近期資本市場出現一件有趣的事情，錢沒有投出去，LP（有限合伙人）和要GP（普通合伙人）不排除要打官司，這就是利歐股份。利歐股份曾因為重注投資理想汽車大賺，想抱住馬斯克大腿未遂，股價如過山車。

在A股，以投資作為主要利益、有熱點就蹭的公司不在少數，都應該保持高度警惕性。

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11月16日晚間，利歐股份（002131）公告指出，全資子公司利歐投資對Tomales Bay Capital Anduril III, L.P.（“TBCA”）出資5000萬美元。11月15日簽署投資協(xié)議，11月16日完成對TBCA出資，進展非常快，也讓公司把消息放出來，和投資者“分享”。

這本來不太引人關注，畢竟不是直接投資。不過利歐股份在公告中透露，TBCA準備投資的項目是特斯拉創(chuàng)始人馬斯克做的項目Space X。

馬斯克被稱為硅谷“鋼鐵俠”，其創(chuàng)立以及實際控制的特斯拉公司，市值已在今年突破萬億美元。特斯拉雖是造車公司，卻被認為科技感十足。Space X被認為也具有較大的想象空間。

就連亞馬遜創(chuàng)始人貝索斯，也做積極嘗試，辭去亞馬遜CEO職務，專注"藍色能源"。貝索斯今年7月在太空中旅游三分鐘，據說為此花了幾十億美元，就是藍色能源的杰作?？偠灾R斯克和貝索斯兩個世界首富都決心從地上玩到天上。側面也能看到，未來該領域也孕育著巨大的商機。

如果TBCA能搶到Space X投資份額，幾年后退出，獲益幾倍乃至幾十倍，都有可能。

這個消息傳出來，二級市場就high了。11月17日、18日，利歐股份連續(xù)兩個交易日漲停。然而一周之后，即11月25日開盤前，利歐股份一紙公告，給投資者澆了一盆冷水。

公告中，利歐股份表示，TBCA普通合伙人向公司發(fā)郵件，無法接受利歐投資繼續(xù)持有LP份額，并擬退還利歐投資出資款。

公司收到郵件后立即回復表示反對。截止11月24日，TBCA已退還出資款5000萬美元至利歐投資。利歐認為TBCA終止協(xié)議無法律依據，對其退回投資款和收回利歐投資持有的LP份額不予接受。保留一切權利維護公司利益，包括但不限于提起司法程序。

利歐股份過了一把并不存在的Space X股東癮，25日跌停，26日、29日再跌。

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有資料顯示，TBCA不是無名之輩，在其科技領域歷次12次投資項目中。2015年有3個項目，其中有一個就是Space X，還有Uber、Wish。

TBCA投資也謹慎，比如在2016年、2017年、2019年就沒有出手，而在2021年出手四次，并有一次是領投。

TBCA在這12個項目中有3次領投，并把兩次領投獻給Hive（2018年、2020年），且在2021年4月再次跟投Hive。Hive是一家比特幣挖礦公司，2021年7月上市，TBCA得以退出。

利歐股份把5000萬美元交給TBCA，存續(xù)期是8年+1年。TBCA多數項目投在中期、中后期，退出概率更大。樂觀想，3年開始就可以有項目陸續(xù)退出。

尤其是，TBCA上一次投資Space X是在2015年1月，如今已經差不多快7年，退出應該臨近了；看似這是一筆穩(wěn)賺不賠的買賣。

特斯拉上市時股價僅有17美元，如今（11月29日美股開市前）漲到1082美元，漲大約63倍。Space X是不是可能是下一個特斯拉呢？

這可能只是一廂情愿。

首先，TBCA的資金去向并不明確。利歐股份作為LP，無法知曉后續(xù)投資進度、安排以及其他LP出資時間、金額，最終能否完成對標的公司投資，也就存在不確定性。

其次，TBCA是否將此次募資約7.5億美元全部投資到Space X，也是未知數。實際上，投資者依舊可以關注，TBCA是否后續(xù)真投資了Space X，如果沒有，則利歐股份是否涉嫌虛假披露？

再者，“吞金獸”Space X何時能上市，并無確切消息。TBCA在7年前投資Space X，當時已經是G輪，又過這么長時間中，Space X進行過多少輪融資？按照和公司老交情，幸運能得到投資份額，并不意味著最近就能退出。

馬斯克的項目，既然都是PE追著給錢，但何時上市，自然也看馬斯克心情，PE基本沒有話語權。

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利歐主營業(yè)務原來是泵業(yè)，現在又增加互聯網和投資業(yè)務。按照今年中報數據，泵業(yè)（水泵還有工業(yè)用泵）收入還有13.11億元，媒介代理業(yè)務71.55億元，還有數字營銷業(yè)務2.55億元。

為利歐貢獻收入較多的互聯網業(yè)務，毛利率很低，只有4%；這說明利歐在互聯網業(yè)務端干的是苦活和累活；畢竟制造業(yè)毛利率還有19.54%。即便披上互聯網的這張皮，利歐在二級市場也難以獲得高估值。

利歐投資也有高光時刻。2020年7月，其投資的理想汽車上市，為利歐帶來過巨額收益。

另外利歐全資子公司利恒投資是新風光第五大股東。新風光也已登陸科創(chuàng)板，發(fā)行價14.48元，目前股價61.49元，漲幅超325%。

但這對一家上市公司來說，并非好事，但該項收益波動極大，算是靠天吃飯。

財報顯示，去年利歐股份因公允值變動帶來的投資凈收益高達59.47億元，全年年凈利潤47.74億元，占比為125%。這比苦哈哈做實業(yè)容易多了，但請記住，沒有現金流的利潤，根本不值一提。

該公司2019年該項收益為-300萬元，今年前三季度為-3.92億元，使得公司多年來凈利潤也呈現過山車走勢。

利歐股份投資一地雞毛的案例自然也有。早在2018年，利歐股份計劃23億收購一家主營微信自媒體的營銷公司，但在巨大質疑聲和深交所“六連問”中，終止收購，隨后股價暴跌。

今年，利歐股份先在互動平臺宣布布局車規(guī)級IGBT，而后又相繼宣布以子公司參投芯片設計項目和AI、AR技術布局元宇宙。

元宇宙、芯片制造、新能源車......利歐股份這忙碌的身影，相當于把2021年下半年以最熱門概念一網打盡。2020年賣口罩，利歐股份也干過。

對類似這樣蹭熱點“專業(yè)戶”，投資者應該遠離。對于凈利潤被投資收益嚴重“綁架”的公司，同樣要遠離。

就此例而言，GP有權決定與合伙人分配有關所有事項（包括凈利潤、凈損失、投資收益、短期投資收入的分配及合伙人資本返還、相關稅費處理等）。因此，GP僅僅一周后，退款給利歐投資，看似也無可非議。至于利歐稱不排除走法律程序，最終也會不了了之吧。

投資者在利歐股份放出利好消息后追漲，最終遭遇投資損失，如果后續(xù)有證據表明利歐披露信息存在失實，起訴公司呢？

本文來自微信公眾號“研客”（ID:iyanker），作者：克云，36氪經授權發(fā)布。

關鍵詞： 互聯網 毛利率 鬧劇