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“醫(yī)藥女神”葛蘭,還能翻身嗎? 2022-02-12 12:11:12  來源:36氪

目前醫(yī)療板塊是大漲之后的調(diào)整,可能尚未調(diào)整到位。

從基金大跌導(dǎo)致基金大幅虧損,到基金被險(xiǎn)資大幅贖回400億,中歐基金經(jīng)理葛蘭跌下神壇。

在截 至2022年2月11日的過去一年里,葛蘭代表作中歐醫(yī)療健康混合A(003095)下跌了37.4%。

葛蘭從業(yè)6年多,這樣的業(yè)績實(shí)屬罕見。

憑著美國西北大學(xué)生物醫(yī)學(xué)工程專業(yè)博士的學(xué)歷和中歐醫(yī)療健康混合A四年增長350%的成績,短短幾年間,葛蘭成為中國基金圈的“醫(yī)藥女神”。

在基金經(jīng)歷了如此大幅下跌之后,如今,“女神”光環(huán)還在嗎?

投資者仍然相信“女神”

2月10日,市場有傳言稱,近日有大型險(xiǎn)資專用賬戶贖回葛蘭的基金份額,贖回量達(dá)到400億,因?yàn)槠湓诟呶徊季至瞬簧賹幍聲r(shí)代等新能源品種。很快,中歐基金回應(yīng),網(wǎng)傳“大額贖回”為不實(shí)消息,請勿輕信謠言。

《巴倫周刊》中文版分析認(rèn)為,發(fā)生400億規(guī)模贖回導(dǎo)致寧德時(shí)代等新能源股大跌的可能性極低。

葛蘭管理過的基金

數(shù)據(jù)來源:天天基金

從葛蘭管理的基金可以看出,最大的兩只基金為中歐醫(yī)療健康混合A(003095)和中歐醫(yī)療健康混合C(003096),這兩只基金的區(qū)別只在于收費(fèi)端不同。

天天基金2月11日的數(shù)據(jù)顯示,這兩只基金的規(guī)模分別為340.52億元和434.53億元,合計(jì)775億元。其次,中歐醫(yī)療創(chuàng)新兩只基金規(guī)模131億元。因此在葛蘭管理的基金中,醫(yī)療行業(yè)基金的規(guī)模達(dá)到906億元。醫(yī)療行業(yè)基金不持有寧德時(shí)代(300750)。

除此之外,按照2021年第四季度報(bào)告,其余基金的規(guī)模加起來只有200億元左右。因此傳言中所說,某險(xiǎn)資的贖回葛蘭基金份額達(dá)到400億,進(jìn)而導(dǎo)致了寧德時(shí)代為代表的新能源板塊的大跌,不太可能。

事實(shí)上,過去半年在醫(yī)藥板塊大幅回調(diào)之際,投資者仍對葛蘭表現(xiàn)出了相當(dāng)大的信心。

中歐醫(yī)療健康混合基金成立于2016年9月29日,從2020年4月開始,隨著疫情而來的醫(yī)療紅利使中歐醫(yī)療健康混合價(jià)格飛漲。從2021年下半年開始,隨著醫(yī)藥行業(yè)的調(diào)整,中歐醫(yī)療健康混合凈值開始下滑,下滑幅度甚至大幅高于行業(yè)指數(shù)。截至2月11日的過去6個(gè)月,該基金收益率為-33.06%。同期,申萬菱信中證申萬醫(yī)藥生物指數(shù)(LOF)下跌23.58%。

然而,葛蘭的基金產(chǎn)品出現(xiàn)了“越跌越買”現(xiàn)象,葛蘭掌管的基金規(guī)模不僅沒有因?yàn)閮糁当┑s減,反而還在持續(xù)增加。截止2021年年末,葛蘭管理的基金規(guī)模達(dá)到1103.39億元,超過“公募一哥”張坤,成為主動(dòng)權(quán)益類基金中規(guī)模最大的基金經(jīng)理,登頂“公募一姐”寶座。

其中,中歐醫(yī)療健康混合在2021年四季度末規(guī)模較三季度末增加140.65億元,中歐醫(yī)療創(chuàng)新股票四季度規(guī)模也增加了14.76億元。

投資者用真金白銀表現(xiàn)出了對這位“醫(yī)藥女神”的信任。

誰把葛蘭拉下了神壇?

葛蘭是成長型基金經(jīng)理,從她的倉位看,基本集中于醫(yī)療行業(yè)的龍頭公司。

中歐醫(yī)療健康A(chǔ)2021年第4季度持倉

數(shù)據(jù)來源:天天基金

葛蘭曾表示,她的風(fēng)格是“淡于擇時(shí),專注選股,絕大部分精力分配在基本面研究上?;趥€(gè)股的基本面做研究,優(yōu)質(zhì)公司我會(huì)堅(jiān)定持有,但如果在跟蹤中發(fā)現(xiàn)認(rèn)知錯(cuò)誤,也會(huì)果斷修正?!?/strong>

從葛蘭第四季度基金持倉中可以看到,藥明康德(603259.SH)是其中歐醫(yī)療健康混合的第一大重倉股,持倉比例達(dá)到10.05%。

過去半年,藥明康德的股價(jià)出現(xiàn)了腰斬。2021年7月中,藥明康德的股價(jià)達(dá)到了172元,截至2月11日收盤,藥明康德報(bào)83.07元。

2021年二季度和三季度,藥明康德德倉位占比分別為9.89%和9.85%。說明葛蘭在不斷加大對藥明康德的倉位比重。

中歐醫(yī)療健康A(chǔ)2021年第3季度持倉

數(shù)據(jù)來源:天天基金

這一情況可以有兩種解釋,一種是按照葛蘭的投資理念,她真的非常看好藥明康德的前景。

她在對自己的投資方法中表示,公司基本面、行業(yè)景氣度、競爭格局,以及歷史,是她搭建的研究方法的四維空間。其中“歷史”是四個(gè)維度之首。

葛蘭曾說,如果一個(gè)公司的發(fā)展歷程足夠長,就一定會(huì)經(jīng)歷順境和逆境。順境時(shí)如何擴(kuò)大戰(zhàn)果而不驕,逆境中如何沉著應(yīng)對而不躁,長處和短板各在何處?這對于判斷公司未來發(fā)展至關(guān)重要。

中歐醫(yī)療健康A(chǔ)的藥明康德持倉變化

資料來源:天天基金

第二種情況就是,藥明康德跌太多了,由于規(guī)模太大,葛蘭在倉位調(diào)整方面出現(xiàn)了失誤。這也是很多大規(guī)?;鸾?jīng)理必須面對的基金規(guī)模和收益之間的反相關(guān)魔咒。

一位基金經(jīng)理告訴《巴倫周刊》中文版記者,隨著資金的流入,明星基金確實(shí)面臨規(guī)模和業(yè)績之間如何做出取舍的問題。有時(shí)會(huì)面臨想買不能買,想賣不能賣的困境。

事實(shí)上,過去一段時(shí)間,葛蘭也在調(diào)整自己的倉位。

對比2021年第三季度的持倉情況和第四季度的持倉情況可以發(fā)現(xiàn),在前十大持倉中,不少標(biāo)的的倉位都出現(xiàn)了下滑,整個(gè)基金倉位的集中度也在降低。

2022年,葛蘭備受關(guān)注的主要原因是第一大持倉藥明康德的持續(xù)暴跌。僅在2月的五個(gè)交易日中,藥明康德就下跌了20.73%。

“女神”還能回來嗎?

葛蘭的跌落神壇,只是張坤、蔡嵩松、劉彥春、蕭楠、王宗合等基金同行的重復(fù)而已。頂流基金經(jīng)理因業(yè)績大幅回調(diào)面臨質(zhì)疑已不新鮮。在海外,有女版巴菲特之美譽(yù)的凱西.伍德在經(jīng)歷了2020年的輝煌之后,業(yè)績也慘遭滑鐵盧,亦引起市場爭議。

葛蘭因業(yè)績不佳被市場各種“冠名”,比如“中歐醫(yī)療事故”、“跌出來的基金一姐”等。也有人站出來指責(zé)葛蘭以及團(tuán)隊(duì)對于醫(yī)藥板塊基本面、政策面的把握的失誤。有基民在網(wǎng)上對葛蘭表達(dá)了自己的不滿,表示醫(yī)藥板塊一直受“集采”利空影響,比如會(huì)出現(xiàn)業(yè)績下滑,但是前兩年漲幅大,處于估值高位,需要仔細(xì)研究市場信息和行業(yè)變化,通過適時(shí)調(diào)倉換股控制好回撤。

事實(shí)上,市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)換往往是造成這種業(yè)績落差的始作俑者。賽道型基金經(jīng)理可能因?yàn)楦矣诩醒鹤⒍苴A大盤,也可能因此而折戟。

所以關(guān)鍵是醫(yī)藥行業(yè)是否能夠估值回歸,藥明康德是否還能再創(chuàng)新高。

一位私募基金經(jīng)理向《巴倫周刊》中文版撰稿人表示,目前醫(yī)療板塊是大漲之后的調(diào)整,可能尚未調(diào)整到位。但長期來看,“仍然看好醫(yī)療,從3到5年的長度上看,醫(yī)療板塊回報(bào)會(huì)不錯(cuò),如果標(biāo)的質(zhì)量高且倉位分散,是會(huì)獲得較高的投資回報(bào)的?!?/p>

但也有基金經(jīng)理表示當(dāng)前買入需謹(jǐn)慎。永贏醫(yī)藥健康基金經(jīng)理陸海燕認(rèn)為,現(xiàn)在買入醫(yī)藥類基金,要看具體持倉,高估值板塊修復(fù)可能有限,2022年大概率依然不支持這類公司漲估值。

也有市場人士稱,只有當(dāng)投資者不再跟風(fēng)涌入醫(yī)療板塊之后,行業(yè)的調(diào)整才能到位。而在未來不短的時(shí)間內(nèi),葛蘭要承受相當(dāng)大的業(yè)績壓力。

這也不是葛蘭的基金第一次遭遇沖擊。2018年四季度,醫(yī)藥行業(yè)因?yàn)椤耙呙缡录焙汀皫Я坎少彙彪p重打擊,市場也因此下跌到令人絕望,這兩只“黑天鵝”讓市場一時(shí)間失去了對企業(yè)價(jià)值判斷的“錨”。她認(rèn)為自己需要做的是馬上認(rèn)清現(xiàn)實(shí)變化,迅速調(diào)整研究框架。因此在對行業(yè)的前景判斷不變的情況下,一方面思考如何調(diào)整研究框架和持倉結(jié)構(gòu),對于子行業(yè)迅速地進(jìn)行了調(diào)整;另一方面,出于對行業(yè)和優(yōu)秀公司的長線看好,選擇了堅(jiān)守。

當(dāng)前市場再次失去了對醫(yī)療企業(yè)價(jià)值判斷的“錨”。希望能夠看到“醫(yī)藥女神”重新調(diào)整思路,再次歸來。

(本文僅供讀者參考,并不構(gòu)成提供或賴以作為投資、會(huì)計(jì)、法律或稅務(wù)建議。)

本文來自微信公眾號(hào) “巴倫周刊”(ID:barronschina),作者:郭慧萍,編輯:吳海珊,36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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