許多投資者或多或少都想過一個問題：“如果基金需要長期持有，那么多長時間算長期？”

畢竟時間一拉長，回撤就是每一位投資者終要遇見的挑戰(zhàn)。

在1974年石油危機期間，即使是被譽為“奧馬哈圣人”的沃倫·巴菲特同樣經(jīng)歷了凈值腰斬，但彼時他卻認為自己面對當下市場就猶如一名好色之徒進入了女兒國，并用格雷厄姆的名句回應了對他的質疑：“市場短期是投票器，長期是稱重機。”

而在經(jīng)歷了2021年與2022年開年的下跌后，如今的市場也正不斷考驗著基金經(jīng)理的能力和投資者的耐心。個股跌得頭也不回，基金在一次又一次套住基民，然后被基民送上熱搜。

喧囂之外，重要的問題是，究竟哪些基金經(jīng)理有強大的凈值修復能力？我們或許可以從一些歷史中尋找答案——誰曾經(jīng)經(jīng)歷了腰斬？又有誰最終活了回來？

以及一個同樣重要的問題，他們用了多久修復了凈值？

01 腰斬基金

2008年與2015年，A股經(jīng)歷了行情急轉直下的熊市，許多基金在創(chuàng)下新高后回撤超50%。

從總數(shù)上來說，在國內公募基金業(yè)二十幾年的歷史中，凈值最大回撤超過50%的主動權益基金共602只（普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型、非ETF類QDII基金），其中最大回撤幅度排名前20只基金如下：

如果在基金最大回撤前的凈值最高點買入，期間不做任何操作，直至基金凈值回到或超過回撤前最高點視為回本，那么這602只基金的回本時間分布如下（以復權單位凈值計算、計入C類份額，下同）：

在所有凈值腰斬的基金中，能在2年內回本的基金占比約0.17%（餅圖中近乎不可見）、2~3年內回本占2.50%、3~4年內回本占1.83%、4~5年內回本占13.64%、5~6年內回本占39.43%、6~7年內回本占6.99%、7~8年內回本占18.80%、8年以上回本占2%、剩余仍有約14.64%的基金至今未回本。

其中包括許多基民耳熟能詳?shù)拿餍钱a(chǎn)品同樣經(jīng)歷過凈值腰斬，其中回本時間最長的為景順長城新興成長，耗時10年以上才恢復最大回撤起點水準，其余大部分則在5~8年間回本，期間許多只基金已換過幾任基金經(jīng)理。

從歷史數(shù)據(jù)中看，如果買在腰斬基金的高點，將有2/3以上的概率需持有5年以上才能回本。這樣的持有周期足以令大部分“新新基民”望而生畏。

當然上述只是極端情況，期間同樣可以通過定投等手段縮短回本周期或及時止損。但是，此前超過1/3的腰斬基金能在5~6年的時間區(qū)間內回本也并非僅僅由于“正態(tài)分布”，反而更大一部分原因來自于過去十幾年間A股市場的歷史偶然性。

在602只腰斬基金中，凈值最大回撤的起點普遍集中在2007~2008年和2015后半年的兩輪大熊市中，尤其在2015年，多達416只基金在當時一路向下，回撤迅速超過50%。而凈值修復日則集中在2014~2015前半年和2019~2021三年結構性牛市的強Beta市場，其余年份能修補超過50%以上回撤的基金僅28只。

過去十幾年間A股市場5~6年一次的牛熊轉換周期，在一定程度上奠定了此前出現(xiàn)腰斬的基金能在5~6年內修補凈值的基礎。

面對凈值腰斬，有些基金經(jīng)理憑借一己之力修復了凈值、有些則通過歷任基金經(jīng)理的努力創(chuàng)出新高、還有一些卻堅持至今仍未回本。

那么，有多少基金經(jīng)理從凈值腰斬中走出來了呢？

02 從腰斬中走出的基金經(jīng)理

除去已離任的基金經(jīng)理，僅計算基金經(jīng)理在現(xiàn)任基金的任職期間經(jīng)歷過50%以上回撤的共有95位，其中有8位基金經(jīng)理至今未修復自己任期內出現(xiàn)的凈值腰斬。

而在余下的從腰斬中走出的基金經(jīng)理中，同樣不乏許多我們所熟知的基金經(jīng)理，這些明星基金經(jīng)理從最大回撤起點至凈值恢復的時間基本在5年左右。

除了上述仍堅守在腰斬基金的基金經(jīng)理外，還有一些腰斬基金在更換了基金經(jīng)理后，該基金經(jīng)理任期內業(yè)績較為優(yōu)異，將基金凈值修復。

以下為20位管理規(guī)模較大、對凈值修復貢獻較多的“救火隊員”型基金經(jīng)理。

當然，上述幾位“救火隊員”型基金經(jīng)理有一大部分為2017年后管理基金，受到市場Beta加成更多，同時相較自己把腰斬凈值做回來的基金經(jīng)理們心理壓力也更小。

03 寫在最后

成也牛市 ，敗也 牛市。

牛市中的公募基金將賺錢效應發(fā)揮到了極致，尤其容易吸引投資者入場。而同樣也只有經(jīng)歷過牛市凈值的快速攀升，才會讓基金出現(xiàn)50%以上的回撤。并且從腰斬基金的角度來看，80%以上的基金只有等到下一輪牛市來臨時，才能填補上一輪急跌造成的回撤。

畢竟Alpha創(chuàng)造的浮盈或浮虧都還能通過基金經(jīng)理的能力來找回，但大Beta行情下造成的損失，大多只能等候下一輪Beta行情來消弭。

凈值回撤僅從數(shù)據(jù)上看 只不過是一個冷冰冰的數(shù)字，但對于身處其中投資者的來說，有些可能只需要咬咬牙堅持過去，就只是長期投資路上的一個小小顛簸，而有些則會在漫無天日的等待之后，用五六年的時間才剛剛熬到了一個底部。

而這點僅在最大回撤的數(shù)據(jù)上是無法表現(xiàn)出來。

比如有三只從數(shù)據(jù)上看歷史最大回撤都在52%左右的基金，但從它們的凈值曲線上看，相信分別持有下面這三只基金的基民，在持有體驗應該是有天壤之別：

基金只要不清盤，當然 總是能等到下一輪牛市。所以凈值腰斬的基金能回本的有許多、從腰斬中走出來的基金經(jīng)理也有許多。

但在這些基金回本時，持有的基民又有多少還是“去年今日”的那批人呢？

全文完。感謝您的耐心閱讀。

本文來自微信公眾號 “遠川投資評論”（ID：caituandzd），作者：黃曉峰，36氪經(jīng)授權發(fā)布。

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