從 2012 年至 2021 年，這十年間中國(guó)新經(jīng)濟(jì)股權(quán)投資領(lǐng)域總計(jì)發(fā)生了 6 萬(wàn)多起投融資事件，流動(dòng)著 7 萬(wàn)億元的資金。

從近十年的投融資數(shù)據(jù)上來(lái)看，以移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)為開端，中國(guó)新經(jīng)濟(jì)創(chuàng)投經(jīng)歷了從萌芽到爆發(fā)式增長(zhǎng)，再到短期的低谷和回升的過(guò)程。在這十年中，「雙創(chuàng)」浪潮下的 2015 和 2016 紛紛出現(xiàn)了年均過(guò)萬(wàn)的投資交易數(shù)量，這種巔峰狀態(tài)至今仍未被突破。在經(jīng)歷了連續(xù) 5 年的下跌之后，2021 年新經(jīng)濟(jì)股權(quán)投資交易數(shù)量回升，達(dá)到 6884 起，相比前一年增加了 18%，但相對(duì)于高峰值仍有 33% 的差距。

近十年，中國(guó)新經(jīng)濟(jì)股權(quán)投資交易總額在 2017 年突破萬(wàn)億，并在 2018 年達(dá)到第一個(gè)高峰——當(dāng)年交易總額達(dá)到 12577 億元。在經(jīng)歷 2019 和 2020 年的「寒冬」之后，2021 年度中國(guó)私募股權(quán)融資總額達(dá)到了 13737 億元，同比增加了 36.8%，并超越 2018 年峰值，成為近十年的又一高峰。

從歷年的單筆交易平均融資金額來(lái)看，中國(guó)新經(jīng)濟(jì)私募股權(quán)融資的平均交易額呈現(xiàn)不斷增加的趨勢(shì)，尤其是從 2016 年到 2018 年，連續(xù)兩年以 30% 的斜率增長(zhǎng)，到 2019 年則略有下降；之后再次迎來(lái)了超 40% 的增長(zhǎng)率，到 2021 年，一級(jí)市場(chǎng)平均單筆融資額已接近 2 億元，同比仍有略微的增長(zhǎng)，也是近十年來(lái)的頂點(diǎn)。

近十年早期投資事件占比顯著下降，戰(zhàn)略投資增多

目前國(guó)內(nèi)新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展已邁入了第 3 個(gè)十年期，在過(guò)去的 10 年里，國(guó)內(nèi)新經(jīng)濟(jì)投融資階段占比發(fā)生了顯著變化。

注：種子投資指種子輪、早期投資指天使輪和 A 輪（含 Pre-A、A、A+），成長(zhǎng)期投資含 Pre-B 輪、B 輪、B+輪、C 輪、C+輪，成熟期投資則包括 D 輪、D 輪后至上市前的階段，戰(zhàn)略投資單獨(dú)列示統(tǒng)計(jì)。

從上圖的近十年投資階段變化圖可以看到，2011~2015 年，早期投資的數(shù)量和占比不斷增加，直至最高占比達(dá)到 80%，此后五年占比持續(xù)下降，到 2020 年降至 50%。2021 年早期投資有 3621 筆，占當(dāng)年整體事件的比重為 52.6%，比 2020 年的 50% 回升了兩個(gè)百分點(diǎn)。

種子投資是所有風(fēng)險(xiǎn)投資階段里風(fēng)險(xiǎn)最高的，把種子投資單獨(dú)拿出來(lái)看——即便行情最好的 2016 年也僅有 584 起事件，占當(dāng)年的比重為 5%。到 2021 年僅有 103 起種子投資事件被公開。這意味著，大多數(shù)的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)傾向于直接略過(guò)在非常早期的初創(chuàng)階段尋求外部融資，種子投資大概只發(fā)生在相熟的朋友和親人、家人之間了。

相應(yīng)地，從 2015 年到 2021 年，戰(zhàn)略投資的事件數(shù)量增長(zhǎng)了 5.4 倍，達(dá)到 1447 筆，占比從 2.8% 大幅提升到了 27%；其中很重要的部分原因是企業(yè)投資新經(jīng)濟(jì)的行為大量增加：包括傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭 BAT、新一代巨頭字節(jié)跳動(dòng)、美團(tuán)，新經(jīng)濟(jì)獨(dú)角獸等都在積極參與戰(zhàn)略投資。

從成長(zhǎng)期的投資變化趨勢(shì)來(lái)看，近十年成長(zhǎng)期投資事件數(shù)量隨著新經(jīng)濟(jì)公司的發(fā)展成熟而有明顯的增長(zhǎng)，從 2012 年的 289 起增長(zhǎng)到了 2021 年的 1478 起，增幅近 4 倍。不過(guò)，每年成長(zhǎng)期投資在整體的占比較少，其變化幅度范圍也較小，并不明顯。

從成熟期的投資變化趨勢(shì)來(lái)看，近十年 D 輪以后的融資事件數(shù)量有明顯的增長(zhǎng)，從 41 起增長(zhǎng)到了 235 起，增幅 4.7 倍。但是占比變化極其微小，都在 1%~4% 之間浮動(dòng)。

僅從 2021 年來(lái)看，全年總體投資事件與 2020 年相比增長(zhǎng)了 18% 的背后是所有風(fēng)險(xiǎn)投資階段的事件數(shù)量都在正增長(zhǎng)。不過(guò)，各階段投資事件數(shù)增幅有著明顯的差異，其中，種子輪增幅最低，為 13.2%；B 輪及以后的成長(zhǎng)期投資和早期投資增幅最高，分別為 43.8%、43.5%；D 輪后的成熟期投資則增長(zhǎng)了 23%；戰(zhàn)略投資增幅為 19.8%。

2020 年則是截然不同的情況，2020 年相比 2019 年整體投資事件在下降，各階段投資數(shù)量存在正、負(fù)增長(zhǎng)兩種情況。其中，種子輪從 141 起減少到 91 起，下滑幅度為-35.5%；早期投資下滑幅度為-24.8%；成長(zhǎng)期投資減少了-0.3%；成熟期投資和戰(zhàn)略投資事件數(shù)分別增長(zhǎng)了 31.7%、25.3%。

由此可見，經(jīng)濟(jì)下行、行情變差的壓力將會(huì)更多地讓種子投資、早期投資承壓，也就是初創(chuàng)企業(yè)更能直觀感受行情不好，而越到后期的企業(yè)，這種影響會(huì)越小。

融資幣種：外幣與人民幣在事件上一九開，金額上四六開

2021 年中國(guó)新經(jīng)濟(jì)私募股權(quán)投資市場(chǎng)上人民幣融資事件有 6085 起，與 2020 年相比增長(zhǎng)了 35%，占全年融資事件比例為 88.4%；美元融資事件有 787 起，同比增長(zhǎng)了 51.3%，占比為 11.4%。近十年來(lái)，人民幣融資在歷年交易事件中占比幾乎都在 80% 以上，是中國(guó)本土創(chuàng)業(yè)企業(yè)的主流選擇，其特點(diǎn)是融資流程短，周期較快，受政策法規(guī)的監(jiān)管約束較少。

2021 年中國(guó)新經(jīng)濟(jì)私募股權(quán)投資市場(chǎng)上人民幣融資總金額 8453.9 億元，同比增長(zhǎng)了 26.8%，占全年融資交易比例為 61.5%；美元融資總金額 5235.7 億元（經(jīng)換算后），同比增長(zhǎng)了 66.8%，年內(nèi)占比為 38.1%。2021 年人民幣單筆融資平均金額為 1.39 億元，美元單筆融資平均金額為 6.65 億元，是前者的 4.8 倍。近十年來(lái)，人民幣融資事件主要依靠數(shù)量規(guī)?！溉佟?。

單筆超十億元大額融資頻現(xiàn)，頭部聚集效應(yīng)明顯

從融資金額區(qū)間占比分布來(lái)看，百萬(wàn)元級(jí)的融資事件占比從 2015 年開始呈現(xiàn)持續(xù)性下降的趨勢(shì)，從 2015 年最高占比 47% 下降到了 2021 年的 9%；千萬(wàn)元級(jí)的融資事件在近十年平均占比為 48%，變化幅度較??；億元級(jí)別的融資事件則呈現(xiàn)持續(xù)增加的趨勢(shì)，占比也從 2021 年的 10% 不斷上升到 2021 年的 41%，增速驚人。到 2021 年有中國(guó)新經(jīng)濟(jì)股權(quán)融資市場(chǎng)上億元級(jí)別的交易有 2850 起。

我們從絕對(duì)數(shù)值上觀察到，從 2019 年開始，億元級(jí)的融資事件數(shù)反超過(guò)了百萬(wàn)元級(jí)事件數(shù)，最近兩年愈發(fā)明顯，兩者的差距也拉得更大，這與市場(chǎng)上種子輪、天使、A 輪這類早期投資事件越來(lái)越少的現(xiàn)象相互印證。

單筆投融資交易在 10 億元以上的事件在每年都屬于絕對(duì)的少數(shù)派——即便在最高峰時(shí)期的 2021 年里，10 億以上的單筆交易也僅占 3%。但它是不可忽視的市場(chǎng)力量。

從絕對(duì)數(shù)量來(lái)看，單筆融資金額達(dá)到 10 億元以上的事件在 2016 年及之前，歷年都在 100 起以內(nèi)，從 2017 年突破 100 起，并在 2018 年達(dá)到一個(gè)小高峰——當(dāng)年內(nèi)發(fā)生 197 起 10 億元以上交易。之后的 2019 市場(chǎng)整體融資下降，大額融資也進(jìn)入谷底。不過(guò)，經(jīng)過(guò)兩年的回溫，2021 年 10 億元以上的大額交易已經(jīng)達(dá)到近十年的頂峰，有 231 起事件，同比增長(zhǎng)了 41%。而，這其中的單筆百億元以上的交易更為稀少，歷年多數(shù)都在個(gè)位數(shù)，僅在 2018 年達(dá)到 15 起，2021 年則有 9 起。大額交易的頻現(xiàn)也是國(guó)內(nèi)新經(jīng)濟(jì)私募股權(quán)市場(chǎng)馬太效應(yīng)的結(jié)果反映。

本文來(lái)自微信公眾號(hào) “IT桔子”（ID：itjuzi521），作者：IT桔子，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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