此前多次傳出上市的麻辣燙品牌楊國(guó)福，今日向港交所遞交招股書。

從近三年的營(yíng)收來看，楊國(guó)福在2019年和2020年的收入分別為11.82億元和11.14億元。到2021年前九個(gè)月，營(yíng)收達(dá)到11.63億元，同比增長(zhǎng)60.82%。

凈利潤(rùn)方面，楊國(guó)福在2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.81億元，2020年略下滑至1.69億元。到2021年前三季度，楊國(guó)福的凈利潤(rùn)達(dá)到2.02億元。整體毛利率從27.9%，提升至目前的30.2%。

2003年，楊國(guó)福在哈爾濱市開設(shè)第一家“楊記麻辣燙”。2007年開出第一家加盟餐廳后，楊國(guó)福開啟了規(guī)模化之路，從哈爾濱走向全國(guó)，逐漸打響知名度，憑借5000多家門店，楊國(guó)福將張亮、覓姐等眾多麻辣燙和快餐品牌甩在身后。

截至2021年9月底，楊國(guó)福共開出5783家門店，包含國(guó)內(nèi)的5759家加盟餐廳，位于上海的3家自營(yíng)餐廳以及21家海外餐廳。其中加盟餐廳貢獻(xiàn)的收入，占到9成以上。

擁有幾千家加盟商，楊國(guó)福幾乎說是躺著掙錢。首先以加盟模式為主，賺著加盟商的加盟費(fèi)，還不需要為租金和門店人力成本買單。同時(shí)它還向加盟商銷售門店運(yùn)營(yíng)相關(guān)的貨品，包括食材、調(diào)味料、設(shè)備等，減去進(jìn)貨成本，轉(zhuǎn)售中間的利潤(rùn)再次進(jìn)入楊國(guó)福的口袋。

在營(yíng)收依靠加盟餐廳之外，楊國(guó)福的收入來源呈現(xiàn)多元化。和許多餐飲品牌推出自有產(chǎn)品一樣，楊國(guó)福自產(chǎn)的方便速食品和復(fù)合調(diào)味料，已經(jīng)進(jìn)入消費(fèi)者端的市場(chǎng)，成為新的增長(zhǎng)曲線。

不過加速擴(kuò)張門店，加盟門店的單店收入?yún)s在逐年下滑，其中一線城市下滑更為明顯。另外在關(guān)鍵的加盟商管理和食品安全問題上，楊國(guó)福也面臨著層層挑戰(zhàn)。在競(jìng)爭(zhēng)激烈的麻辣燙市場(chǎng)，快速擴(kuò)張的玩家們更多只能投入到規(guī)模和成本的比拼。

年入11億、家族持股96.97%

把麻辣燙小吃做成上千家門店的生意，楊國(guó)福成為了中式快餐行業(yè)的頭部品牌。輸出一整套標(biāo)準(zhǔn)化加盟體系，楊國(guó)福如今的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到5783家。

楊國(guó)福的收入主要來自餐廳運(yùn)營(yíng)，包括加盟餐廳和少部分自營(yíng)門店。2019年，餐廳運(yùn)營(yíng)貢獻(xiàn)了11.82億元的收入，到2020年達(dá)到11.14億元。截至2021年前九個(gè)月，餐廳運(yùn)營(yíng)的收入達(dá)到11.26億元，同比增長(zhǎng)55.69%。

發(fā)展近六千家門店，對(duì)加盟餐廳收取加盟費(fèi)、原料等費(fèi)用，這部分收入占了大頭。2019年，來自加盟餐廳的收入達(dá)到10.36億元，占總營(yíng)收的87.6%；2020年攀升至為10.56億元，占總營(yíng)收的94.8%。到2021年前三季度，這部分收入達(dá)到10.97億元，占比為94.3%。

滿足大眾口味的同時(shí)進(jìn)行創(chuàng)新，楊國(guó)福對(duì)傳統(tǒng)麻辣燙進(jìn)行改良。主打經(jīng)典骨湯、酸甜番茄湯2種湯底，以及用于麻辣拌的1種麻辣拌底料，加上提供上百種葷素食材，楊國(guó)福的人均客單價(jià)在30元左右。

根據(jù)招股書中披露的自營(yíng)門店數(shù)據(jù)，2019年楊國(guó)福自營(yíng)門店的平均客單價(jià)為34.3元，2020年為32.3元，2021年前三季度為29.3元。

從采購(gòu)、生產(chǎn)和門店管理采用統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，楊國(guó)福將一碗麻辣燙做到了標(biāo)準(zhǔn)化。食材簡(jiǎn)單易于標(biāo)準(zhǔn)化，業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大能夠降低采購(gòu)成本，因而設(shè)置較低的投資門檻，楊國(guó)福向加盟商們敞開了大門。

在楊國(guó)福的5700多家門店布局中，三線及以下城市的加盟餐廳分布最廣，達(dá)到2594家，其余大多分布在二線城市，擁有2322家，一線城市則擁有582家。打響知名度之后，楊國(guó)福麻辣燙這類本土餐飲品牌也選擇了出海，以加盟模式在海外開設(shè)了21家餐廳。

從開店速度來看，楊國(guó)福每年新增門店數(shù)接近千家。2019年新開993家，2020年新開1475家，2021年前九個(gè)月，楊國(guó)福新開970家新餐廳。在楊國(guó)福的開店規(guī)劃中，守住高線城市，同時(shí)進(jìn)軍規(guī)模更大的下沉市場(chǎng)，未來三年內(nèi)，楊國(guó)福每年將以1000家門店的速度進(jìn)行擴(kuò)張。

除了核心的餐廳運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，在2021年布局餐飲零售化后，楊國(guó)福在去年1月，上線首款零售產(chǎn)品自熱鍋，目前共推出16個(gè)SKU，包括麻辣燙自熱鍋、多人份自熱大火鍋及火鍋湯底料。截至2021年前九個(gè)月，零售板塊收入達(dá)到3716萬(wàn)元，占比僅為3.2%。

好吃且相對(duì)平價(jià)的麻辣燙，很快在中式快餐市場(chǎng)穩(wěn)占一席之地。隨著加盟網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)大，楊國(guó)福進(jìn)入行業(yè)的第一梯隊(duì)。根據(jù)弗若斯特沙利文，按2020年底商品交易總額和餐廳數(shù)量計(jì)算，楊國(guó)福在中國(guó)的中式快餐市場(chǎng)中均排名第一，同時(shí)也在麻辣燙市場(chǎng)中排名第一。

不差錢的楊國(guó)福，不同于其他餐飲品牌依賴外部投資機(jī)構(gòu)加持。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，楊國(guó)福的股權(quán)基本被楊氏家族所控制。其中創(chuàng)始人楊國(guó)福夫婦的持股比例最高，夫妻二人各持股37.8%，其兒子持有公司股份19.39%，合計(jì)共持有楊國(guó)福約96.97%的股份。

麻辣燙市場(chǎng)沒有“新故事”

對(duì)于資本市場(chǎng)，楊國(guó)福講的故事是，中國(guó)餐飲連鎖化率尚低，且麻辣燙市場(chǎng)相對(duì)空白的機(jī)會(huì)。

根據(jù)弗若斯特沙利文，預(yù)計(jì)2020年到2025年，中國(guó)麻辣燙市場(chǎng)的年復(fù)合增長(zhǎng)率為11.5%，到2025年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1973億元。加盟模式是連鎖麻辣燙品牌采用的主要商業(yè)模式，預(yù)計(jì)連鎖化率將從2020年的22%，增加到2025年的26%左右。

在哈爾濱永和街開出第一家直營(yíng)店，楊國(guó)福麻辣燙采取加盟拓展餐廳網(wǎng)絡(luò)，從本地走向全國(guó)市場(chǎng)，成為大眾熟知的中式快餐品牌。

用更輕的門店模型打入餐飲市場(chǎng)，達(dá)到百店甚至千店規(guī)模者，已經(jīng)不少。窄門餐眼數(shù)據(jù)顯示，目前楊國(guó)福、張亮麻辣燙已經(jīng)實(shí)現(xiàn)5000多家門店的規(guī)模，其余覓姐、小谷姐姐、刁四藤椒等多個(gè)品牌也在600家以上的規(guī)模。

新的玩家也在這兩年餐飲融資的風(fēng)口下快速進(jìn)場(chǎng)。例如麻辣燙品牌“小蠻椒”，在去年6月宣布完成千萬(wàn)級(jí)A輪融資，至今已完成3輪融資，預(yù)計(jì)2021年底新增門店500多家，將在2022年實(shí)現(xiàn)千店規(guī)模。

擁有易于標(biāo)準(zhǔn)化的優(yōu)勢(shì)，麻辣燙市場(chǎng)的連鎖化程度，已經(jīng)超過不少餐飲品類。數(shù)據(jù)顯示，2020年，麻辣燙市場(chǎng)的餐廳連鎖率約為22%，高于同年中國(guó)餐飲市場(chǎng)約15%的連鎖率。

麻辣燙原本是一種源自巴蜀地區(qū)的小吃，然而卻從東北火遍全國(guó)，這當(dāng)中少不了楊國(guó)福做出的改良，令其成為標(biāo)準(zhǔn)化中餐。

在口味上，與傳統(tǒng)重油重鹽的麻辣燙湯底不同，楊國(guó)福麻辣燙進(jìn)行了改良，加入全脂奶粉和牛骨粉等，制作出鮮香帶有奶味的營(yíng)養(yǎng)湯底。以按斤自選的服務(wù)模式，以及單人單鍋的烹飪方式，提升消費(fèi)者的就餐體驗(yàn)。

門店選址較為靈活，翻臺(tái)率高，適合發(fā)展堂食和外賣兩種模式，麻辣燙的生意逐漸火熱。其中最主要的優(yōu)勢(shì)是投資門檻低，這吸引了不少加盟商到來。

楊國(guó)福官網(wǎng)顯示，對(duì)于鄉(xiāng)鎮(zhèn)到一線城市，不同地區(qū)的加盟費(fèi)用在19900元至39900元，門店面積從60至150平方米，加盟費(fèi)和保證金基本不超過5萬(wàn)元。另一品牌張亮麻辣燙，包含原料和設(shè)備等投資成本，首期投資在15萬(wàn)元起。

為了支撐上千家門店的原料需求，降低銷售成本，除了向第三方供應(yīng)商采購(gòu)，楊國(guó)福也開始自建供應(yīng)鏈。四川工廠從2018年9月投產(chǎn)，擁有6條生產(chǎn)線，主要用來生產(chǎn)自產(chǎn)調(diào)味料及零售產(chǎn)品。

不過坐擁近6000家門店的楊國(guó)福，在加盟商的管理上仍然面臨挑戰(zhàn)。

不參與加盟餐廳的實(shí)際運(yùn)營(yíng)，更多作為品牌授權(quán)方和原材料供應(yīng)商的角色，楊國(guó)福與下游加盟商的聯(lián)系相對(duì)松散，部分供應(yīng)商更是不通過內(nèi)部團(tuán)隊(duì)直接管理，而是通過第三方管理伙伴間接管理。此前楊國(guó)福麻辣燙門店多次被曝食品安全問題，已經(jīng)對(duì)楊國(guó)福品牌聲譽(yù)帶來沖擊。

另外在加盟餐廳的單店收入上，開始呈現(xiàn)下滑的趨勢(shì)。2019年，楊國(guó)福每間加盟餐廳平均銷售額為2.06萬(wàn)元，2020年降至2.01萬(wàn)元，到2021年前三季度再度下滑至1.92萬(wàn)元。

其中一線城市的單店收入下滑最為明顯，每間加盟餐廳平均銷售額由2019年的3.9萬(wàn)元，減少至目前的3.15萬(wàn)元。于是楊國(guó)福在維持一線城市的同時(shí)，越來越多把重心放到下沉城市的發(fā)展。

目前來看，在各家口味逐漸趨同，缺少爆款的情況下，留給麻辣燙品牌創(chuàng)新的空間，正在被壓縮。本身定位大眾市場(chǎng)，口味兼容且相對(duì)平價(jià)，楊國(guó)福等各個(gè)品牌，更多在拓品類和門店模型上尋求差異化。

早期各家拼的是品牌力，用規(guī)模換取消費(fèi)者的認(rèn)知度。如今各家以小店模型快速?gòu)?fù)制，向千店目標(biāo)看齊，只能更多地比拼線下門店的運(yùn)營(yíng)效率。另一方面，麻辣燙的零售產(chǎn)品正加速涌入各大電商平臺(tái)，標(biāo)價(jià)20到30元之間，與堂食相比并沒有明顯的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，因此線上銷量也很難說會(huì)迎來爆發(fā)點(diǎn)。

本文來自微信公眾號(hào) “未來消費(fèi)APP”（ID：lslb168），作者：董柴玲，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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