春節(jié)假期的最后一天,58同城旗下的同城貨運(yùn)業(yè)務(wù)「快狗打車(chē)」通過(guò)了港交所聆訊,即將登陸資本市場(chǎng)。這對(duì)于遠(yuǎn)離互聯(lián)網(wǎng)舞臺(tái)中央已久的“58系”來(lái)說(shuō),是個(gè)好消息。
事實(shí)上,快狗打車(chē)背靠的58在過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間里并不受資本的認(rèn)可。即使是在2020年中概股整體股價(jià)暴漲的時(shí)候,58同城仍然不溫不火,無(wú)人問(wèn)津。此后58選擇將集團(tuán)私有化退市,并拆分成獨(dú)立業(yè)務(wù)板塊單獨(dú)上市。這或許是希望通過(guò)分拆上市,使市場(chǎng)和投資人能夠更清晰地理解各項(xiàng)業(yè)務(wù),從而實(shí)現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)價(jià)值的回歸。
但分拆的方式奏效嗎?自2020年9月18日,58同城整體從美股市場(chǎng)退市以來(lái),其旗下拆分的房產(chǎn)中介平臺(tái)安居客、本地生活平臺(tái)天鵝到家、以及同城貨運(yùn)品臺(tái)快狗打車(chē)分別獨(dú)立向港股及美股資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。
然而自去年下半年以來(lái),受外部政策環(huán)境及市場(chǎng)環(huán)境等影響,安居客到目前為止招股文件已經(jīng)過(guò)期失效;去年7月向美股提交IPO申請(qǐng)的天鵝到家,則已經(jīng)撤回了上市申請(qǐng)??旃反蜍?chē)無(wú)疑成為了“58系”的資本獨(dú)苗。
目前的資本市場(chǎng)對(duì)于中概股,已經(jīng)遠(yuǎn)不像2020年那時(shí)友好。無(wú)論是Pre-IPO的一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng),在政策風(fēng)險(xiǎn)的壓力下,都選擇了觀望或抽身??旃反蜍?chē)能擔(dān)負(fù)起58同城向二級(jí)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估的愿望嗎?答案并不樂(lè)觀。
01 營(yíng)收放緩,規(guī)模滯漲
快狗打車(chē)的前身為58同城旗下的速運(yùn)業(yè)務(wù),在與貨拉拉的直面競(jìng)爭(zhēng)中,集團(tuán)為了提升品牌認(rèn)知度,于2018年8月將品牌升級(jí)為快狗打車(chē)。
根據(jù)招股書(shū)披露,快狗打車(chē)在2018年、2019年、2020年及2021年前9個(gè)月,分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.53億、5.49億、5.3億以及4.73億元,也就是說(shuō),其在2018年-2020年間營(yíng)收增長(zhǎng)持續(xù)放緩。
盡管在2021年前9個(gè)月,快狗打車(chē)營(yíng)收同比增長(zhǎng)達(dá)到27.2%,但這主要是由于在2020年初新冠疫情在國(guó)內(nèi)爆發(fā),同城貨運(yùn)需求大幅下降,導(dǎo)致2020年前9個(gè)月整體基數(shù)偏低。
而從整體的市場(chǎng)份額來(lái)看,快狗打車(chē)目前也處在被“前后夾擊”的狀態(tài)。
作為最早的線上同城物流領(lǐng)域玩家之一,在2018年之前貨拉拉和快狗打車(chē)(原58速運(yùn)),占據(jù)著絕大多數(shù)市場(chǎng)份額。而由于最初,兩家公司在業(yè)務(wù)側(cè)重點(diǎn)上的不同,也形成了早期貨拉拉在對(duì)于C端小單用戶方面更占優(yōu)勢(shì),快狗打車(chē)在B端企業(yè)服務(wù)方面更強(qiáng)的局面。
而在進(jìn)入2018年之后,隨著貨拉拉在資源投入上的大幅提升,無(wú)論是品牌知名度還是在市場(chǎng)份額方面,貨拉拉與市場(chǎng)中的其他玩家均快速拉開(kāi)了差距。
而反觀快狗打車(chē)方面,除了將品牌從58速運(yùn)獨(dú)立升級(jí)至快狗打車(chē)以外,其對(duì)于貨拉拉激進(jìn)的市場(chǎng)策略并沒(méi)有給予相應(yīng)的反饋,反而是出于保守的市場(chǎng)策略,大幅降低了市場(chǎng)投入。而這一動(dòng)作似乎意味著快狗打車(chē)放棄了與貨拉拉爭(zhēng)奪市場(chǎng)地位的決心。貨拉拉在同城快運(yùn)行業(yè)的市場(chǎng)份額也一路高歌猛進(jìn)。
根據(jù)快狗打車(chē)招股書(shū)披露,2020年全年,公司全年交易總額為人民幣20億元,市場(chǎng)份額為5.5%,與市場(chǎng)第一的公司A相比,業(yè)務(wù)量?jī)H為其1/10。而公司A不出意外,正是貨拉拉。
然而江山易攻不易守,隨著滴滴等互聯(lián)網(wǎng)巨頭對(duì)于線下業(yè)務(wù)擴(kuò)張的需求,滴滴貨運(yùn)在滴滴集團(tuán)整體流量及資金的支持下,迅速在市場(chǎng)中打開(kāi)局面。截止2021年前9個(gè)月,快狗打車(chē)市場(chǎng)份額已經(jīng)被滴滴貨運(yùn)所反超,成為市場(chǎng)第三;而市場(chǎng)份額也從2020年的5.5%下降至3.4%,減少2.1個(gè)百分點(diǎn)。
來(lái)源:快狗打車(chē)招股書(shū)
在用戶數(shù)方面,盡管在報(bào)告期內(nèi),無(wú)論是注冊(cè)托運(yùn)人還是注冊(cè)司機(jī)數(shù)方面,均保持上升趨勢(shì),但是在活躍用戶數(shù)及訂單量上,快狗打車(chē)則基本停止增長(zhǎng)甚至持續(xù)下降。
招股書(shū)顯示,快狗打車(chē)在對(duì)C端的平臺(tái)服務(wù)方面,托運(yùn)人平均月活躍用戶數(shù)從2018年的86.9萬(wàn),下降至2020年的64.5萬(wàn),降幅達(dá)到25.8%;而進(jìn)入2021年前9個(gè)月,這一數(shù)據(jù)仍然在持續(xù)下降,僅為59.4萬(wàn),同比下降6.8%。
托運(yùn)訂單方面,平臺(tái)托運(yùn)訂單數(shù)從2018年的3133萬(wàn)單下降至2020年的2586萬(wàn)單,降幅為17.5%;而在2021年前9個(gè)月,訂單總數(shù)也僅較去年同期微漲。
在用戶數(shù)及訂單量持續(xù)下降的背景下,為了延緩收入的下降趨勢(shì),快狗打車(chē)不得不在司機(jī)端多做文章。在報(bào)告期內(nèi),快狗打車(chē)平均抽傭率持續(xù)提升,從2018年中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的平均5.8%提升至2021年前1-9月的11.7%;而海外市場(chǎng)則是從4.5%,提升至9.2%,增幅均超過(guò)1倍。
而在剔除掉用戶補(bǔ)貼等市場(chǎng)費(fèi)用后,快狗打車(chē)的凈抽傭率仍然呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢(shì)。其中內(nèi)地市場(chǎng)2021年前9個(gè)月凈抽傭率大幅下降,主要是由于公司為了延緩活躍用戶數(shù)持續(xù)下降,不得不提升用戶補(bǔ)貼力度所導(dǎo)致。
來(lái)源:快狗打車(chē)招股書(shū)
02 減少市場(chǎng)費(fèi)但虧損仍難扭轉(zhuǎn)
在用戶數(shù)、訂單量以及營(yíng)收方面,快狗打車(chē)顯然已經(jīng)失去了驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的“魔法棒”;而另一方面,公司在持續(xù)虧損的路上同樣沒(méi)有找到合適的解法,需要持續(xù)的外部“輸血”來(lái)維持業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)。
根據(jù)招股書(shū)顯示,快狗打車(chē)在2018年、2019年、2020年及2021年前9個(gè)月經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為7.84億、3.97億1.85億以及2.13億元,報(bào)告期累計(jì)虧損接近15.8億。
盡管在2018年-2020年間,虧損額度逐年下降,但這主要是由于公司從戰(zhàn)略方面減少市場(chǎng)費(fèi)投入所導(dǎo)致,而在減少市場(chǎng)費(fèi)用后,所帶來(lái)的負(fù)面效果則是用戶數(shù)及訂單數(shù)量的持續(xù)下滑。
進(jìn)入到2021年,快狗打車(chē)為了延緩活躍用戶數(shù)進(jìn)一步下降,在用戶補(bǔ)貼方面不得不增加了投入,但這又進(jìn)一步導(dǎo)致公司經(jīng)調(diào)整凈虧損再次擴(kuò)大,同比增幅高達(dá)33.4%。
長(zhǎng)期且持續(xù)的虧損,已經(jīng)對(duì)快狗打車(chē)的現(xiàn)金儲(chǔ)備帶來(lái)了極大壓力。在2018年至2021年1-9月期間,快狗打車(chē)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出分別為3.8億、4.56億、1.26億和2.55億元人民幣,而截止2021年9月末,公司可動(dòng)用現(xiàn)金儲(chǔ)備僅為3.18億元。
長(zhǎng)期的虧損,使得公司現(xiàn)金流承受巨大壓力,無(wú)法在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持持續(xù)投入;而缺少投入又進(jìn)一步導(dǎo)致平臺(tái)活躍用戶數(shù)及訂單量的持續(xù)下降;用戶數(shù)及訂單量的下滑,又連鎖的反應(yīng)到公司收入的增長(zhǎng)乏力以及尋求外部融資的困難。
最終,在喪失了市場(chǎng)的支配地位后,快狗打車(chē)進(jìn)入了一個(gè)貌似無(wú)解的死循環(huán)。
再看快狗打車(chē)背后的58同城,其經(jīng)營(yíng)思路與快狗打車(chē)很不一樣。作為一家以分類(lèi)信息服務(wù)起家的公司,在過(guò)去很長(zhǎng)時(shí)間,58同城都被資本市場(chǎng)貼上了“很能賺錢(qián),但業(yè)務(wù)不性感”的標(biāo)簽。
即使在58同城退市前發(fā)布的最后一份年報(bào)中,集團(tuán)2019年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收155.8億元人民幣,剔除掉出售車(chē)好多股權(quán)利得后,全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)23.1億元。而同時(shí),在2017-2019年之間,58同城毛利率水平更是高達(dá)90%左右,遠(yuǎn)超市場(chǎng)上公認(rèn)最賺錢(qián)的幾家互聯(lián)網(wǎng)大廠水平。
然而,就是這樣一家業(yè)績(jī)出眾的公司,在資本市場(chǎng)中長(zhǎng)時(shí)間的不被投資人所青睞。盡管集團(tuán)希望通過(guò)退市后,將各業(yè)務(wù)板塊分拆獨(dú)立上市,以達(dá)到業(yè)務(wù)更加聚焦,進(jìn)而使市場(chǎng)及投資人更價(jià)理解公司業(yè)務(wù),從而實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估。
但截止目前,除了快狗打車(chē)目前上市進(jìn)程相對(duì)順利以外,去年4月份在港交所提交招股書(shū)的安居客,在去年10月份已顯示招股書(shū)處于失效狀態(tài);而去年7月份向美股提交上市申請(qǐng)的天鵝到家,則已經(jīng)撤回IPO申請(qǐng)。
對(duì)于快狗打車(chē),以公司目前的財(cái)務(wù)狀況以及經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù),貌似也很難給資本市場(chǎng)及投資人一個(gè)滿意的答案。而作為58同城整體退市后,首個(gè)即將完成IPO的子業(yè)務(wù),也很難為58體現(xiàn)價(jià)值重估的意義。
本文來(lái)自微信公眾號(hào) “資本偵探”(ID:deep_insights),作者:王舷歌,36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
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