自新冠疫情爆發(fā)以來(lái)，受到疫情反復(fù)、防疫政策變化及出行限制等影響，旅游、餐飲、酒店等行業(yè)消費(fèi)場(chǎng)景造成嚴(yán)重沖擊。

但在已成疫情常態(tài)化的今天，餐飲行業(yè)資本化熱潮的再度開(kāi)啟，賽道持續(xù)火熱。2022年以來(lái)，就有多家中國(guó)本土餐飲連鎖企業(yè)向港股賽道發(fā)起沖擊，七欣天、鄉(xiāng)村基、和府撈面、楊國(guó)福麻辣燙等先后提交招股書(shū)。

資本市場(chǎng)隨著資本的注入也帶動(dòng)一批新的餐飲品牌崛起。據(jù)艾瑞咨詢(xún)數(shù)據(jù)顯示，2021年，專(zhuān)注毛肚的火鍋品牌巴奴已完成兩輪超億元的戰(zhàn)略融資；2022年，始于上海的吉祥云吞也獲得近億元A輪投資。

那么餐飲賽道還“香”嗎？

2021年餐飲連鎖：幾家歡喜幾家愁

回看2021年，在疫情后的這場(chǎng)行業(yè)大考中，餐飲行業(yè)呈現(xiàn)出冰火兩重天的局面。一方面受疫情影響，部分餐飲企業(yè)無(wú)法維持正常營(yíng)業(yè)，遭遇連續(xù)關(guān)?；蜣D(zhuǎn)讓?zhuān)涣硪环矫娌糠制髽I(yè)把握市場(chǎng)復(fù)蘇機(jī)遇，打造自身獨(dú)特品牌，展現(xiàn)出蓬勃的生命力。而這個(gè)情況在剛剛過(guò)去的港股業(yè)績(jī)期內(nèi)也能探知一二。

在港股上市的餐飲企業(yè)中，有17家已披露2021年的年度業(yè)績(jī)。從總營(yíng)收來(lái)看，除了龍輝國(guó)際控股（01007）外，剩余的16家企業(yè)均實(shí)現(xiàn)不同程度的營(yíng)收增長(zhǎng)，其中海倫司（09869）、九毛九（09922）及海底撈（06862）增速領(lǐng)先。

從歸母凈利來(lái)看，有6家企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)，其中九毛九（01181）的歸母凈利更是實(shí)現(xiàn)翻倍，2021年九毛九的歸母凈利同比大增174%至3.4億元（人民幣，下同）。

公司年報(bào)顯示，九毛九凈利的高速增長(zhǎng)主要受益于以下兩點(diǎn)，一是太二餐廳網(wǎng)絡(luò)的持續(xù)擴(kuò)張。截至2021年底，九毛九經(jīng)營(yíng)太二餐廳共350間，較去年同期增加118間。其中，2021上半年新開(kāi)53間，2021下半年新開(kāi)65間，開(kāi)店速度符合指引。除了太二外，九毛九旗下其他餐飲品牌開(kāi)店速度均較謹(jǐn)慎。另一方面，公司2021年的餐廳營(yíng)業(yè)天數(shù)較2020年增加，九毛九坦言公司的經(jīng)營(yíng)已從疫情中恢復(fù)。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，公司在2020年的疫情中果斷收縮九毛九西北菜經(jīng)營(yíng)（關(guān)閉非廣東地區(qū)門(mén)店），集中精力發(fā)展太二品牌，并保持理性開(kāi)店節(jié)奏，展現(xiàn)出卓越的戰(zhàn)略調(diào)整能力，有效降低了疫情對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的負(fù)面沖擊。

而幾家歡喜幾家愁，連鎖火鍋企業(yè)呷哺呷哺（00520）卻收獲了自其2014年登陸港交所主板以來(lái)的首次虧損。2021年呷哺呷哺的全年虧損額達(dá)2.93億元，這主要是由于公司全年關(guān)閉229間呷哺呷哺餐廳，同時(shí)因?yàn)椴糠植蛷d經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑而導(dǎo)致的計(jì)提減值虧損。

呷哺呷哺在2021年進(jìn)行了深度調(diào)整，一方面，調(diào)整組織架構(gòu)、任命新高管，并改進(jìn)為扁平化、集中式的管理模式，提高組織運(yùn)營(yíng)效率；另一方面，調(diào)整員工薪酬激勵(lì)機(jī)制，推行利潤(rùn)分享機(jī)制，提高餐廳經(jīng)理薪酬與銷(xiāo)售業(yè)績(jī)掛鉤的比例，引導(dǎo)餐廳經(jīng)理重視門(mén)店利潤(rùn)水平。此外，暫緩了呷哺呷哺餐廳的擴(kuò)張計(jì)劃，剝離了大部分虧損門(mén)店，以提升單店經(jīng)營(yíng)效率和服務(wù)品質(zhì)，為實(shí)現(xiàn)輕裝上陣。

從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，2021年港股餐飲板塊大幅回調(diào)，全年跌幅高達(dá)64.31%。而在今年3月這個(gè)傳統(tǒng)業(yè)績(jī)期，該板塊更是跟隨恒指創(chuàng)下歷史新低，月內(nèi)跌幅更是達(dá)到14.95%。從個(gè)股來(lái)看，呷哺呷哺跌幅超19%，而九毛九雖受到業(yè)績(jī)向好提振，月內(nèi)仍錄得3.67%的跌幅。

在經(jīng)歷了2021年的大幅下調(diào)后，港股餐飲板塊的估值水平已調(diào)整到較低位置，不過(guò)今年三月中旬以來(lái)，行業(yè)估值有所修復(fù)。據(jù)WInd數(shù)據(jù)顯示截至4月8日，港股連鎖快餐店指數(shù)的PE（TTM）為48.49倍，略高于中位數(shù)的41.56倍。

餐飲行業(yè)不斷恢復(fù)

其實(shí)2021年線下餐飲相比2020年已有較大恢復(fù)，長(zhǎng)時(shí)間大面積的暫停營(yíng)業(yè)在2021年并沒(méi)有發(fā)生。2021年，中國(guó)餐飲服務(wù)消費(fèi)零售總額達(dá)46895億元，同比增長(zhǎng)18.6%，已恢復(fù)至2019年水平。

不過(guò)智通財(cái)經(jīng)APP注意到，由于市場(chǎng)對(duì)疫情恢復(fù)速度預(yù)期過(guò)于樂(lè)觀，同時(shí)餐飲行業(yè)壁壘低，容易吸引新創(chuàng)業(yè)者加入，在這種情況下涌入一大批抄底玩家，各大連鎖餐飲品牌也順勢(shì)擴(kuò)張。然而2021年疫情仍持續(xù)反復(fù)，線下銷(xiāo)售仍然疲軟，這使得很多新開(kāi)的餐廳迅速倒閉，直接導(dǎo)致2021年餐飲行業(yè)進(jìn)入與出清速度創(chuàng)十年新高。據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)注冊(cè)餐企316.7萬(wàn)家，吊注銷(xiāo)餐企88.5萬(wàn)家。

在疫情沖擊下，餐飲行業(yè)所遇到的困難主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面，一是在疫情影響下經(jīng)營(yíng)受限，不可避免的剛性成本下導(dǎo)致盈利能力下滑；二是在定價(jià)層面，過(guò)去一味強(qiáng)調(diào)消費(fèi)升級(jí)和品質(zhì)消費(fèi)，價(jià)格偏高，而疫情帶來(lái)的消費(fèi)能力下滑反噬新消費(fèi)需求；三是銷(xiāo)售渠道較為單一，數(shù)字化水平不夠理想；與此同時(shí)，供應(yīng)鏈不夠不完善，這導(dǎo)致上游成本壓力加大，店效進(jìn)一步下滑。

對(duì)此，多家企業(yè)調(diào)整了其銷(xiāo)售策略以面對(duì)困境。在定價(jià)方面，近日喜茶宣布完成了自今年1月以來(lái)進(jìn)行的全面產(chǎn)品調(diào)價(jià)，今年內(nèi)不再推出29元以上的飲品類(lèi)新品，并且承諾現(xiàn)有產(chǎn)品在今年內(nèi)絕不漲價(jià)。

在數(shù)字化方面，據(jù)艾瑞調(diào)研發(fā)現(xiàn)，頭部餐飲品牌在收銀、會(huì)員系統(tǒng)等貼近消費(fèi)者的前臺(tái)環(huán)節(jié)餐飲門(mén)店的數(shù)字化率已有明顯提升，相信隨著各環(huán)節(jié)滲透率的不斷提高，下一個(gè)階段全環(huán)節(jié)數(shù)字化閉環(huán)將會(huì)是各餐飲品牌數(shù)字化進(jìn)程的新發(fā)展方向。

我國(guó)餐飲連鎖行業(yè)仍有極大發(fā)展空間

眾所周知，疫情對(duì)餐飲企業(yè)是一場(chǎng)巨大的考驗(yàn)，企業(yè)經(jīng)歷巨大的經(jīng)營(yíng)壓力和業(yè)績(jī)虧損，餐飲上市企業(yè)股價(jià)面臨著估值和業(yè)績(jī)的雙殺。隨著疫情過(guò)去，各餐飲企業(yè)的“至暗時(shí)刻”也逐步遠(yuǎn)去，若以更長(zhǎng)維度來(lái)看我國(guó)餐飲連鎖行業(yè)的發(fā)展，我們相信餐飲市場(chǎng)未來(lái)可期。

西部證券認(rèn)為，中國(guó)品牌餐飲消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)才剛剛開(kāi)始。隨著頭部企業(yè)加快開(kāi)店以及中小企業(yè)的離場(chǎng)，整個(gè)行業(yè)集中度在疫情期間有所提升。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2013-2019年我國(guó)百?gòu)?qiáng)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入占全國(guó)餐飲收入的比例在5.6%-7.5%間浮動(dòng)，而2020年此比例提升至7.8%，表明行業(yè)集中度出現(xiàn)了提升。

而與抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的小企業(yè)不同，連鎖化的大型餐飲企業(yè)通過(guò)自身較為強(qiáng)大的資金能力以及較為優(yōu)異的成本管控能力，在逆境之中反而積極尋求進(jìn)一步擴(kuò)大自身的市場(chǎng)份額。據(jù)《2021中國(guó)餐飲加盟行業(yè)白皮書(shū)》數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)我國(guó)餐飲連鎖化率不斷提高，中國(guó)餐飲市場(chǎng)連鎖化率已由2018年的12.8%提高至2020年的15%，預(yù)計(jì)疫情之后，龍頭企業(yè)的優(yōu)勢(shì)將顯現(xiàn)，并帶動(dòng)這一數(shù)字進(jìn)一步提高。

此外，中國(guó)餐飲市場(chǎng)空間廣闊，一方面是在于中國(guó)外出就餐的比例相較于美國(guó)等發(fā)達(dá)市場(chǎng)仍有廣闊提升空前，我國(guó)人均外出就餐支出不及美國(guó)市場(chǎng)的兩成，而在餐飲連鎖化方面，我國(guó)餐飲連鎖率僅為10%左右，而美國(guó)連鎖化率高達(dá)50%，相差甚遠(yuǎn)，可見(jiàn)行業(yè)需求仍有極大提升空間。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，我國(guó)餐飲連鎖化方向正在從一二線市場(chǎng)往三四線市場(chǎng)持續(xù)滲透，隨著三四線城鎮(zhèn)化、居民消費(fèi)力和品牌消費(fèi)意愿的持續(xù)提升，預(yù)計(jì)這將為我國(guó)連鎖餐飲企業(yè)打開(kāi)更為廣闊的連鎖化空間。且三四線市場(chǎng)因?yàn)樽饨?、人工費(fèi)用相對(duì)于一二線市場(chǎng)更具備優(yōu)勢(shì)，從門(mén)店盈利水平來(lái)看，三四線城市門(mén)店盈利水平更高，這也將提升各企業(yè)的盈利空間。

整體看來(lái)，雖然我國(guó)疫情仍反反復(fù)復(fù)，但是相信國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，我國(guó)餐飲行業(yè)正的陣痛期正逐步遠(yuǎn)去。而與其他行業(yè)相比，餐飲行業(yè)門(mén)檻低、可復(fù)制性高，餐飲賽道的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，食品安全的隱患比較大，供應(yīng)鏈的打造相對(duì)會(huì)比較復(fù)雜，品牌效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)并不是一蹴而就的。在疫情期間大型餐飲連鎖企業(yè)逆勢(shì)開(kāi)店，行業(yè)連鎖化率與集中度或?qū)⒓铀偬嵘?，頭部企業(yè)的發(fā)展也將更為順暢。我們相信隨著疫情的緩解，餐飲行業(yè)的估值也將逐步修復(fù)，整體行業(yè)景氣度有望提升。

關(guān)鍵詞： 餐飲行業(yè)