文｜王毓嬋

編輯｜喬芊

經歷了裁員傳聞和股價暴跌后，風口浪尖上的騰訊迎來了四季度財報發(fā)布的時間。

3月23日晚，騰訊控股（HK.00700）2021年四季報及全年年報出爐。去年四季度，騰訊凈利潤(Non-IFRS)248.8億元，同比下降 25%，這是繼三季度凈利下跌 2% 后，騰訊連續(xù)第二個季度出現(xiàn)單季凈利負增長。

2021 年全年，騰訊實現(xiàn)營收 5601.18 億元，同比增長 16%，凈利潤(Non-IFRS)1237.88 億元，同比微增 1%，是近十年來公司凈利增幅最低的一年。

凈利率的下滑與游戲、廣告兩大業(yè)務的收縮直接相關。

去年下半年以來，游戲版號發(fā)放收緊與未成年人保護兩大政策因素極大地影響了游戲企業(yè)的營收；同時，在經濟下行過程中，廣告行業(yè)幾大重要的金主——教培、游戲、房地產等行業(yè)都遭受了打擊，也普遍影響了企業(yè)的廣告收入。

在兩大業(yè)務均受重創(chuàng)的背景下，金融科技及企業(yè)服務業(yè)務在 2021 年第四季度首次超越網(wǎng)絡游戲板塊，成為了騰訊營收貢獻最大的業(yè)務板塊。該業(yè)務的收入同比增長 25% 至人民幣 480 億元。財報中解釋，金融科技服務收入增長主要反映了商業(yè)支付金額的增加。

四季度，騰訊收入成本同比增長 15% 至 864 億元，主要即是受支付相關交易金額增長產生的交易成本、云服務項目部署成本、服務器與頻寬成本以及內容成本的增加所致，部分被渠道及分銷成本減少所抵銷。

騰訊總裁劉熾平在電話會議上稱，“目前，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正在遭遇結構性的挑戰(zhàn)和改變，騰訊作為其中參與者也會主動進行調整。過去，行業(yè)是競爭驅動型，投入較大；現(xiàn)在，相比短期收益大家更關注長線業(yè)務的發(fā)展和更健康的投入，尤其是對營銷成本、運營成本和人力成本的優(yōu)化?！?/p>

關于游戲：出海仍是第一要務

本季度，包含網(wǎng)絡游戲和社交網(wǎng)絡收入在內的增值服務業(yè)務收入同比增長 7% 至人民幣 719 億元。騰訊總裁劉熾平在電話會議上透露，其中，游戲業(yè)務的收入大概是 428 億元左右。

受國內游戲版號發(fā)放收緊影響，去年下半年開始游戲企業(yè)出海的緊迫性陡升。騰訊回應這種關切，自 2021 年 Q3 起開始分別披露本土市場游戲和國際市場游戲的收入。本季度，本土市場游戲收入僅增長 1% 至人民幣 296 億元，而國際市場游戲收入同比增長 34% 至人民幣 132 億元。

2019 年，騰訊游戲定下的目標是海外市場的收入要占到游戲總收入的 50%，現(xiàn)在看起來海外相比本土仍有不小的距離，但比重確實在走向平衡。

Q4，本土游戲收入占比 69%，海外占比 31%。參考 2021 年 Q3，當時本土貢獻值達到了 74.8%，而海外只有約 25%。

海外市場的表現(xiàn)正在成為影響騰訊游戲收入越來越關鍵的因素。Q4 財報發(fā)布前，券商野村國際東方的報告寫道，“盡管新游戲審批的長期暫停給中國游戲行業(yè)的前景蒙上了一層陰影，但我們認為騰訊在這個困難時期的表現(xiàn)會好于國內同行，主要是由于騰訊現(xiàn)在超過 20% 的在線游戲收入來自海外市場?！?/p>

野村國際東方預測 Q4 騰訊海外在線游戲收入可能實現(xiàn)同比 25% 的增長，而實際成績是 34%，騰訊的表現(xiàn)好于分析師預期。

在目前的環(huán)境下，說出海是騰訊游戲業(yè)務的第一要務也并不為過。本月，據(jù)晚點 LatePost 報道，騰訊游戲在 2021 年 9 月將 《王者榮耀》海外版 Arena of Valor 升級為重要的戰(zhàn)略級項目，投放預算也實現(xiàn)翻倍提升。而在 2021 年 Q3，《王者榮耀》來自中國 iOS 的收入占 95%，海外版本收入占比僅為 5%。仍然任重道遠。

Q4 財報中寫道，本土游戲市場的微弱增長乃受《王者榮耀》、最近推出的《金鏟鏟之戰(zhàn)》及《英雄聯(lián)盟手游》等游戲推動，但部分被《天涯明月刀手游》及《和平精英》的收入下降所抵銷。而國際市場的增長，反映出《Valorant》 及《皇室戰(zhàn)爭》的新內容、在定期審核騰訊的收入遞延期間后對 Supercell 的收入進行調整的影響、以及合并 Digital Extremes 的影響。

關于投資人關切的未成年人保護對游戲業(yè)務所造成的影響，財報中提到，2021 年 Q4，未成年人總時長同比減少 88%，占騰訊本土市場游戲總時長的 0.9%。未成年人總流水同比減少 73%，占騰訊本土市場游戲總流水的 1.5%。

“我們預期未成年人保護措施對收入的影響將于 2022 年下半年全面消化。待新版號發(fā)放后，我們相信將受惠于更多新游戲的推出?！必攬笾袑懙?。

關于成本：一些虧損業(yè)務已經被優(yōu)化，但騰訊確實會繼續(xù)走向低利潤局面

低利潤的金融科技及企業(yè)服務業(yè)務在四季度首次超越高利潤的網(wǎng)絡游戲板塊，成為了騰訊營收貢獻最大的業(yè)務板塊。這樣的變革直接影響了騰訊 Q4 及全年的凈利水平。

以收入百分比計，騰訊的收入成本由 2020 年 Q4 的 56% 增長到了本季度的 60%。從全年來看，則是由 2020 年的 54% 增長到了 2021 年的 56%。年度收入成本同比增長了 21% 至 3142 億元。

關于收入成本的增長，騰訊方面解釋稱，主要受支付相關交易金額增長產生的交易成本、內容及基礎設施投入、云服務項目部署成本以及渠道及分銷成本的增加所致。“這反映了我們在主要戰(zhàn)略領域的持續(xù)投資以及收入結構轉向當前毛利率較低的業(yè)務。”

在低毛利的金融科技及企業(yè)服務業(yè)務占主導的收入結構下，成本優(yōu)化最先會從虧損業(yè)務部門下刀。劉熾平在電話會議上稱，騰訊已經對虧損業(yè)務，比如云、長視頻等，進行了“成本優(yōu)化動作”。

對于包括騰訊在內的許多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，監(jiān)管重壓之下，高利潤的賺錢模式都在離它們越來越遠。

“總的來看，行業(yè)有非常巨大的變化，大家都在陣痛期。當我們主動擁抱變化并進行一系列優(yōu)化動作后，騰訊將更加健壯，業(yè)務將更加健康發(fā)展，我們對未來充滿信心。”劉熾平說。

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