2月22日晚間，上海楊國(guó)福企業(yè)管理(集團(tuán))股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“楊國(guó)?！保┫蚋劢凰峤簧鲜猩暾?qǐng)書(shū)，中信建投國(guó)際為其獨(dú)家保薦人。如順利上市，楊國(guó)福將成為“麻辣燙第一股”。

而在此之前，絕味食品剛剛于1月29日發(fā)布公告稱，旗下網(wǎng)聚資本參股公司和府撈面擬實(shí)施境外上市計(jì)劃，打算沖刺“面館第一股”。此外，老鄉(xiāng)雞、鄉(xiāng)村基、綠茶等也在近期宣布了上市計(jì)劃。截至目前，已有9家連鎖餐飲企業(yè)正在排隊(duì)IPO。

因?yàn)樾袠I(yè)特性，過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，“不差錢(qián)”的餐飲企業(yè)對(duì)資本的興趣不高,且受審核制度和商業(yè)模式限制，登陸二級(jí)市場(chǎng)的品牌更是屈指可數(shù)。而如今，一級(jí)市場(chǎng)消費(fèi)投資遇冷，呷哺呷哺、海底撈等上市公司股價(jià)暴跌。在此背景下，曾經(jīng)遠(yuǎn)離資本的連鎖餐飲品牌們，為何突然扎堆IPO？上市之后，這些企業(yè)又將面臨怎樣的難題？

草根夫妻19年開(kāi)店近6000家，即將收獲一個(gè)IPO

楊國(guó)福麻辣燙的背后，是一對(duì)東北"草根"夫妻。

70后的楊國(guó)福出生在黑龍江哈爾濱市的一個(gè)小縣城，因家境貧寒，其在15歲就輟學(xué)打工，早年間曾放過(guò)羊、養(yǎng)過(guò)豬、開(kāi)過(guò)小賣(mài)部，還在建筑工地收過(guò)水泥袋子。

2000年，靠在街邊擺攤為生的楊國(guó)福偶然發(fā)現(xiàn)一家名為“華辰快餐”的麻辣燙店生意異?；鸨５谄穱L之后，楊國(guó)福意識(shí)到，好吃是好吃，但正宗的川味麻辣燙由于口味偏重，并不適合所有本地人。于是，他萌生了一個(gè)大膽的想法——做適合北方人口味的麻辣燙底料。

隨后，在妻子的支持下，楊國(guó)福經(jīng)歷了幾番開(kāi)張又停業(yè)，終于研制出了獨(dú)特的底料配方，并于2003年在哈爾濱永和街開(kāi)出第一家門(mén)店，取名“楊記麻辣燙”，也就是“楊國(guó)福麻辣燙”的前身。2006年，楊國(guó)福麻辣燙正式對(duì)外開(kāi)放加盟，僅一年時(shí)間，就在黑龍江省開(kāi)出500家加盟店，并在內(nèi)蒙古開(kāi)設(shè)了第一家省外加盟店。

但隨著規(guī)模的不斷擴(kuò)大，加盟模式的弊端開(kāi)始凸顯。首當(dāng)其沖的就是松散的組織機(jī)構(gòu)和公司混亂的管理導(dǎo)致加盟店不受管控，產(chǎn)品口味和品牌嚴(yán)重受損。2010年，楊國(guó)福決定停止加盟，進(jìn)行整頓。在這過(guò)程中，他重新設(shè)計(jì)了視覺(jué)形象，提出了標(biāo)準(zhǔn)化、快餐式麻辣燙的概念。2012年，重整之后的楊國(guó)福繼續(xù)攻城略地，加盟店數(shù)量迅速突破800家，并成功走出東三省。

據(jù)招股書(shū)內(nèi)容顯示，截至2021年9月30日，楊國(guó)福品牌旗下共有5783家餐廳，包含位于上海的3家自營(yíng)餐廳，5759家在中國(guó)大陸的加盟餐廳，以及布局在澳大利亞、加拿大、韓國(guó)、美國(guó)、日本和新加坡的21家海外加盟餐廳。

成立至今，楊國(guó)福從未對(duì)外融資，仍由楊氏家族絕對(duì)控股。

IPO前，楊國(guó)福、朱冬波夫妻分別持有公司38.79%的股份，二人之子楊興宇持股19.39%，此外，上海福果果和上海圣恩福則持有公司1.94%和1.09%的股份，上述兩家公司分別為楊國(guó)福的員工激勵(lì)平臺(tái)和第三方管理伙伴負(fù)責(zé)人激勵(lì)平臺(tái)。

“麻辣燙一哥”，年入超10億

成立19年，楊國(guó)福在中國(guó)麻辣燙市場(chǎng)已經(jīng)坐穩(wěn)“一哥”的寶座。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，我國(guó)共有麻辣燙相關(guān)企業(yè)17.66萬(wàn)家，其中，2019-2021年，麻辣燙相關(guān)企業(yè)注冊(cè)量分別達(dá)到4.39萬(wàn)家、3.49萬(wàn)家和3.72萬(wàn)家。

而根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，截至2020年12月31日，按年度或截至該日期的收入、商品交易總額以及餐廳數(shù)量計(jì)算，楊國(guó)福在中國(guó)麻辣燙市場(chǎng)中排名第一。與此同時(shí)，按截至2020年12月31日的商品交易總額及餐廳數(shù)量計(jì)算，其在中國(guó)中式快餐市場(chǎng)中亦排名第一。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，招股書(shū)顯示，2019年、2020年及2021年前九個(gè)月，楊國(guó)福收入分別為11.82億元、11.14億元和11.63億元，同期利潤(rùn)分別為1.81億元、1.69億元和2.02億元。

此外，楊國(guó)福的毛利率也在三年間持續(xù)增長(zhǎng)，由2019年的27.9%增加至2020年的28.7%，去年前三季度，其毛利率已升至30.2%。根據(jù)招股書(shū)，主要原因是加盟餐廳業(yè)務(wù)線的毛利率增加，而該數(shù)字的增長(zhǎng)則源于四川工廠的產(chǎn)量增加、新自產(chǎn)貨品的銷量增加以及成本控制。

從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，加盟餐廳收入為公司主要收入來(lái)源，2021年前九個(gè)月，該項(xiàng)目收入占公司總收入的94.3%，而加盟餐廳產(chǎn)生的收入主要來(lái)自向加盟商收取的加盟費(fèi)、系統(tǒng)維護(hù)費(fèi)和銷售統(tǒng)一采購(gòu)貨品。

不過(guò)，在帶來(lái)收益的同時(shí)，連鎖加盟模式下的食品安全隱憂問(wèn)題也在凸顯。

2021年7月份，廣東省市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)在對(duì)深圳市楊國(guó)福麻辣燙店檢查后，發(fā)現(xiàn)存在湯料問(wèn)題等一系列食品安全問(wèn)題，并進(jìn)行5萬(wàn)元罰款等處罰。隨后，全國(guó)11個(gè)市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)對(duì)其轄區(qū)內(nèi)的3323家楊國(guó)福麻辣燙檢查時(shí)，有841家門(mén)店被下令整改，5家店被警告。

2022年1月15日，北京消協(xié)在官方微信公眾號(hào)發(fā)文稱，北京開(kāi)展食品安全大檢查以來(lái)，楊國(guó)福麻辣燙存在食品安全問(wèn)題的門(mén)店數(shù)量達(dá)到17家，位居第三位。

對(duì)此，楊國(guó)福也在招股書(shū)中提示到：如果公司無(wú)法維持和發(fā)展與加盟商的關(guān)系，或未能監(jiān)督和控制加盟餐廳的運(yùn)營(yíng)，則會(huì)對(duì)業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況、聲譽(yù)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊憽?/p>

值得一提的是，自去年開(kāi)始，楊國(guó)福也在試水零售業(yè)務(wù)，試圖拓寬自己的營(yíng)收結(jié)構(gòu)。2021年年初，其天貓官方旗艦店正式上線，并推出自熱麻辣燙、自熱大火鍋以及火鍋底料等多個(gè)產(chǎn)品。截至2021年9月30日，楊國(guó)福旗下零售商品的SKU已達(dá)到16個(gè)。

根據(jù)招股書(shū)，楊國(guó)福本次IPO所募集的資金將用于升級(jí)生產(chǎn)設(shè)施和信息技術(shù)系統(tǒng)、加強(qiáng)供應(yīng)鏈能力、提高研發(fā)能力和在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的餐廳網(wǎng)絡(luò)拓展計(jì)劃撥資等。

連鎖餐飲扎堆上市，爭(zhēng)奪細(xì)分賽道“第一股”

楊國(guó)福麻辣燙的IPO，只是2022年連鎖餐飲上市熱潮的冰山一角。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2022年以來(lái)，已有包括楊國(guó)福、老鄉(xiāng)雞、鄉(xiāng)村基和府撈面等在內(nèi)的6家連鎖餐飲企業(yè)更新或宣布了上市計(jì)劃，加上去年下半年傳出上市計(jì)劃的撈王、綠茶餐廳和老娘舅，截至目前，已有9家餐飲企業(yè)排隊(duì)IPO。

如上市順利，楊國(guó)福、和府撈面、撈王等都有望成為細(xì)分賽道“第一股”。

但值得關(guān)注的是，中國(guó)餐飲行業(yè)的資本化程度極低，截至目前，我國(guó)登陸二級(jí)市場(chǎng)的餐飲企業(yè)數(shù)量?jī)H為21家。已經(jīng)上市的企業(yè)中，連鎖火鍋品牌呷哺呷哺的股價(jià)從2020年2月的最高27.15港元跌至如今的5.10港元，跌幅超80%；海底撈也在過(guò)去兩年間迎來(lái)關(guān)店潮，并在2021年出現(xiàn)上市以來(lái)首次年度虧損，一年市值蒸發(fā)了超3500億港元。

與此同時(shí)，一級(jí)市場(chǎng)對(duì)于餐飲的投資熱情也在降溫，此前備受資本追捧的超級(jí)文和友、墨茉點(diǎn)心局等品牌也相繼傳出關(guān)店、裁員消息。

在此背景下，楊國(guó)福們?yōu)楹瓮蝗贿x擇扎堆上市？結(jié)合多位業(yè)內(nèi)人士觀點(diǎn)，原因大致有三：

第一，政策的利好，過(guò)去A股實(shí)行審核制，對(duì)于上市企業(yè)的要求十分嚴(yán)格，而餐飲行業(yè)本身存在財(cái)務(wù)規(guī)范性較差、工作人員流動(dòng)性大，社保穩(wěn)定性差等問(wèn)題。但隨著注冊(cè)制的推行，行業(yè)規(guī)范性不斷提升，餐飲企業(yè)的上市難度大幅降低。

第二，受疫情影響，讓過(guò)去“不差錢(qián)”的餐飲企業(yè)紛紛陷入虧損困境，現(xiàn)金流一度受到威脅，餐飲企業(yè)也試圖通過(guò)上市獲取更多的資金，來(lái)彌補(bǔ)疫情帶來(lái)的損失。

第三，從企業(yè)發(fā)展角度，餐飲品牌發(fā)展到一定階段就會(huì)尋求標(biāo)準(zhǔn)化、連鎖化、規(guī)模化，上市之后，資本市場(chǎng)不但能夠提供大量的資金做支撐，還能在提升品牌影響力、吸引人才、資源對(duì)接等方面提供助力。

除此之外，有專注消費(fèi)行業(yè)的投資人告訴投中網(wǎng)：“此次尋求上市的企業(yè)中，不少背后都有資本的支持，受基金期限影響，不排除有股東尋求退出的需求?！?/p>

上市并非終點(diǎn)。與其他行業(yè)相比，餐飲行業(yè)本身門(mén)檻低、可復(fù)制性強(qiáng)，但同時(shí)也是一個(gè)極其復(fù)雜的生意，且競(jìng)爭(zhēng)者眾多。

鄉(xiāng)村基負(fù)責(zé)人曾在公司折戟美股時(shí)反思道：“企業(yè)上市后基本都會(huì)遭遇一個(gè)魔咒，幾乎所有的上市公司頭一年拿到錢(qián)后，都是高歌猛進(jìn)，這背離了餐飲行業(yè)及自身發(fā)展正常的節(jié)奏?！?/p>

吉祥餛飩創(chuàng)始人張彪在接受投中網(wǎng)獨(dú)家專訪時(shí)也曾提到：“餐飲本身是一個(gè)慢活，需要精工細(xì)做，講究長(zhǎng)期收益，但資本恰恰相反，它要求快，發(fā)展越快、規(guī)模越大、退出就越順暢?！?/p>

當(dāng)下，如何在資本的誘惑下保證清醒，也是所有餐企需要面臨的重大課題。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“投中網(wǎng)”（ID:China-Venture），作者：王滿華，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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