Lucid (LCID)的CEO Peter Rawlinson 的雄心是：從一開(kāi)始就打造“世界上最好的汽車(chē)”，并利用其技術(shù)促進(jìn)全球電動(dòng)汽車(chē)的大規(guī)模應(yīng)用。而且現(xiàn)在在投資者和消費(fèi)者眼中，Lucid目前已成為了美國(guó)電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)新的“里程之王”（這無(wú)疑大大提升了其品牌價(jià)值，該公司也已開(kāi)始生產(chǎn)高性能和豪華系列產(chǎn)品）。

猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，Lucid雖然在電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)仍處于非常早期的階段。但是，它已經(jīng)證明了其內(nèi)部的動(dòng)力系統(tǒng)和電池技術(shù)是全球最好的。因此，投資者對(duì)Lucid股票的樂(lè)觀情緒是意料之中的?，F(xiàn)在，Lucid面臨的最大困難是開(kāi)始批量生產(chǎn)和交付計(jì)劃。而且Peter Rawlinson的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、曾經(jīng)的老板埃隆·馬斯克(Lucid特別將特斯拉列為其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手)也經(jīng)常哀嘆實(shí)現(xiàn)和維持批量生產(chǎn)非常困難。因此，就生產(chǎn)能力而言，Lucid還有很多需要證明的地方。我們認(rèn)為，隨著全球電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，這將顯著影響Lucid未來(lái)5年的股價(jià)。

到2030年生產(chǎn)50萬(wàn)輛電動(dòng)汽車(chē)

Peter Rawlinson表示，該公司有望在2022年之前生產(chǎn)2萬(wàn)輛，在2023年之前生產(chǎn)5萬(wàn)輛，這表明其產(chǎn)能將同比增長(zhǎng)150%。值得注意的是，Lucid的目標(biāo)是到2030年底每年生產(chǎn)50萬(wàn)輛電動(dòng)汽車(chē) 。

我們認(rèn)為增加產(chǎn)量對(duì)Lucid來(lái)說(shuō)將非常有挑戰(zhàn)。因?yàn)樘厮估?TSLA)今年的年產(chǎn)量已超過(guò)100萬(wàn)輛了。根據(jù)目前的數(shù)據(jù)個(gè)預(yù)測(cè)，到2023年，特斯拉的產(chǎn)能甚至可能會(huì)翻一番，達(dá)到200萬(wàn)輛。而且特斯拉還宣布了一項(xiàng)2億美元的計(jì)劃，升級(jí)上海超級(jí)工廠，并擴(kuò)大產(chǎn)能（上海超級(jí)工廠在特斯拉的全球擴(kuò)張計(jì)劃中發(fā)揮了非常重要的作用）。

此外，特斯拉在過(guò)去12個(gè)月(LTM)的生產(chǎn)運(yùn)行效率也大幅提高了。在過(guò)去5年里，其年復(fù)合增長(zhǎng)率也達(dá)到了57.2%。Lucid計(jì)劃將年產(chǎn)量從2022年的2萬(wàn)量提高到2030年的50萬(wàn)量，這意味著其8年的復(fù)合年增長(zhǎng)率將高達(dá)49.5%，這是一個(gè)令人難以置信的數(shù)據(jù)（特斯拉搞了這么多年才差不到搞到這個(gè)程度）。因此，我們認(rèn)為L(zhǎng)ucid雖然希望用5年時(shí)間趕上特斯拉的產(chǎn)能（雖然任務(wù)很艱巨、目標(biāo)很遠(yuǎn)大），但這是不現(xiàn)實(shí)的，對(duì)Lucid來(lái)說(shuō)這是非常有挑戰(zhàn)的。而且隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大，Lucid還有很多東西需要證明。

大家在特斯拉的財(cái)報(bào)中很容易的就可以看到特斯拉年產(chǎn)能達(dá)到100萬(wàn)輛后的毛利率。特斯拉在第三季度的毛利率為28.8%（這在傳統(tǒng)汽車(chē)廠商中幾乎是不可能的）。但是，我們不確定Lucid在未來(lái)5年內(nèi)的毛利率能達(dá)到多少?（像特斯拉一樣的30%嗎?但特斯拉的年產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到100萬(wàn)輛了）。鑒于Lucid的目標(biāo)是在2030年實(shí)現(xiàn)50萬(wàn)輛汽車(chē)的銷(xiāo)量，假設(shè)同樣的毛利率可能是不合理的，那么Lucid應(yīng)該為其中期和長(zhǎng)期毛利率指引提供清晰的戰(zhàn)略，以便投資者可以更好的評(píng)估其運(yùn)營(yíng)效率和風(fēng)險(xiǎn)。作為一家還在起步階段的公司，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為它的生產(chǎn)能力目前還存在著巨大的不確定性。而且就連Lucid自己也承認(rèn)它們存在著風(fēng)險(xiǎn)。Lucid的CEO在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示：

【我們是一家起步階段的公司，經(jīng)營(yíng)歷史有限，在一個(gè)快速發(fā)展和高度規(guī)范的市場(chǎng)中經(jīng)營(yíng)。此外，我們只發(fā)布了一款商用汽車(chē)，而且我們沒(méi)有大規(guī)模生產(chǎn)或銷(xiāo)售商用汽車(chē)的經(jīng)驗(yàn)。】

Lucid的軟件和自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)

特斯拉和中國(guó)的電動(dòng)汽車(chē)廠商能崛起原因是，除了與他們的品牌以及是中國(guó)全球第一電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)和歐洲是全球第二電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)外，還與它們?cè)谲浖矫娴哪芰蛢?yōu)勢(shì)有關(guān)。就連埃隆·馬斯克也提到，他認(rèn)為中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)同行是特斯拉最強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手：

【我非常尊重許多中國(guó)汽車(chē)制造商在軟件方面的能力。坦率地說(shuō)，中國(guó)汽車(chē)公司是世界上最具競(jìng)爭(zhēng)力的，尤其是因?yàn)橐恍┕痉浅Ｉ瞄L(zhǎng)軟件。軟件很可能會(huì)塑造汽車(chē)行業(yè)的未來(lái)，尤其是在自動(dòng)駕駛軟件方面?！?/p>

比如，芯片供應(yīng)危機(jī)一來(lái)，很多公司都面臨芯片短缺，但特斯拉因?yàn)樵谲浖矫娴哪芰軓?qiáng)，所以依然能在第三季度達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的交付量，而他們的傳統(tǒng)汽車(chē)同行卻面臨著嚴(yán)重的供應(yīng)鏈危機(jī)。

甚至連大眾汽車(chē)的董事長(zhǎng)Herbert Diess也在社交媒體上稱贊了特斯拉的軟件能力。他表示：

【特斯拉之所以能解決芯片短缺額問(wèn)題并發(fā)展很快的原因是：它們一直在開(kāi)發(fā)自己的軟件，而且僅僅在2-3周內(nèi)，就可以開(kāi)發(fā)一個(gè)新軟件，并允許這些軟件使用不同的芯片，所以芯片短缺來(lái)時(shí)，根本影響不了特斯拉】

而特斯拉也在8月份的人工智能日上公開(kāi)了其人工智能訓(xùn)練芯片。特斯拉相信，其軟件和芯片能力將加速其在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的進(jìn)展。特斯拉首席執(zhí)行官埃隆·馬斯克當(dāng)時(shí)表示:“如果訓(xùn)練一輛車(chē)需要幾天時(shí)間，而不是幾個(gè)小時(shí)，這對(duì)我來(lái)說(shuō)是無(wú)法接受的?！?/p>

自動(dòng)駕駛軟件對(duì)ARK這樣的投資機(jī)構(gòu)也意義重大。ARK認(rèn)為，屆時(shí)一旦特斯拉的自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)成功實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，那么特斯拉的汽車(chē)毛利率將達(dá)到60%。

因此，這使得Lucid的毛利率增長(zhǎng)陷入混亂。如果特斯拉能在自動(dòng)駕駛方面成功實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，那么這又是一項(xiàng)可以與Lucid競(jìng)爭(zhēng)的巨大優(yōu)勢(shì)。因此，我們認(rèn)為L(zhǎng)ucid能否在軟件和自動(dòng)駕駛方面也表現(xiàn)出雄心壯志和能力也非常重要。然而，我們認(rèn)為L(zhǎng)ucid目前還不清楚他們現(xiàn)在的處境，而且他們?cè)谲浖矫娴牟呗砸矝](méi)有與動(dòng)力系統(tǒng)和電池的發(fā)展同步。

ARK的木頭姐最近也對(duì)Lucid和Rivian（RIVN）發(fā)表了評(píng)論。她表示，這兩家公司目前都沒(méi)有可行的計(jì)劃來(lái)挑戰(zhàn)特斯拉的領(lǐng)先地位。

此外，媒體還報(bào)道，Lucid在軟件方面缺乏經(jīng)驗(yàn)可能會(huì)給自己帶來(lái)麻煩，因?yàn)樗蛩闩c特斯拉和中國(guó)的電動(dòng)汽車(chē)制造商競(jìng)爭(zhēng)。此外，Lucid的CEO自己也承認(rèn)，軟件方面并不是Lucid的強(qiáng)項(xiàng)。

因此，我們認(rèn)為L(zhǎng)ucid的投資者必須在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中仔細(xì)考慮和監(jiān)控Lucid在軟件方面的進(jìn)展。我們希望Lucid也能澄清其當(dāng)前在軟件方面的優(yōu)勢(shì)，以幫助投資者更好的了解其技術(shù)。否則，投資者在考慮Lucid的自動(dòng)駕駛能力時(shí)，將不得不在很大程度上依賴推測(cè)和猜測(cè)。

我們雖然不能簡(jiǎn)單的認(rèn)為L(zhǎng)ucid和十多年前特斯拉一樣。但市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了變化，Lucid也有后來(lái)者的優(yōu)勢(shì)，而且該公司堅(jiān)信自己是一家科技公司，也是一家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。因此，它也應(yīng)該在軟件方面展現(xiàn)出對(duì)特斯拉和中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)廠商的高度競(jìng)爭(zhēng)力。

Lucid的股票五年內(nèi)值得投資嗎？

Lucid目前的EV/FY23收入為18.4倍。與同行相比，Lucid的估值看起來(lái)非常昂貴。特斯拉僅為11.9倍。此外，蔚來(lái)(NIO)和小鵬汽車(chē)(XPEV)分別為4.2倍和4.4倍。

鑒于Lucid計(jì)劃的不確定性，所以，我們無(wú)法證明其當(dāng)前的估值是合理的。此外，Lucid的股價(jià)也受到了相當(dāng)大的投機(jī)情緒影響，所以，我們認(rèn)為這也并不適合五年的長(zhǎng)期投資。

本文來(lái)自微信公眾號(hào) “猛獸財(cái)經(jīng)”（ID：mengshoucaijing），作者：猛獸財(cái)經(jīng)，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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