《王者榮耀》《和平精英》《穿越火線》......每當(dāng)這些知名游戲有賽事舉辦，背后經(jīng)常有一家名為英雄體育（VSPN Group Limited）的公司浮現(xiàn)。

這家國內(nèi)乃至亞洲最大的電競賽事運(yùn)營商，由“中國移動(dòng)電競之父”應(yīng)書嶺一手打造，已經(jīng)為國內(nèi)外29款電競游戲運(yùn)營94項(xiàng)電競賽事，共有比賽約5600場。2022年1月31日，其正式遞表港交所，開始了沖刺資本市場的征程。

愛企查顯示，自2016年成立至今，英雄體育已獲9輪融資。

圖片來源：愛企查

其中最大一筆來自2020年10月由騰訊領(lǐng)投的1億美元B輪融資。此次IPO《招股書》中，騰訊作為第一大機(jī)構(gòu)股東持股比例占13.54％。

圖片來源：英雄體育《招股書》

雖然背靠騰訊，看起來風(fēng)光的英雄體育仍然陷入虧損泥沼?！墩泄蓵凤@示，2021年前9個(gè)月，英雄體育收入達(dá)到13.22億元，虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至13.64億元。

在英雄互娛上市尚無下文之后，英雄體育作為應(yīng)書嶺的另一張牌，這次能否打得漂亮呢？

01英雄互娛IPO折戟，應(yīng)書嶺“押寶”英雄體育IPO

應(yīng)書嶺有“中國移動(dòng)電競之父”的稱號(hào)。2015年，應(yīng)書嶺創(chuàng)辦了以游戲開發(fā)業(yè)務(wù)為主的英雄互娛，并在次年與滕林季等人聯(lián)合創(chuàng)辦英雄體育，前者開發(fā)游戲，后者做電競賽事轉(zhuǎn)播。

英雄互娛在成立當(dāng)天立即掛牌新三板，并在2018年、2019年先后籌劃IPO、“借殼”等方式登陸A股，紛紛折戟。2021年1月，英雄互娛再換賽道，宣布已與長江證券簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議，計(jì)劃申請新三板精選層公開發(fā)行股票，尚無進(jìn)展。2022年2月21日，英雄互娛宣布更名，正式推出全新品牌“英雄游戲”，沿用近 7 年的英雄互娛品牌至此迎來尾聲。

英雄體育是應(yīng)書嶺手里另一張重要的牌。《招股書》數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年，英雄體育運(yùn)營的比賽場次分別達(dá)2647場、2054場。截至2021年9月30日，英雄體育在國內(nèi)外為29款電競游戲運(yùn)營94項(xiàng)電競賽事，共有比賽約5600場。《招股書》顯示，2020年，按舉辦賽事數(shù)目計(jì)，其位居亞洲第一。按電競賽事業(yè)務(wù)及商業(yè)化收益計(jì)算，其在中國排名第一。

2021年1月，王思聰創(chuàng)立的香蕉游戲傳媒被英雄體育收購。愛企查APP顯示，2021年1月14日，王思聰已退出該公司的股東名列。游戲電競產(chǎn)業(yè)自媒體“競核”報(bào)道，英雄體育收購香蕉后，公司整體估值達(dá)到15億美元。

圖片來源：愛企查

兩個(gè)月后，英雄體育宣布已并購曾經(jīng)的競爭對手伐木累，伐木累將作為前者旗下獨(dú)立品牌，繼續(xù)保持獨(dú)立運(yùn)營。結(jié)合此前英雄體育獲得由騰訊領(lǐng)投的高達(dá)1億美元B輪融資，持續(xù)的并購動(dòng)作讓英雄體育“電競獨(dú)角獸”之名愈盛。行業(yè)人士猜測：英雄體育或?qū)⒓铀偕鲜羞M(jìn)程。如今，這一猜測已然獲得證實(shí)。

02三駕馬車齊頭并進(jìn)，背靠騰訊依然越做越虧

《招股書》顯示，按2020年收入計(jì)算，英雄體育占中國電競賽事行業(yè)市場份額超過75%，排名第一。在此背后，英雄體育卻陷入虧損泥沼。此外，行業(yè)分析人士指出，“騰訊依賴癥”也是其接下來將面臨的難題之一。

《招股書》顯示，英雄體育2019年、2020年的收入分別為9.27億元、8.92億元，同期凈利潤分別為3077.4萬元、-5.96億元。值得注意的是，2021年前9個(gè)月，英雄體育的虧損達(dá)到13.64億元。

關(guān)于虧損的原因，外界猜測與銷售成本的居高不下有關(guān)。2021年前9個(gè)月，英雄體育銷售成本達(dá)13.59億元，同比增長近1.6倍，超過公司同期營業(yè)收入。英雄體育表示，這主要是因?yàn)殡姼們?nèi)容制作成本上升，以及向達(dá)人及主播支付的費(fèi)用、員工及勞工成本上升所致。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、新金融專家余豐慧向自媒體“港灣商業(yè)觀察”表示：“由于全球疫情的因素，所有依賴線下的行業(yè)或多或少都受到了影響，所以線下舉辦賽事活動(dòng)毋庸置疑也是如此。預(yù)計(jì)線上將逐步成為一個(gè)主要的方向，這并不是英雄體育的優(yōu)勢，所以日后想要維護(hù)目前這種市占率的話，成本越來越高是肯定的，而且大概率成本高的可能會(huì)使英雄體育受不了?！?/p>

據(jù)《招股書》介紹，英雄體育收入架構(gòu)主要分為電競賽事運(yùn)營、商業(yè)化及社群運(yùn)營三大板塊。其中商業(yè)化指通過廣告代理、贊助活動(dòng)和媒體分銷版權(quán)等服務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利，2019年、2020年及截至2021年9月30日，英雄體育分別為17個(gè)、27個(gè)及41個(gè)品牌及贊助商開發(fā)及執(zhí)行電競贊助及營銷活動(dòng)。社群運(yùn)營則是2021年剛開啟的業(yè)務(wù)線，通過簽約達(dá)人主播及電競俱樂部的打賞提現(xiàn)來列入營收，《招股書》顯示，目前公司旗下有近6000名活躍達(dá)人和主播，粉絲數(shù)超過4.39億。2021年前9個(gè)月其營收達(dá)到13.22億元，其中電競賽事運(yùn)營、商業(yè)化、社區(qū)運(yùn)營分別貢獻(xiàn)了4.66億元、4.51億元、3.43億元。

圖片來源：英雄體育《招股書》

英雄體育表示：“強(qiáng)大的賽事運(yùn)營能力為我們的核心優(yōu)勢及業(yè)務(wù)基石。”而梳理賽事業(yè)務(wù)發(fā)現(xiàn)，其與騰訊關(guān)聯(lián)密切。

英雄體育自成立以來便是《王者榮耀》《和平精英》《絕地求生》《穿越火線》和《皇室戰(zhàn)爭》等主流網(wǎng)絡(luò)游戲的頂級官方職業(yè)電競賽事運(yùn)營商。這些游戲均歸屬于騰訊旗下。雙方2021年簽訂的合作協(xié)議顯示，在2023年11月18日前，雙方仍將在電競賽事運(yùn)營、內(nèi)容制作、贊助及營銷等方面展開合作。

騰訊既是英雄體育第一大機(jī)構(gòu)股東，持股13.54％；又是英雄體育持續(xù)多年的第一大客戶。《招股書》顯示，2019年、2020年及2021年前9個(gè)月，英雄體育分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.27億元、8.92億元和13.22億元，其中來自騰訊的收益占比達(dá)44.6％、48.2％、31.2％。

2021年底，《王者榮耀》的制作方天美工作室正式啟動(dòng)了天美電競?！膀v訊這波動(dòng)作正在昭示其對賽事主辦權(quán)進(jìn)行收緊，其旗下游戲或?qū)挠⑿垠w育主辦電競賽事的池子中開始逐漸抽身，其與英雄體育的綁定正在逐步‘瓦解’。”行業(yè)分析人士人士指出，在虧損高企情況下，騰訊的動(dòng)向?qū)τ⑿垠w育產(chǎn)生較大影響，如果騰訊撤出或削弱相關(guān)業(yè)務(wù)，將對其造成致命打擊。趕在牛年最后一天上市，或許也是其對騰訊業(yè)務(wù)剝離動(dòng)作的預(yù)判。

03大廠收緊賽事舉辦權(quán)，發(fā)展空間還有多大？

一個(gè)肉眼可見的事實(shí)是，大廠正在對賽事主辦權(quán)進(jìn)行收緊。

目前，除了騰訊，網(wǎng)易、完美世界、微博、嗶哩嗶哩和快手等同樣在近年來成立了專門的電競團(tuán)隊(duì)。就在2021年1月14日，英雄體育收購上海香蕉計(jì)劃前一天，嗶哩嗶哩電競剛剛完成首輪1.8億元融資。有行業(yè)評論認(rèn)為，賽事承辦是達(dá)成電競商業(yè)閉環(huán)的必然選擇，行有余力的大廠在深耕游戲開發(fā)多年后積攢了明星IP，甚至也有自己的直播和轉(zhuǎn)播渠道，再加上電競隊(duì)和職業(yè)選手的加持，大廠對熱門賽事主辦權(quán)的收緊極大程度影響英雄體育在內(nèi)的業(yè)內(nèi)其他玩家的生存空間。

除了大廠的競爭，其他業(yè)務(wù)相似的電競品牌也在同英雄體育爭搶“蛋糕”。譬如目前已上市的斗魚直播，除了傳統(tǒng)的游戲直播之外，斗魚在投資頂級戰(zhàn)隊(duì)，加強(qiáng)專業(yè)化賽事運(yùn)營以及和游戲廠商深度合作等方面皆取得了不錯(cuò)的成果，并通過簽約的形式擁有很多知名游戲領(lǐng)域主播。以2020年業(yè)績進(jìn)行對比，斗魚營收96.02億元，凈利潤4.855億元。另一邊，英雄體育只有8.92億元營收和-5.96億元凈利潤。

“在此背景下，英雄體育VSPN需要讓‘三駕馬車跑得快一些?！毙袠I(yè)分析人士指出，此前英雄體育VSPN收購香蕉游戲傳媒及伐木累的動(dòng)作，很可能也是在為接下來與大廠和外部競爭者的戰(zhàn)斗做準(zhǔn)備。

在完成香蕉的收購后，英雄體育將電競賽事的市場份額提升到了75％；伐木累則是中國知名的游戲主播MCN機(jī)構(gòu)，旗下?lián)碛写罅康闹鞑ベY源和播出渠道。業(yè)內(nèi)人士表示，持續(xù)的收購動(dòng)作將為其業(yè)務(wù)線加固城墻，同時(shí)開拓英雄體育新的變現(xiàn)途徑，增加其在游戲直播領(lǐng)域的影響力并擴(kuò)大市場份額。

行業(yè)競爭加劇，但不可否認(rèn)英雄體育還有極大的發(fā)展空間。行業(yè)人士分析指出，英雄體育IPO機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。總體而言，作為國內(nèi)乃至亞洲最大的賽事運(yùn)營商，若能成功上市，則可解決其財(cái)務(wù)資金問題，未來“電競巨頭”實(shí)力不容小覷。

《招股書》顯示，英雄體育2020年通過LPL（英雄聯(lián)盟職業(yè)聯(lián)賽）、KPL（王者榮耀職業(yè)聯(lián)賽）、NBA（國家籃球協(xié)會(huì)）、NFL（國家美式足球聯(lián)賽）及EPL（英格蘭超級聯(lián)賽）產(chǎn)生的年度收益分別為約18億美元、2億美 元、88億美元、160億美元及50億美元，電競聯(lián)賽的收益遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)聯(lián)賽，但具有龐大的增長潛力。觀眾年齡上，英雄聯(lián)盟及王者榮耀職業(yè)聯(lián)賽廣泛吸引了千禧世代及Z世代的觀眾，這一部分人，正是當(dāng)下及未來消費(fèi)潛力群體。

圖片來源：英雄體育《招股書》

本文來自微信公眾號(hào)“野馬財(cái)經(jīng)”（ID：YMCJ8686），作者：野馬財(cái)經(jīng)，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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