有些公司你買(mǎi)入持有，每年還有分紅送錢(qián)，可是有些公司你買(mǎi)入了，不但沒(méi)錢(qián)送，反而還得向你要錢(qián)。

昨晚，券商“一哥”中信證券歷時(shí)11個(gè)月的“要錢(qián)”計(jì)劃正式落地，280億的配股規(guī)模，超過(guò)招商證券2020年的127億元配股，成為券商行業(yè)最大的一次配股融資。

配股向來(lái)都會(huì)對(duì)股價(jià)帶來(lái)短期負(fù)面影響，對(duì)于持有的股民來(lái)說(shuō)，“挨打”肯定是少不了，還得考慮是否參與配股。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，中信證券分時(shí)走勢(shì)）

今日早盤(pán)，中信證券不出意外的跳空低開(kāi)3%，而且一路走到黑，把整個(gè)證券板塊一眾“小弟”拖下水，要是說(shuō)上證指數(shù)今日跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，肯定有中信證券的“功勞”。截至收盤(pán)，中信證券下跌5%，幾乎收在最低位，證券板塊下跌2.38%。

在多數(shù)老股民記憶里，中信證券都是行業(yè)內(nèi)的老大哥，遙想2015年，中信證券不可一世，一度成為亞洲第一大，全球第四大券商巨頭，而6年過(guò)去了，在國(guó)內(nèi)竟被東財(cái)拉下馬來(lái)。

中信證券市值在今年6月被東方財(cái)富超越，落到第二，盡管東方財(cái)富這些天有些回落，但市值依然超中信證券不少。

這次280億的巨額配股，一哥能挽回自己的尊嚴(yán)嗎？

01配股利好了誰(shuí)？

對(duì)于中信證券自身來(lái)說(shuō)，配股是當(dāng)前比較合適的再融資方式。一方面可以直接從市場(chǎng)上獲取大額融資，另一方面又不稀釋控股股東的股權(quán)。

配股直接面向全體老股東，那么分擔(dān)到每個(gè)投資者的資金壓力就會(huì)小很多。另外，中信證券大股東股權(quán)占比本來(lái)就很低，直接配股不會(huì)稀釋股權(quán)。從三季度看，大股東中信有限公司持有股權(quán)比例并不高，只占15.47%。

這次配資，中信證券本次配股募集大概280億，其中，A股配股募230億，H股配股募集50億。

如果募集資金280億元，那么相當(dāng)于直接補(bǔ)充了280億元現(xiàn)金凈資產(chǎn)。公司2021年底凈資產(chǎn)2091億，配股完成后將超2370億，較第二名海通差距將超700億。

在券商行業(yè)，總資產(chǎn)無(wú)疑是最重要的考量方式，所以這次配股募資，將大幅提升中信證券的資產(chǎn)規(guī)模，從而進(jìn)一步鞏固在行業(yè)內(nèi)的龍頭地位。

不過(guò)，配股對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，可能會(huì)帶來(lái)短期負(fù)面影響。一方面，配股之后，股價(jià)被稀釋，流通中股票就會(huì)增多。另一方面，如果不參與配股的話，配股價(jià)越低，那就等于要虧越多。

根據(jù)公告，配股按照每10股配售1.5股的比例向全體A股股東配售。配股價(jià)格為14.43元/股，比前一日收盤(pán)價(jià)26.36元低，相當(dāng)打了55折發(fā)行。

如果你手里有100股中信證券，那么這次配股你有15股的優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)，當(dāng)然，你也可以放棄這15股的認(rèn)購(gòu)權(quán)，也就是棄配。

對(duì)于還沒(méi)有拋售持有的股民來(lái)說(shuō)，如果不參與配股的話，就得承受6%的虧損，那問(wèn)題來(lái)了，現(xiàn)在已經(jīng)有一定跌幅了，中信證券還值得配嗎？

短期來(lái)看，今日股價(jià)大跌5%，股價(jià)周一開(kāi)盤(pán)再來(lái)個(gè)情緒啥，直接就跌到配股除權(quán)后的價(jià)格24.8元附近，按照收盤(pán)價(jià)25.03計(jì)算，也就不到1%的跌幅。也就是說(shuō)，今天“挨打”了還沒(méi)拋售，又不想交錢(qián)配股，最多也就是再損失1%。

至于后面是否看好，就得考驗(yàn)投資者信仰了。

02備受挑戰(zhàn)

中信證券被“黑”的最慘的莫過(guò)于它的反向指標(biāo)。

去年轟轟烈烈的大白馬行情，中信證券在2月10日將貴州茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)定為3000元，而當(dāng)天貴州茅臺(tái)股價(jià)大漲5.9%，這也是貴州茅臺(tái)股價(jià)見(jiàn)頂之前的最后一根陽(yáng)線。

此后的故事大家也都知道了，茅臺(tái)短短半年多大跌35%，股價(jià)最新1662元，市值蒸發(fā)1.1萬(wàn)。

去年7月，寧德時(shí)代開(kāi)車(chē)狂飆，一路漲不停，中信證券7月30日發(fā)布研報(bào)稱，維持寧德時(shí)代買(mǎi)入評(píng)級(jí)，2023年目標(biāo)價(jià)為754元/股。相較于29日收盤(pán)價(jià)的556.8元相比，還要高出35%。不過(guò)，很不湊巧，寧王30日盤(pán)中創(chuàng)下歷史新高，但單日收跌1.15%，并開(kāi)啟了回撤之路，且期間一度跌破470元。

看多目標(biāo)不行，而看空目標(biāo)好像又有影響力。

永安期貨2021年12月23日以17.97元的發(fā)行價(jià)上市，上市后連續(xù)6日漲停，至12月30日觸及最高價(jià)41.69元，市值一度超600億元。隨后12月31日永安期貨出現(xiàn)跌停調(diào)整，而中信證券2022年1月3日發(fā)布研報(bào)再踩永安期貨一腳，稱股價(jià)有35%下行空間。結(jié)果，“期茅”新年開(kāi)盤(pán)再次閃崩。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，永安期貨分時(shí)走勢(shì)）

不巧的是，今日永安期貨盤(pán)中一度漲停，報(bào)收34.41，漲幅8.27%，看來(lái)距離中信證券的看空目標(biāo)價(jià)22元，好像又遠(yuǎn)了不少。

寧德、茅臺(tái)等無(wú)疑都是各賽道的非常優(yōu)秀的公司，而永安期貨估值也是不便宜的標(biāo)的，只是中信證券給出的目標(biāo)價(jià)的時(shí)候，有時(shí)運(yùn)氣就是有點(diǎn)背，導(dǎo)致短期失去了一些準(zhǔn)頭。

方向偏離目標(biāo)價(jià)還不僅限于這些股民廣為津津樂(lè)道的票，當(dāng)然這背后固然也有宏觀環(huán)境和市場(chǎng)炒作主線偏離等因素的劇烈變化有關(guān)，只是好巧不巧，偏偏“一哥”就遇上了。

除了方向指標(biāo)被黑，公司市值近來(lái)一直落后于東方財(cái)富。50家券商，總市值4萬(wàn)億。券商一哥東方財(cái)富3340億，高出中信證券104億。要知道的是，2015大牛市時(shí)，中信歷史股價(jià)最高時(shí)，市值逼近4000億，那時(shí)東財(cái)不足500億，市值排名20名開(kāi)外，前者是后者的8倍。

當(dāng)然，同樣的行業(yè)，持有東財(cái)和中信的心態(tài)卻大相徑庭。東財(cái)2010年上市至今，累計(jì)漲幅32倍，同期中信上漲不到1倍。2021年?yáng)|財(cái)上漲44%，中信證券還反而下跌9%。

沒(méi)有對(duì)比就沒(méi)有傷害，可以看出，持有中信證券的投資者表示很納悶。

03瘦死駱駝比馬大

雖然市值暫時(shí)落后，但老大哥中信的基本面還是比較扎實(shí)的。

就在昨天發(fā)布配股公告的前一天，中信證券還向投資者秀了一下“肌肉”。公司發(fā)布2021年度業(yè)績(jī)快報(bào)，其中營(yíng)收765億元，同比增長(zhǎng)40.8%，歸母凈利潤(rùn)230億元，同比增長(zhǎng)54.2%，而價(jià)值投資者比較關(guān)注的ROE12.01%，同比提升3.58個(gè)百分點(diǎn)。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順，中信證券業(yè)績(jī)快報(bào)）

公司單單四季度收入大約有188億元，同比增長(zhǎng)超50%，歸母凈利潤(rùn)53億，同比增長(zhǎng)超1倍。這么一算，公司第四季度業(yè)績(jī)大超預(yù)期。

超預(yù)期主要來(lái)自第四季度市場(chǎng)景氣度上行、衍生品業(yè)務(wù)快速發(fā)展、投行業(yè)務(wù)、其他業(yè)務(wù)收入同比高增。

此外，中信證券多項(xiàng)指標(biāo)還是位居前列，老大哥的位置不容易撼動(dòng)。

2021年，中信證券IPO規(guī)模850億，同比增長(zhǎng)88%，位居行業(yè)第一；IPO家數(shù)68家，較去年增加27家，位居行業(yè)第一。再融資規(guī)模2539億，同比增長(zhǎng)40%，位居行業(yè)第一。債券承銷(xiāo)15634億，同比+20%，位居行業(yè)第一。資管業(yè)務(wù)三季度凈收入依舊第一，增幅超過(guò)64%

（數(shù)據(jù)來(lái)源：中航證券，上市券商資管業(yè)務(wù)增速）

對(duì)于此次的大筆融資用途中，資本中介業(yè)務(wù)占據(jù)了絕大部分。在280億元資金中，公司將使用不超190億元用于資本中介業(yè)務(wù)。

中介業(yè)務(wù)一般有就是融資融券、股票質(zhì)押、收益互換、股權(quán)衍生品、大宗商品衍生品、做市交易、跨境交易等。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)信證券，中信證券各業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)）

從公司過(guò)往的業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司業(yè)務(wù)越來(lái)越均衡。公司傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比逐年降低，而中介業(yè)務(wù)比列成為公司重要的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，

一般來(lái)說(shuō)，資本中介業(yè)務(wù)具有客戶廣泛、產(chǎn)品豐富、利差穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)可控的特征，是公司近年來(lái)重點(diǎn)培育的業(yè)務(wù)方向。科創(chuàng)板做市交易試點(diǎn)在即，公司增長(zhǎng)獲得資金保障。

有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，公司配股主要用于發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)，中介業(yè)務(wù)主要為場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)及兩融業(yè)務(wù)，均為風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)中性且ROA較高的優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)，配股對(duì)公司ROE將帶來(lái)約0.8%的短期直接影響，但伴隨配股募資投入經(jīng)營(yíng)后預(yù)計(jì)2023年公司ROE將升至12%。

這么一看，公司“一哥”的地位還是能保住。

04結(jié)語(yǔ)

大筆配股募資，最傷的還是股民，盡管今天已經(jīng)大跌，也差不多抹掉差距，但最終除權(quán)價(jià)依舊高于收盤(pán)價(jià)，短時(shí)間還有一定調(diào)整的空間。

但長(zhǎng)遠(yuǎn)出發(fā)，“一哥”的基本面還是比較扎實(shí)，配股募來(lái)的大筆錢(qián)，毫無(wú)疑問(wèn)將提升公司的資產(chǎn)質(zhì)量與資產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)而打造航母級(jí)券商。

至于是不是，公司管理層有先見(jiàn)之明，對(duì)證券市場(chǎng)的某些判斷，趁著這個(gè)時(shí)候還能搞錢(qián)的時(shí)候，多搞一點(diǎn)，就不得而知了。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“格隆匯財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)”（ID:glh_finance），作者：哥吉拉，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

關(guān)鍵詞： 先把 一哥 證券