū)各部門要擔(dān)負(fù)起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的責(zé)任，各方面要積極推出有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當(dāng)靠前。

從這兩點(diǎn)可以看出，國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)下行壓力還是比較大。主要原因在于，今年的經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出明顯的前高后低走勢，加上下半年的過度減排和拉閘限電等措施，以及地產(chǎn)端的信用收緊，導(dǎo)致供給端的成本上漲，疊加需求收縮，使得政策開始進(jìn)入逆周期調(diào)節(jié)。

政策發(fā)力適當(dāng)靠前這種提法也并不多見，表明明年年初可能提前進(jìn)入政策寬松期，一般這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)往往發(fā)生在兩會之后。另外，根據(jù)過往的經(jīng)驗(yàn)，政策一旦提前往往會趕在春節(jié)前，由于今年春節(jié)節(jié)假日是1月31日開始，1月份又是全年放貸最大的月份，流動性寬松遇上政策刺激，很有可能會有一波流動性溢出。屆時(shí)，市場可能會出現(xiàn)全年最容易做的一個(gè)行情波段。

具體投資策略

既然，最新出爐的經(jīng)濟(jì)工作會議已經(jīng)給明年的經(jīng)濟(jì)部署定了基調(diào)，那么最重要的將是如何落實(shí)到投資。

市場最為關(guān)注的就是貨幣、財(cái)政政策的表述，以及對于新能源部署的新式表述。

首先，貨幣政策方面的表述雖仍是“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕?！钡窃黾恿藢π∥⑵髽I(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持。表明，貨幣政策依舊是結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，特別是今年推出的“再貸款”創(chuàng)新工具，以及低利率的碳減排定向降息，都屬于這一思路的體現(xiàn)。另外，通過降準(zhǔn)釋放長期資金來對沖大量到期的MLF，也變相降低了資金成本，但將來對利率影響可能會逐漸走弱。

對于地產(chǎn)方面的表述依舊是“房住不炒”，表明地產(chǎn)調(diào)控從嚴(yán)依舊是主流，目前的寬松更多是保存量。國內(nèi)貨幣投放的主要乘數(shù)實(shí)際上就是由地產(chǎn)的信用衍生，因此想要貨幣政策能夠順利投放，保證地產(chǎn)的存量市場穩(wěn)定是主要目標(biāo)。因此，明年的社融增速大概率將有所回暖，這點(diǎn)從11月份的社融數(shù)據(jù)中就可以發(fā)現(xiàn)端倪。

其次，財(cái)政政策將會成為明年年初的主要發(fā)力對象。由于今年對地方政府的債務(wù)去杠桿，使得今年財(cái)政支出遠(yuǎn)不及預(yù)期。從公開數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度財(cái)政和政府性基金收入同比增加14.7%，但支出同比下降，10月份貨幣當(dāng)局口徑下的政府存款高達(dá)5.7萬億，遠(yuǎn)高歷史同期水平，說明今年大量投放的專項(xiàng)債并沒有轉(zhuǎn)化成最終的基建項(xiàng)目，而是趴在了銀行賬戶里。這也是為什么，這次會議一再提出財(cái)政支出要前置。中央財(cái)經(jīng)委員會辦公室副主任韓文秀表示，要積極擴(kuò)大有效投資，適度超前進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

反應(yīng)到盤面可以發(fā)現(xiàn)，像三一重工，東方雨虹等基建大牛股，在今年都十分慘淡，自下半年以來，跌幅巨大，微觀來看，明顯表現(xiàn)出旺季不旺的態(tài)勢。從最新的政府表態(tài)來看，基建類個(gè)股很可能會在明年一季度有超額收益。

最后，就是會議對雙碳問題的提前定調(diào)，強(qiáng)調(diào)“要堅(jiān)定不移推進(jìn)，但不可能畢其功于一役”，“傳統(tǒng)能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基礎(chǔ)上”，表明對雙碳的支持方向并沒有改變，但在最后落地執(zhí)行階段，很難會出現(xiàn)今年下半年以來的運(yùn)動式減排。所以，明年的供給約束將會有所減弱，PPI的上行也會有所放緩，中游企業(yè)很可能會進(jìn)入需求提升，成本下降的窗口期。

另外，對于雙碳的考核機(jī)制也進(jìn)行了糾正“新增可再生能源和原料用能不納入能源消費(fèi)總量控制，創(chuàng)造條件今早實(shí)現(xiàn)能耗“雙控”想碳排放總量和強(qiáng)度“雙控”轉(zhuǎn)變?！边@一碳排放的糾正表述，說明碳排放將從數(shù)量控制走向質(zhì)量提升，考核單位能耗可以減少對經(jīng)濟(jì)的擾動，并且提高綠色能源的使用效率。這也成為雙碳目標(biāo)提出后，最重要的表述更改。

因此，站在投資端的角度，新能源依舊會成為明年投資的主線賽道。從市場風(fēng)格來看，明年的市場行情大概率依舊會延續(xù)如今的強(qiáng)者恒強(qiáng)局面，在“3060”目標(biāo)下，發(fā)電端的資本開支將延續(xù)今年的高增長態(tài)勢，并且隨著隆基等上游龍頭的降價(jià)，成本端的壓力減小后，中游企業(yè)將會得益于需求的恢復(fù)，很可能會在上半年迎來一波估值修復(fù)。

關(guān)鍵詞： 市場