近期，Twitter（紐約證券交易所代碼：TWTR）的股票受到科技行業(yè)持續(xù)拋售的拖累。盡管廣告業(yè)務正在復蘇，這家社交媒體公司的商業(yè)增長已下跌，股價處于1年內(nèi)低點。TWTR已超賣，與整個科技板塊一樣，反彈的時機或許即將到來。

01Twitter將繼續(xù)在國際市場快速增長

作為僅次于臉書的社交媒體公司，推特擁有龐大且不斷增長的用戶群，這對于希望將其產(chǎn)品或消息放在Twitter上的廣告商來說具有很大的價值。第三季度，Twitter的平均可貨幣化每日活躍使用量mDAU同比增長13% 至2.11億。與第二季度相比，mDAU的增長甚至加速，這一非常重要的平臺指標僅增長了11%。在大流行期間，Twitter為其微博生態(tài)系統(tǒng)增加了5900萬個mDAU。

在美國面臨飽和點的Twitter在美國以外的市場增長最快。國際市場在第三季度為公司的平臺增加了2200萬個新的mDAU，這表明在美國以外可以挖掘巨大的貨幣化機會。在美國，Twitter去年僅增加了100萬個新的mDAU，這也是它被低估的原因。

在2020年下半年，Twitter的mDAU環(huán)比增長接近30%，這種增長目前開始放緩。展望未來，Twitter仍然可能會繼續(xù)為其平臺增加大量新用戶，尤其是在國際市場，但Twitter的高速增長期可能已經(jīng)結束。

由于廣告業(yè)務的大幅反彈，第三季度Twitter創(chuàng)造了12.8億美元的收入，同比增長37%。其中約58%的收入（7.42 億美元）來自最重要的美國市場，收入同比增長45%。國際市場貢獻了Twitter 21年第三季度收入的42%（5.42 億美元），同比增長28%。在國際市場上，日本公司是第三季度Twitter平臺上最大的廣告支出者，收入份額為12%（1.59億美元）。

02自由現(xiàn)金流量將增加

2022財年Twitter的自由現(xiàn)金流可能會出現(xiàn)實質性改善，這在很大程度上是因為廣告商愿意在 Twitter 廣告上花更多的錢。疫情開始時的不確定性推動了美國和國際廣告預算的巨大調整。Twitter的美國廣告收入在20年第一季度和第二季度分別下降了25%和26%，而國際廣告收入環(huán)比下降了20%和7%。

廣告支出的下降也導致Twitter 的自由現(xiàn)金流大幅減少，在2020年下降了83%，僅為1.287億美元。但廣告支出已經(jīng)卷土重來，它可能會推動Twitter平臺的自由現(xiàn)金流增長年。在21年第三季度，美國和國際廣告支出（在Twitter上）同比增長51% 和 30%。2021財年的總自由現(xiàn)金流為2.964億美元。我預計Twitter的自由現(xiàn)金流將在2022年翻一番，達到6億美元以上，因為廣告業(yè)務繼續(xù)復蘇并且該平臺增加了更多用戶。

03交易價接近1年內(nèi)低點

根據(jù)Seeking Alpha的估計，這家社交媒體公司預計將在2021財年、2022財年和 2023財年產(chǎn)生50.8億、61.4億和74.5億美元的收入，這意味著投資者可以期待看到37%的年度收入增長率，21% 和 21%。由于Twitter在2021年第四季度和 2022財年第一個月市值急劇下降，市場對Twitter增長前景的看法被扭曲了。Twitter股價處于1年低點，該公司的PS比率目前僅為3.8倍，自10月以來已折價超過50%。

YCharts提供的數(shù)據(jù)

04Twitter的風險

關鍵平臺指標（例如平均可貨幣化每日活躍使用量、收入和自由現(xiàn)金流）的放緩將是Twitter面臨的挑戰(zhàn)。美國市場廣告支出放緩可能會對Twitter的收入前景產(chǎn)生負面影響。然而，由于Twitter平臺上的廣告支出已經(jīng)從疫情的低點反彈，我認為這對Twitter來說不是一個特別大的風險。從長遠來看，隨著公司在國際市場上達到飽和點，Twitter的收入增長將放緩，這可能會給Twitter增加壓力。

05結語

市場目前并不理性，正在發(fā)生輪動，投資者用價值股替代成長股。對增長市場的這種對待是不公平的，Twitter的估值不應該被大幅下調，因為它的廣告業(yè)務正在復蘇。該公司的社交媒體平臺將繼續(xù)增長，尤其是在美國以外的市場，收入預測表明了重要的收入增長勢頭。隨著收入的增長，Twitter的自由現(xiàn)金流也將改善。

本文來自微信公眾號“華爾街大事件”（ID:ipobushou），作者：The Asian Investor，翻譯：華爾街大事件，36氪經(jīng)授權發(fā)布。

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